直播嘉賓：梁杏 國(guó)泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān) 直播時(shí)間：2024年1月25日 23年市場(chǎng)行情總結(jié) 主持人：站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們?nèi)フ雇磥?lái)，其實(shí)很多時(shí)候要先看一下我現(xiàn)在在哪里，首先請(qǐng)杏總精簡(jiǎn)地幫大家來(lái)總結(jié)一下2023年市場(chǎng)的情況。 梁杏：我們回顧23年的市場(chǎng)，可以把它分成上半年和下半年，以及全年的一些脈絡(luò)。我們先看上半年，應(yīng)該來(lái)說(shuō)還是異彩紛呈的，因?yàn)樵谏习肽暧袃蓷l比較明確的主線，一條是人工智能，它里邊會(huì)有很多東西，包括算力、算法、數(shù)據(jù)，相關(guān)的二級(jí)市場(chǎng)上的行業(yè)也非常多，比如它會(huì)跟電子行業(yè)相關(guān)，尤其是芯片也是算力里面非常重要的支撐。除了電子行業(yè)之外，通信行業(yè)里面的光模塊、光通信在23年也是異彩紛呈，而且通信行業(yè)是23年全年收益率最高的一級(jí)行業(yè)。 其次還有計(jì)算機(jī)行業(yè)，我們剛才提到的算法和數(shù)據(jù)，它跟計(jì)算機(jī)行業(yè)都是息息相關(guān)的。還有人工智能的應(yīng)用主要落在傳媒里邊，像23年漲得非常好的游戲ETF（516010）竟然階段性都翻倍了。整個(gè)上半年，人工智能主線真的是精彩紛呈，很多子行業(yè)都有很好的表現(xiàn)。 除了人工智能之外，還有一條主線就是“中特估”，“中特估”這兩天的行情又起來(lái)了，但是在23年上半年漲的是非常的好，尤其是以三桶油、通信、建筑為代表的行業(yè)。“中特估”特別在什么地方？在主動(dòng)權(quán)益基金里邊，很難能找得到相關(guān)主題的產(chǎn)品，所以基本上大家“中特估”的投資就集中在了被動(dòng)指數(shù)里面，尤其是ETF里面。比如央企共贏ETF（517090）。 到了下半年的話，整個(gè)大盤(pán)比上半年表現(xiàn)得沒(méi)那么好，所以主線就比較散亂。下半年醫(yī)藥偶爾有些表現(xiàn)，但是大盤(pán)只是很短暫地愛(ài)了醫(yī)藥一下。 除了醫(yī)藥有所表現(xiàn)之外，我記得智能汽車(chē)也有所表現(xiàn)，智能駕駛、智能汽車(chē)、機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等，這些都比較短期地有所表現(xiàn)。 煤炭在23年上半年休息了比較長(zhǎng)的時(shí)間，但是在23年下半年逆襲，最后煤炭行業(yè)全年錄得了10%以上的收益率。 從全年來(lái)看的話，有兩個(gè)風(fēng)格主線也非常明顯，一個(gè)就是紅利，我們剛才提到煤炭其實(shí)就是高股息的典型代表。還有一個(gè)風(fēng)格主線非常好，就是小盤(pán)市值，但小盤(pán)市值前段時(shí)間非常慘，這個(gè)也可以理解，小盤(pán)市值從19年一直到23年，這都已經(jīng)四五年了，持續(xù)地好，所以最近殺跌一波也還可以接受。畢竟沒(méi)有永遠(yuǎn)只漲不跌的資產(chǎn)，所以也比較正常。 24年哪些板塊值得關(guān)注？ 主持人：杏總剛才給我們回顧整個(gè)2023年的上半年和下半年，大家明顯能感覺(jué)到一個(gè)點(diǎn)，市場(chǎng)上方向和板塊的輪動(dòng)是非?？斓?，我覺(jué)得這可能是在偏弱市的環(huán)境里會(huì)出現(xiàn)的一些特質(zhì)。同時(shí)，也孕育著一定的投資機(jī)會(huì)，那您覺(jué)得2024年哪些板塊或者概念，有可能會(huì)有一些機(jī)會(huì)，以及簡(jiǎn)單來(lái)聊一下背后的邏輯是什么。 梁杏：我簡(jiǎn)單給大家說(shuō)一下我們作判斷使用的大框架，股價(jià)定價(jià)公式P等于EPS乘以PE，那PE進(jìn)一步把它細(xì)分拆解為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的和的倒數(shù)，也就意味著股價(jià)的定價(jià)公式是兩項(xiàng)式的時(shí)候，就是業(yè)績(jī)或者說(shuō)盈利和估值。 