每經編輯 彭水萍

1月25日 星期四

今日大盤全天單邊大漲，大小票一同強力回血，上證指數收漲3.03%報2906.11點，創2022年3月以來最佳表現，收復2900點位；深證成指漲2%報8856.22點，創業板指漲1.45%報1720.78點。量能方面，A股全天放量成交9036.3億元，創今年年內新高；北向資金凈買入62.94億元。全A個股4884家上漲、422家下跌，各行業普漲。

數據來源：WIND

央行超預期宣布降準疊加央國企利好消息提振市場情緒，順周期板塊受益，有色60ETF（159881）漲4.46%。

上漲原因分析：央行超預期宣布降準，有效提振市場信心+證監會、國家金融監督管理總局等表態積極，信心持續修復+市值管理有望被納入中央企業負責人業績考核，對央國企構成利好

1.央行超預期宣布降準，有效提振市場信心

央行超預期宣布降準，政策端“穩經濟”態度明確，有效提振市場信心。中國人民銀行行長潘功勝1月24日在國新辦新聞發布會上表示，1月25日下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，從2%下調到1.75%，并持續推動社會綜合融資成本穩中有降；并將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供流動性1萬億元。

由于此前1月MLF利率與LPR報價未調整，市場降息預期已有所下調，本次降準50BP超出市場預期（近年降準多為25BP），起到了穩定信心作用；同時有助于保障春節前現金投放的短期流動性需求及中長期流動性需求。

廣發證券研究所指出，降準對權益市場流動性的影響邏輯上有兩條路徑：一是提升風險偏好，引導增量資金入市；二是改善流動性環境，即降準投放基礎貨幣（超額存款準備金）—銀行擴表約束減弱—銀行增加資產購買擴表—派生更多增量存款—權益市場流動性擴張。整體對權益市場也構成一定利好。

此外，國新辦發布會上，央行強調 “把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量”，助力內需恢復、經濟名義增長；“為包括資本市場在內的金融市場運行創造良好的貨幣金融環境”，表明貨幣政策目標會兼顧金融市場運行，可能對資本市場整體構成一定利好。

2.證監會、國家金融監督管理總局等表態積極，信心持續修復

2024年1月24日，中國人民銀行辦公廳、國家金融監督管理總局辦公廳聯合印發《關于做好經營性物業貸款管理的通知》，明確2024年底前，全國性商業銀行可發放經營性物業貸款用于償還房地產開發企業及其集團控股公司存量房地產領域的相關貸款和公開市場債券。對于地產、建筑相關板塊構成一定利好，也提振了市場整體情緒。

而昨日證監會對于前期資本市場震蕩走弱、波動加大做出積極回應，指出“保護投資者特別是中小投資者的合法權益是證監會的法定職責，也是我們工作的重中之重，是監管工作政治性、人民性的直接體現。”在制度設計上，要大力提升上市公司質量、回報投資者要發揮證券基金機構的作用，并梳理完善基礎制度安排。有效提振了市場情緒，連續兩日大盤高漲，上證指數重回2900點位。

同時昨日國家金融監督管理總局表示，內地經濟發展底子厚、經濟增長活力足、宏觀政策空間大；內地經濟長期向好、結構持續改善、高質量發展態勢不會改變。內地金融業總體運行穩健、風險可控，完全有信心、有條件、有能力維護金融業健康穩定發展。

今日央行與香港金管局推出6項政策措施“三聯通、三便利”，涉及金融市場互聯互通、跨境資金便利化及深化金融合作等多個方面；有利于更好地滿足國際投資者對內地債券市場的流動性管理需求，也一定程度上進一步有利于國內資本市場擴容。

3. 市值管理有望被納入中央企業負責人業績考核，對央國企構成利好

昨日國務院國資委產權管理局負責人謝小兵表示，進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核。前期，已經推動央企把上市公司的價值實現相關指標納入到上市公司的績效評價體系中，在此基礎上，將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

實際上，2022年以來實施重組整合的央企控股上市公司越來越多，以平臺為主體的央企專業化整合加快。多家央企表態，要加強市值管理、增強股東回報。如中國鐵建在互動平臺回答投資者提問時表示，公司高度重視市值管理工作，下一步將加大市值管理工作力度。對提振股價的措施進行研究，培育優質資產。穩定提升分紅比例，提高股息率。

（風險提示：提及個股僅用作觀點展示，不構成個股推薦。）

后市展望：

宏觀基本面上，2023年經濟數據基本符合預期，經濟復蘇的趨勢不變。1月數據上看，2024年1月戰略性新興產業采購經理人指數（EPMI）環比上行1.0個點至50.8；1月高頻數據看，前兩旬高頻數據整體基本平穩，電力耗煤、粗鋼產量等環比上行，整體需求較為平穩，經濟環比沒有負向沖擊。

權益市場1月以來的調整可能與微觀預期偏弱有關。去年底的中央經濟工作會議亦明確指出“有效需求不足”和“社會預期偏弱”的問題，國內政策端也在持續呵護。盤后，國家金融監督管理總局相關負責人在國新辦新聞發布會上表示，近期將召開相關工作部署會，要求銀行盡快行動起來，更加精準支持房地產項目合理融資需求；國家金融監督管理總局將繼續引導、支持銀行機構加大信貸投放，優化信貸結構。

雖然當前市場情緒不高，可能有一段時間的底部震蕩；但海外美聯儲有望本年內開啟降息周期，流動性趨松，國內隨著宏觀政策逆周期和跨周期調節的進行，以及積極的財政政策和穩健的貨幣政策相配合，經濟基本面有望進一步回暖，經濟數據有望進一步企穩向好，市場情緒可能重回積極，超跌后也有望觸底回暖，或可期待春季行情。

有色板塊中，銅、鋁工業金屬需求與宏觀經濟的相關性較大，因此需持續關注制造業開工等經濟數據走勢。宏觀政策作用下，經濟數據有望進一步企穩向好，經濟內生動能有望加速修復。國內需求有望進一步增長，對有色金屬及其上游礦業構成利好。當前銅、鋁的庫存水平較低，若需求回暖有望帶來上行彈性。 

貴金屬方面，美國經濟數據符合“滾動式交替下滑”趨勢，隨著通脹持續回落，市場預期美聯儲2024年將開啟降息空間，對金價構成一定利好。此外近年地緣政治風險事件頻發，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐，全球央行的購金步伐仍在持續，黃金定價中樞有所上行。 

目前有色金屬及有色礦業板塊PB估值水平位于歷史中等位置，隨著經濟進一步回暖，順周期行情來臨時可能有一定的上升空間及彈性，也可繼續關注有色60ETF（159881）；大國博弈下，自主礦產的安全價值凸顯，對于礦業ETF（561330）也可適當關注。

數據來源：WIND

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封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