每經評論員 杜恒峰 A股正值困頓之時，無論是股民、投資機構，還是上市公司、監管層，都希望走勢能迅速恢復正常。逆轉極端行情需要決心和力量，更需要理性的聲音和果決的行動。 為結果找原因是人類的本能，A股下跌也不例外。2023年9月1日上市的金帝股份，讓新股限售股轉融通成為眾矢之的，此后對于轉融通的質疑擴大至所有限售股轉融通，在2024年A股加速下跌的過程中，市場的質疑聲又擴大至以量化基金為代表的轉融通套利交易。在私募機構融券保證金由50%提高到100%、全面暫停限售股出借、實施融券T+1政策之后，2月6日午間，證監會又公告，以現轉融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉融券規模，存量逐步了結。 無論是期貨期權，還是兩融，這些衍生品都只是金融工具，是市場的一部分，其本身并無好壞。但無論是數量還是貢獻的交易量，A股市場以個人投資者為主的基本特征，決定了市場的公平性應當從個人投資者的視角出發。一方面，金融衍生品業務的公平性不應當只體現在規則的公開上，更應當體現在可得性上，比如普通投資者就幾乎無法獲得券源，也就無法像一些掌握信息和渠道優勢的機構那樣進行套保交易。另一方面，衍生品作為風險管理工具可以降低投資風險，但在投機者手里，衍生品也可能成為助漲助跌的套利工具，而類似雪球等產品，則異化成了投資者和券商帶有對賭性質的投機品。金融衍生品的公平性，也應當體現在產品作為風險管理工具的中性定位上。事實上，量化私募集中持有的小微盤股大幅下跌和雪球產品面臨的集中敲入風險，表明對應的衍生金融工具并沒有起到穩定市場的作用，反而進一步加劇了市場拋壓，這對普通投資者來說是不公平的。 對融券等做空工具進行嚴格限制，是對廣大投資者關切的積極回應。針對雪球產品、質押、融券、惡意做空等問題、證監會最近3天10次密集表態，為市場傳達出理性的聲音；匯金公司的積極增持，則是用果決行動扭轉了斷崖式下跌的走勢，2月6日A股得以強勢反彈。但在解決當下焦點問題的同時，我們也不能忽視A股的長期問題，比如“牛短熊長”背后價值投資、長期投資理念缺乏的問題，長期資金占比仍偏低、投資機構和投資者利益不一致的問題，新股發行暗含隱形擔保、定價有效性不足的問題等。 以投資者為本，除了及時響應市場關切，仍需要堅持市場化的改革方向，建制度、不干預，讓市場機制充分發揮作用，給予上市公司和投資者明確預期，這樣A股才能依靠內生動力，重回健康走勢。