如果把它展開(kāi)為三項(xiàng)式，第一項(xiàng)就是業(yè)績(jī)或者說(shuō)盈利，或者說(shuō)基本面。第二項(xiàng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，它跟流動(dòng)性是息息相關(guān)的。第三項(xiàng)是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其實(shí)就是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，或者說(shuō)市場(chǎng)情緒的一個(gè)代理指標(biāo)。 在我們眼里，我們認(rèn)為24年的經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)延續(xù)23年的經(jīng)濟(jì)基本面，會(huì)延續(xù)復(fù)蘇的節(jié)奏。 在這個(gè)里邊，我們一般也會(huì)再把經(jīng)濟(jì)再分成三駕馬車(chē)，就是消費(fèi)、投資和出口。我們覺(jué)得可能消費(fèi)還是很難單獨(dú)挑起經(jīng)濟(jì)的大梁，在消費(fèi)里邊如果一定要挑，我們會(huì)更愿意去挑不直接和GDP增速相關(guān)的，比如說(shuō)像醫(yī)藥板塊，尤其是醫(yī)藥里面的生物醫(yī)藥、創(chuàng)新藥，我們會(huì)覺(jué)得可能機(jī)會(huì)要更好一些。 在投資里邊的話，我們會(huì)看地產(chǎn)、基建，雖然24年地產(chǎn)和基建可能要強(qiáng)于23年，但是地產(chǎn)的周期可能已經(jīng)是到了中后期。因?yàn)楫吘沟谄叽稳丝谄詹榈慕Y(jié)果已經(jīng)告訴我們，65%的人口都已經(jīng)在城鎮(zhèn)里了，也就是說(shuō)城鎮(zhèn)化程度已經(jīng)是非常高了。所以地產(chǎn)和基建的機(jī)會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)偏短，可能在政策的驅(qū)動(dòng)下有短期的投資機(jī)會(huì)。 還有固定資產(chǎn)投資，尤其是里邊的高端制造，從2019年開(kāi)始，增速就是在兩位數(shù)以上。也就是說(shuō)固定資產(chǎn)投資，尤其是里邊的高端制造，是國(guó)家非常重視、持續(xù)投入的一個(gè)大方向。 什么是高端制造？芯片算不算？我認(rèn)為是算的。生物醫(yī)藥算不算？肯定算。光伏、新能源汽車(chē)算不算？我們認(rèn)為還是算的。其實(shí)我們會(huì)發(fā)現(xiàn)高端制造和科技板塊是息息相關(guān)的，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)入手，我們會(huì)覺(jué)得科技板塊還是非常值得關(guān)注的。 我們?cè)賮?lái)看一看流動(dòng)性的情況，首先22年和23年有一個(gè)非常大的股市壓制因素，就是美聯(lián)儲(chǔ)的大幅暴力加息，它連續(xù)加了兩年之后，市場(chǎng)認(rèn)為在24年它大概率要開(kāi)始降息。 我看了一下，可能市場(chǎng)上有一些比較樂(lè)觀的預(yù)期，已經(jīng)是認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)大概在3月份就會(huì)開(kāi)始降息，很有可能在24年有降五六次的預(yù)期。中性一點(diǎn)的認(rèn)為5月份開(kāi)始降息。不管怎么說(shuō)，這個(gè)方向是已經(jīng)定了的，它就要開(kāi)始降息了，這是一個(gè)大概率事件了。匯率方面的壓力也就小了很多，包括我們會(huì)看到國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)始降準(zhǔn)了，而且是超預(yù)期降準(zhǔn)了50個(gè)BP。 如果美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，國(guó)內(nèi)的貨幣空間也有望有相應(yīng)程度的打開(kāi)，所以國(guó)內(nèi)和海外的流動(dòng)性在24年預(yù)計(jì)都是向好的結(jié)果，這個(gè)是對(duì)于前兩年來(lái)說(shuō)非常大的邊際改善。 