每經記者 王硯丹    每經編輯 肖芮冬    

近期A股市場不斷調整，融資盤爆倉壓力備受關注。

2月5日晚間，中國證監會以新聞發言人答記者問的方式回應稱，“兩融”融資業務整體風險可控，并指出證監會將引導證券公司全方位做好客戶服務，通過延長追保時間、動態下調平倉線，保持平倉線彈性，以減少強平風險和市場壓力。

據《每日經濟新聞》記者2月6日早間向券商營業部人士了解，2月5日的確有客戶出現觸及平倉線情況。但由于2月5日晚間證監會出臺新政，早盤總部未對相關客戶進行平倉，但營業部在密切監控相關賬戶并等待總部出臺新的平倉政策。之后2月6日市場出現反彈，此類賬戶維保比例自動上升，追保、平倉風險暫時下降。

券商：新規暫時未出，但對昨日觸及平倉線客戶暫緩一周平倉

根據記者查詢各家券商官網，目前券商公示的追保線、平倉線各不相同。

如中信建投官網公示的追保線、平倉線為2020年8月起實施。其中，警戒線為145%，追保線為130%，最低線為120%。

中信證券較為復雜，將16:00擔保比例分為大于200%、小于200%兩種情況，并針對雙創板不同持倉度設定了不同標準，如下圖所示。其中可以看出，中信證券要求較為嚴格，最低平倉線為130%。

信達證券實施的是警戒線150%、追保線135%、平倉線130%。

中國銀河、國金證券等相對更為寬松。如中國銀河的維保比例規定，補倉線為140%，平倉線為130%，最低線為115%，客戶信用賬戶維保比例低于最低線時，公司有權在下一交易日對客戶信用賬戶進行強制平倉。

國金證券實施的是警戒線140%、追保平倉線130%，追保到位線140%的標準，但還設置了110%的即時平倉線。

根據記者了解，之前一般在跌破追保線后，券商投顧會及時跟進通知客戶，按照跌破追保線當日收盤價開始計算，給予客戶一到兩個交易日進行補倉。而在2月5日晚間證監會出臺新政后，由于修改合同參數尚需流程，大部分券商采取的是暫緩進行平倉的方式。

前述券商營業部人士表示，目前總部尚未出臺新的追保線、平倉線。其所在券商設置的追保線為130%，要求客戶在低于130%之后第二交易日補足至140%以上，2月6日取消了補足至140%以上要求。此外，對于2月5日觸及平倉線的客戶，按照公司精神可以申請暫緩一周平倉。

預計市場平均擔保比例觸底前后有望迎來市場底部

東方財富Choice金融終端數據顯示，2月5日，A股發生融資買入額495.4億元，融資償還額890.2億元，凈買入金額為-394.8億元。截至收盤，市場融資余額為14205億元。而僅僅最近五個交易日，融資余額就大幅下降了1074億元。

此外，維保數據方面，2月5日A股平均維持擔保比例為222.00%，而在2023年12月29日為254.30%。雖然這一數據仍大幅高于多數券商設置的追保線、平倉線，但不可否認有部分買入跌幅過大個股的投資者觸及平倉線。

證監會在2月5日的答記者問中也指出，從實際平倉數據看，1月以來全市場累計平倉金額約9億元，占融資規模的萬分之六，且標的和投資者都高度分散，整體風險可控。有些投資者主動賣股票歸還融資，也會形成融資余額被動下降。

同時，證監會表示，投資者具體交易過程中，維持擔保比例低于平倉線，并不意味著馬上強制平倉。在當前市場形勢下，為維護市場正常秩序，證監會將引導證券公司全方位做好客戶服務，通過延長追保時間、動態下調平倉線，保持平倉線彈性，以減少強平風險和市場壓力。

值得一提的事，對于市場擔保比例下降，有券商發表了較為樂觀的看法。

華西證券在一份研報中指出，目前兩融市場的維保比例已經跌至2019年初以來最低值。盡管融資融券的相關指標不能作為市場走勢的前置判斷，但由于杠桿資金對于市場變化的敏銳性，從歷史數據來看，較低的市場平均擔保比例一般都伴隨著市場底部的出現。因此，可以將融資融券相關數據作為觀測資金情緒的即時指標，預計市場平均擔保比例觸底前后，有望迎來市場底部。

此外，在2月5日的市場波動中，華西證券兩融部門短短幾小時內兩次修訂了融資平倉線，也引起了投資者關注。

昨日，華西證券發布業務公告表示，因近期行情劇烈波動，為有效控制客戶持倉風險，公司決定將《融資融券業務合同（202212版）》中最低線由110%提升至115%。新修訂的《融資融券業務合同（202402版）》于2024年2月8日（含當日）正式生效。

但由于證監會發言人在答記者問中表示，將指導券商動態下調平倉線。僅幾個小時后，華西證券又發布公告，表示為響應證監會關于兩融業務指導精神，在當前市場形勢下為維護市場正常秩序，減少強平風險和市場壓力，公司慎重決定將融資融券業務最低線維持業內最低水平110%不變。請廣大投資者合理利用杠桿，持續關注信用賬戶維持擔保比例變化，有效管控自身業務風險。

此外，據記者了解，在本次兩融業務調整中，一些本就將追保線、平倉線設置得較低的券商，再次下調維保比例要求的空間不大；而目前尚實施較高追保線、平倉線要求的券商，可能具有更高的彈性。

有券商人士對記者表示，券商會首先保證自有資金安全，極端情況下，如果客戶維保比例已經到了110%，投資組合再繼續大幅下跌，會危及券商本金安全。即使之后能采取向投資者追償等方式，也會非常麻煩。因此如果一些券商本來對維保比例要求比較寬松，本次繼續下調的可能性不大，而是采取延長追保期限等其他措施。

2月5日融券償還量創年內新高，有券商暫停券源供給

融券方面，2月5日，A股發生融券賣出15.45億股，融券償還16.73億股，融券余量為105.5億股，融券余額613.6億元。融券償還數量已創出今年以來新高。

2月6日，證監會發布公告，指出將對融券業務提出三方面進一步加強監管的措施：一是暫停新增轉融券規模，以現轉融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉融券規模，存量逐步了結；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴禁向利用融券實施日內回轉交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續加大監管執法力度，我會將依法打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規行為，確保融券業務平穩運行。

從目前情況來看，券商對監管要求響應很快，且有券商做法更為“簡單粗放”。

2月6日盤后，華西證券發布公告，為貫徹落實證監會對融券業務的監管要求，在當前市場形勢下，為維護市場正常秩序，降低市場壓力，決定自2024年2月6日起暫停融券券源供給，恢復時間將另行公告。該公告距離證監會發文僅隔了幾個小時。

封面圖片來源：每經記者 曹炳梵 攝