1月28日晚間，國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)發(fā)布公告稱，擬通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)”的方式，使用66.5億元自有資金實(shí)現(xiàn)對(duì)科創(chuàng)板上市醫(yī)療器械公司惠泰醫(yī)療（688617.SH）控制權(quán)的收購，快速布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道。

按照此次收購計(jì)劃，惠泰醫(yī)療實(shí)際控制人等相關(guān)主體擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向邁瑞醫(yī)療子公司深邁控轉(zhuǎn)讓所持有的1412萬股惠泰醫(yī)療股份，占公司總股本的21.12%。同時(shí)，惠泰醫(yī)療控股股東、實(shí)控人成正輝也將放棄仍持有的10%股份所享有的表決權(quán)。

在本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，深邁控?cái)M受讓晨壹紅啟持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙權(quán)益（邁瑞醫(yī)療持有珠海彤昇99.88%的有限合伙權(quán)益），珠海彤昇目前持有惠泰3.49%的股份。最終如全部收購計(jì)劃順利實(shí)施，邁瑞醫(yī)療將通過子公司深邁控及其一致行動(dòng)人珠海彤昇合計(jì)持有惠泰醫(yī)療24.61%股份，成為惠泰醫(yī)療第一大股東。

66.5億元收購?fù)蝗胄难艹?jí)賽道

一直以來，醫(yī)療器械領(lǐng)域都呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)特征，加之細(xì)分賽道眾多且賽道間技術(shù)和渠道協(xié)同性有限，行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展進(jìn)入一定階段后，都需要依靠外延式并購培育新增長點(diǎn)，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界，這對(duì)于行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療而言亦是如此。
綜合行業(yè)研究報(bào)告數(shù)據(jù)，全球心血管領(lǐng)域市場規(guī)模已達(dá)到560億美元，中國市場規(guī)模也超過500億元人民幣，在全球和國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。在人口老齡化加劇的背景下，心血管領(lǐng)域市場增速更是顯著高于其他領(lǐng)域。

此次邁瑞醫(yī)療正是希望通過收購惠泰醫(yī)療控股權(quán)，在人口老齡化大潮下快速切入心血管賽道。

公開信息顯示，作為被收購對(duì)象的惠泰醫(yī)療專注心血管賽道多年，在外資品牌壟斷的國內(nèi)心血管市場中，取得了心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入等細(xì)分領(lǐng)域的穩(wěn)固地位，掌握了從上游原材料到產(chǎn)品的全線研發(fā)生產(chǎn)能力，是國內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分龍頭企業(yè)。

其中，在電生理領(lǐng)域，惠泰醫(yī)療旗下電生理電極導(dǎo)管和可控射頻消融導(dǎo)管，以及于2020年獲批上市的漂浮臨時(shí)起搏電極導(dǎo)管，均為國內(nèi)首個(gè)獲得相關(guān)注冊(cè)證的國產(chǎn)產(chǎn)品，并被國家科技部認(rèn)定為國家重點(diǎn)新產(chǎn)品。血管介入領(lǐng)域中，惠泰醫(yī)療在冠脈通路、外周血管介入兩大細(xì)分賽道均有涉及，多項(xiàng)研發(fā)產(chǎn)品填補(bǔ)國產(chǎn)臨床空白。

突破性的創(chuàng)新產(chǎn)品也為惠泰醫(yī)療帶來了高速的業(yè)績?cè)鲩L，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.10-5.65億元，同比增長42%-58%。公司價(jià)值也獲得市場投資者認(rèn)可，股價(jià)長期穩(wěn)定在300元/股以上，位列科創(chuàng)板第一。

為獲得這一心血管領(lǐng)域細(xì)分龍頭，邁瑞醫(yī)療也砸出了真金白銀。據(jù)了解，本次收購綜合成本約為450元/股，相較惠泰醫(yī)療最新收盤價(jià)溢價(jià)約25%。

對(duì)此，邁瑞醫(yī)療在公告中解釋稱，收購控制權(quán)的出發(fā)點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)均是基于公司對(duì)于未來戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來考慮，旨在通過并購優(yōu)秀國產(chǎn)公司，幫助邁瑞醫(yī)療快速切入心血管賽道，為邁瑞長期維持快速增長做出積極貢獻(xiàn)。

而溢價(jià)收購控制權(quán)也是資本市場的常見操作。參考滬深交易所2021年以來交易規(guī)模大于10億元的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓案例，平均溢價(jià)率達(dá)到了29.58%，其中醫(yī)療相關(guān)案例平均溢價(jià)率達(dá)到了32.84%。除此以外，海外市場近年來交易規(guī)模大于5億美元的非藥類醫(yī)療健康領(lǐng)域控制權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，平均溢價(jià)率也達(dá)到了34.43%。另外，從邁瑞醫(yī)療現(xiàn)金流的角度來看，截至2023年9月末，公司貨幣資金余額為196.67億元，此次交易額不及賬面資金的1/3，并不構(gòu)成較大壓力。

外延式收購催生國產(chǎn)新龍頭

近年來，邁瑞醫(yī)療格外重視外延式并購為公司發(fā)展帶來的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。2021年，公司就收購了全球知名的IVD原材料領(lǐng)域公司海肽（HyTest）生物，實(shí)現(xiàn)了在IVD原材料領(lǐng)域核心技術(shù)的自主可控。2023年，邁瑞醫(yī)療再次完成對(duì)德國DiaSys控股收購，成功構(gòu)建起體外診斷產(chǎn)品全球供應(yīng)鏈平臺(tái)，為實(shí)現(xiàn)IVD業(yè)務(wù)的全面國際化奠定基礎(chǔ)。

從上述收購案例可以發(fā)現(xiàn)，邁瑞醫(yī)療始終希望以產(chǎn)業(yè)投資整合者的角色，深入領(lǐng)域精耕細(xì)作，為雙方帶來產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和生產(chǎn)銷售能力的直接提升。此次收購惠泰醫(yī)療，也將為兩家公司帶來可觀的市場想象空間。

未來，基于邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療在醫(yī)療設(shè)備與耗材領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，“邁瑞醫(yī)療設(shè)備+惠泰醫(yī)療耗材”的嶄新格局正呼之欲出。邁瑞強(qiáng)大的產(chǎn)品工程化和系統(tǒng)集成能力，也有望為惠泰醫(yī)療產(chǎn)品性能帶來進(jìn)一步提升。而基于邁瑞醫(yī)療深度搭建的海外市場銷售服務(wù)體系和不同層級(jí)客戶資源，惠泰醫(yī)療前沿創(chuàng)新產(chǎn)品也能夠銷往更為廣闊的國際市場。

可以說，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手所帶來的組合競爭優(yōu)勢和性價(jià)比優(yōu)勢，正化為兩家公司產(chǎn)品突破全球市場的直接利器。資源互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)整合，也有望催生出行業(yè)新龍頭，從心血管賽道出發(fā)為國產(chǎn)醫(yī)療器械打開新的出口市場。

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