風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，什么東西會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)偏好呢？基本面會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，戴維斯雙擊和戴維斯雙殺說(shuō)的就是這個(gè)道理。還有政策也會(huì)去影響風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們看到比較新的一個(gè)政策表態(tài)是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面提到，政策上要“以進(jìn)促穩(wěn)、穩(wěn)中求進(jìn)”，也是一個(gè)比較積極的表態(tài)，所以我們認(rèn)為24年全年下來(lái)，可能在政策方面會(huì)有樂(lè)觀一點(diǎn)的判斷。 綜合以上，我們認(rèn)為24年行情大概率是優(yōu)于23年的。如果一定要作一個(gè)判斷，用上證綜指來(lái)做一個(gè)表征，可能上證綜指年線收紅的概率還是比較大的。 然后在這個(gè)結(jié)構(gòu)里邊，我們就建議大家可以多多關(guān)注幾條主線，一個(gè)是科技主線，然后是醫(yī)藥，尤其是生物醫(yī)藥、創(chuàng)新藥，還有受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息的資源品。我們覺(jué)得這些是值得大家去關(guān)注的。除了A股資產(chǎn)外，港股、美股的商品，就是以黃金為代表的商品實(shí)物，我們覺(jué)得也是有機(jī)會(huì)的。 在這樣的一個(gè)情況之下，寬基里邊，我們覺(jué)得大家就可以去配置上證綜指ETF（510760）。除了上證綜指代表整個(gè)市場(chǎng)之外，目前市場(chǎng)是非常底部的一個(gè)階段，我們也會(huì)建議大家考慮去配置非常成長(zhǎng)風(fēng)格的寬基，比如說(shuō)科創(chuàng)板100 ETF（588120）等等。 在科技成長(zhǎng)里面，我們也會(huì)建議大家關(guān)注游戲ETF（516010）。游戲是人工智能后端的應(yīng)用，在23年階段性漲了100%，相當(dāng)于從一塊錢(qián)漲到兩塊錢(qián)，那兩塊錢(qián)的東西如果是跌50%，它又回到了一塊錢(qián)，在這個(gè)過(guò)程中，AI的價(jià)值，還有版號(hào)的價(jià)值也沒(méi)有消失，所以我們覺(jué)得現(xiàn)在反而是比較合適去考慮分批布局游戲板塊的階段。 還有算力，人工智能卡脖子卡得最厲害是在算力，算力里面卡脖子卡的最厲害是芯片，芯片里面卡脖子卡得最厲害是在上游的設(shè)備和材料，所以科技成長(zhǎng)里面，我們還是建議大家可以去多做關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。 消費(fèi)里邊，可以關(guān)注生物醫(yī)藥、創(chuàng)新藥，目前我們覺(jué)得醫(yī)藥板塊是處在底部位置?？梢躁P(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。 商品方面，我覺(jué)得大家可能分歧會(huì)有一點(diǎn)大，但是我們是覺(jué)得煤炭確實(shí)有非常好的配置基礎(chǔ)，因?yàn)樗旧淼墓上⒙史浅８?，另外?jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，用電量是增加的。現(xiàn)在煤炭還是供電的主力，在供給側(cè)改革下，供給又下降的比需求快。另外，美聯(lián)儲(chǔ)要降息了，資源品的價(jià)格是可能上漲的，所以大家可以關(guān)注煤炭ETF（515220），還有純商品的黃金基金ETF（518800）。 境外ETF投資展望 主持人：有投資者問(wèn)，能不能聊一下投資境外股票市場(chǎng)的ETF。接下來(lái)，我們就請(qǐng)杏總給我們大家大致來(lái)看一下境外股票市場(chǎng)ETF的方向。 梁杏：我給大家匯報(bào)一下，現(xiàn)在境外市場(chǎng)的ETF其實(shí)也蠻多的，我們歸到跨境ETF里面，包括港股、美股、德國(guó)、法國(guó)、日本等等。