每經編輯 趙云    

1月31日三大股指集體下行，截至收盤，滬指跌1.48%，深證成指跌1.95%，創業板指跌0.66%。總體上個股跌多漲少，全天逾4800股下跌。滬深兩市1月31日成交額7582億，較上個交易日放量945億，北向資金全天凈買入37.01億元。從盤面上看，游戲、軟件、軍工等板塊跌幅居前。

來源：Wind

國家統計局1月31日發布的1月份制造業采購經理指數（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個百分點，結束了連續三個月的回落，但仍處于榮枯線之下。這表明了經濟趨穩因素有所增加，企業生產有恢復跡象。但當前也存在原材料價格短期下行、原材料庫存有所收緊的問題，背后的原因是市場需求仍然偏弱。PMI連續四個月處于收縮區間，充分顯示了穩增長的迫切性。

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國內經濟處于恢復階段，生產活動有序開展，市場主體資產負債表正在修復。在新一輪資本開支上行周期中，國企或將起到關鍵作用。此前國務院新聞辦公室發布會上有關負責人表示，將進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考核。引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

隨著中國經濟逐步度過以高資本開支為特征的高速發展期，A股上市公司整體也逐步從成長期步入成熟期，對應分紅比例逐年提升。A股央企、地方國企、民企的整體現金分紅比例分別從2018年的28.7%、34.2%、35.4%提升至2022年的39.2%、44.4%、40.8%：其中央企分紅率提升幅度高達10.5個百分點。

新一輪國企改革深化提升行動已經拉開帷幕，將以提高核心競爭力和增強核心功能為重點，更大力度打造現代新國企。國資委結合新時代發展考核指標由之前的“兩利四率”調整為“一利五率”，這一考核指標的改變將有利于持續促進國有企業經營管理能力的提升。結合當前政策及改革方向看，伴隨國央企基本面繼續改善優化，并購重組有望助力國央企更好實現高質量發展。在國資委持續的改革推動下，未來實體類央企ROE、分紅率均有望延續升勢，進一步強化央企的配置價值。

現階段，紅利“中特估”資產回調到2023年一季度水平，低估值區間安全邊際較為突出，前期“高分紅+中特估”擁擠交易期短期資金兌現的負面影響減退，階段性市場主線缺乏。富時中國國企開放共贏指數和內地國有指數精選較容易貢獻長期高分紅標的，如盈利穩定的公用事業、銀行、電信運營商等強資源稟賦支撐的傳統行業；具備強品牌溢價支撐、增速穩定、偏消費的家電等行業。兼顧港股高分紅股票，分紅率高于部分紅利指數，可以關注“中特估”類資產如央企共贏ETF（517090）和港股國企ETF（159519）均衡配置。

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煤炭板塊在低利率環境下也備受資金青睞。煤炭行業多數以央企為主，從2016年供給側改革以來，在行業高景氣度背景下，歷史負擔已明顯減輕，多數公司賬面貨幣資金遠大于負債。在煤炭轉型和“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統主業資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數量有限。行業經營性現金流良好，具備增持、回購、加大現金分紅能力。

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舉例來看，行業龍頭公司如中國神華，擬每股派發現金股利2.55元（含稅），分紅比例占凈利潤約72.8%；陜西煤業2022年合計擬派發現金紅利 211.4億元（含稅），占公司當年實現凈利潤60.17%。山西焦煤每股派發現金紅利 12.0 元（含稅），2022年合計擬派發現金股利 68.1億元（含稅），占公司當年歸母凈利潤63.5%。（說明：以上分紅計劃均來自公司《2022年度利潤分配方案》，提及個股僅用作觀點展示，不構成個股推薦。）

綜上，2023年淡季煤價底部高于市場預期，或奠定新一輪煤價底。展望2024，供給端的的相對剛性緩釋了因產能快速釋放帶來的煤價下跌風險，產量隨煤價自發調節的機制亦有助于減少煤價大幅波動的風險。現貨價若下跌至長協價附近可能會有一定支撐，煤價中樞下行相對有底。優質的上游資源企業具有“高股息+高分紅”特性，中證煤炭指數股息率高達7.32%，板塊具備一定的投資價值，煤炭ETF（515220）依舊可以繼續關注。

通信ETF（515880）1月31日隨大盤回調，收跌2.60%。消息面上，1月24日工信部發布《2023年通信業統計公報》。公報顯示，全行業主要運行指標平穩增長，5G、千兆光網等網絡基礎設施日益完備，各項應用普及全面加速。數據中心、云計算、大數據、物聯網等新興業務快速發展，2023年共完成業務收入3564億元，同比增長19.1%，營收占比從上年的19.4%提升到了21.2%。

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2023年業績預告密集發布，龍頭企業預告符合預期，預計其他光模塊公司2024年也有望全面修復。光模塊作為數據傳輸的基礎部件，當前仍處于高端算力供不應求狀態，高端光模塊供給格局穩定，降本節奏符合預期。展望2024年，隨著數據中心折舊替換周期逐步來臨，疊加全球AI投資進一步鋪開，光模塊供應商有望全面復蘇。

伴隨著數字經濟和人工智能的兩翼拉動，通信行業在數字經濟時代將進一步完善信息和算力基建，保障數字基座合理建設和信息高可靠傳輸。目前行業市盈率估值在20x左右，位于歷史1.5%分位，估值已經回落至相對合理區間。短期擾動不改AI發展的大趨勢，通信ETF（515880）依然具備較高的投資價值。

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風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。