因?yàn)槲覀兗沂歉酃珊兔拦傻腅TF會(huì)比較多，所以這兩個(gè)市場(chǎng)我會(huì)看的比較多，剩下的德國(guó)、法國(guó)和日本，就不太好意思，我可能不能給大家聊到太多，因?yàn)槲移綍r(shí)沒(méi)有看那么多。 我就重點(diǎn)給大家匯報(bào)一下我們對(duì)于港股和美股的想法，我們先說(shuō)美股好了，我們有一個(gè)結(jié)論是，在24年，美股ETF的漲幅可能比23年要弱一點(diǎn)，為什么會(huì)這么說(shuō)？ 因?yàn)槲覀儎偛乓蔡岬?4年有一個(gè)比較大的變量，就是海外流動(dòng)性可能會(huì)從23年的大幅加息變?yōu)?4年的降息，之前市場(chǎng)預(yù)期可能3月份就會(huì)開(kāi)始第一次降息，全年的話可能是降五六次，每次25個(gè)bp，是這樣的一個(gè)節(jié)奏，不一定會(huì)都落地，但市場(chǎng)現(xiàn)在是這么考慮的。 但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在23年的時(shí)候，美股ETF的表現(xiàn)就已經(jīng)很好了，尤其是像納指ETF（513100）階段性漲幅都已經(jīng)超過(guò)50%，23年是美聯(lián)儲(chǔ)還在暴力大幅加息的階段，竟然納指ETF能有階段性超過(guò)50%的收益，就非常不可思議了。 我們其實(shí)認(rèn)為23年的美股漲幅里邊，其實(shí)一定程度上透支了未來(lái)降息的預(yù)期，所以真正等到24年開(kāi)始降息的時(shí)候，有可能它就不會(huì)漲到那么多了，所以這是我們對(duì)于24年美股資產(chǎn)的判斷。 我們覺(jué)得美股資產(chǎn)依然還是值得大家去關(guān)注和配置的，但是大家要放低一個(gè)預(yù)期，就是24年的漲幅有可能是趕不上23年了。 對(duì)于港股資產(chǎn)的話，我們認(rèn)為24年的A股市場(chǎng)可能會(huì)比23年有所改善，上證綜指年線收紅的概率還比較大的。我們也同樣看好港股資產(chǎn)的表現(xiàn)，因?yàn)楦酃善鋵?shí)它是受到兩方面因素的支配，一方面是經(jīng)濟(jì)基本面。同時(shí)，它也會(huì)受到海外流動(dòng)性的影響。 在24年，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面還是會(huì)持續(xù)復(fù)蘇的，海外流動(dòng)性又會(huì)有一個(gè)整體的改善，所以在24年我們也同樣會(huì)相對(duì)看好港股的表現(xiàn)，這是我們對(duì)于跨境資產(chǎn)的看法。 主持人： 那關(guān)于日經(jīng)指數(shù)和印度市場(chǎng)這一部分，杏總平時(shí)會(huì)關(guān)注這兩塊嗎？ 梁杏：看的比較少，因?yàn)槲覀儧](méi)有相應(yīng)的產(chǎn)品，所以只是泛泛了解了一下。日經(jīng)的話，我記得最近可能就是溢價(jià)率會(huì)比較高，大家要特別關(guān)注。我看到之前也有一些小伙伴在溢價(jià)的時(shí)候去買(mǎi)入，它為什么會(huì)造成溢價(jià)呢？其實(shí)還是因?yàn)榛鸸緵](méi)有外匯額度了，那么它的申購(gòu)額度就沒(méi)有辦法放得很多，二級(jí)市場(chǎng)上有需求，但是沒(méi)有申購(gòu)，那就沒(méi)有辦法賣(mài)出份額去平抑溢價(jià)，就會(huì)造成溢價(jià)會(huì)高很多。一旦哪天買(mǎi)的人沒(méi)有那么多了，或者說(shuō)基金公司的額度恢復(fù)了，就一定會(huì)造成溢價(jià)的虧損，這是大家要特別注意的。 海外的ETF可能都會(huì)面臨這個(gè)問(wèn)題，這幾天，我看到不光是日經(jīng)ETF有溢價(jià)，還有一些美股ETF也開(kāi)始有溢價(jià)，所以大家在做的時(shí)候，一定要特別注意這個(gè)問(wèn)題。如果特別想去配置美股資產(chǎn)，你要選那些溢價(jià)率不高的海外ETF去配，這樣會(huì)比較好。具體到日經(jīng)和印度市場(chǎng)，實(shí)在是不好意思，因?yàn)槲覀冏约簺](méi)有相關(guān)的產(chǎn)品，我自己看的不多，我怕說(shuō)錯(cuò)誤導(dǎo)了大家。 豬周期拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？ 主持人：我看直播間有小伙伴問(wèn)豬周期的問(wèn)題，那請(qǐng)杏總再回答一下這個(gè)問(wèn)題，您覺(jué)得這個(gè)拐點(diǎn)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)呢？ 梁杏：在23年年初的時(shí)候，我們?cè)?jīng)有一個(gè)判斷，我們覺(jué)得23年底或者24年年初，豬價(jià)有可能會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)，當(dāng)然現(xiàn)在已經(jīng)走到了24年年初，我們并沒(méi)有看到豬價(jià)有一個(gè)非常超預(yù)期的發(fā)揮。回頭去看，我們?cè)?3年初作判斷的一些依據(jù)，確實(shí)有一些發(fā)生了變化，比如我們當(dāng)時(shí)在作判斷的時(shí)候，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，復(fù)蘇了之后，對(duì)于需求會(huì)有一個(gè)有比較大的支撐。 我們現(xiàn)在看到可能23年全年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是階段性的有復(fù)蘇，但是像中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面提到的，有一些有效需求也不是很充足，有一部分的產(chǎn)能過(guò)剩，所以實(shí)際上需求的復(fù)蘇最終弱于我們?cè)诋?dāng)時(shí)的判斷。 在供給端，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)也出現(xiàn)了一些和我們最初作判斷有一定差異的地方，比如在23年年初的時(shí)候，我們認(rèn)為養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄可能不是那么積極，因?yàn)楫?dāng)時(shí)看到一些數(shù)據(jù)，表明養(yǎng)殖去化的力度可能不是那么大，整個(gè)補(bǔ)欄上來(lái)的速度也沒(méi)有那么快。 第二，在22年年底，在東北地區(qū)暴發(fā)了非洲豬瘟，根據(jù)一些行業(yè)專家給的預(yù)判，認(rèn)為非瘟有可能會(huì)局部暴發(fā)，比如說(shuō)在過(guò)了冬天之后，它會(huì)往華中、華南地區(qū)擴(kuò)散，最后實(shí)際的情況是我們對(duì)于非瘟的控制比以前要更成熟，所以在供給上也沒(méi)有大家想象的下的那么厲害，所以還是出現(xiàn)了比較多的變量。 另外，還有一個(gè)變量是二次育肥或者說(shuō)壓欄的情況，壓欄和二次育肥在23年并沒(méi)有那么明顯。所以綜合來(lái)看，23年的豬價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模往上走的情況。 在24年年初，我們?nèi)プ?4年全年豬肉價(jià)格的判斷，我們會(huì)覺(jué)得豬肉價(jià)格在24年有可能性會(huì)突破20塊錢(qián)一公斤的價(jià)格，但是即便突破的話，有可能只是短暫地站在20塊錢(qián)之上，這個(gè)也還是根據(jù)供需格局來(lái)判斷的。 需求端，我們認(rèn)為24年的需求復(fù)蘇力度可能跟23年差不多，或者是比23年略強(qiáng)一點(diǎn)。 供給方面，雖然個(gè)體養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖意愿是有所下降的，但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)養(yǎng)殖場(chǎng)的規(guī)模上量，以及他們對(duì)于行業(yè)的反應(yīng)速度是非?？斓?，所以可能去化的程度也沒(méi)有像大家想象的那么厲害，雖然最近這幾個(gè)月的去化數(shù)據(jù)還可以。 最近幾個(gè)月也有一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，不同機(jī)構(gòu)給出來(lái)的產(chǎn)能去化的數(shù)據(jù)，和官方機(jī)構(gòu)給出來(lái)的差異還是蠻大的，比以前的差異還要更大一些。 另外，我們認(rèn)為豬瘟能得到很好的控制，所以可能不會(huì)是一個(gè)太大的干擾項(xiàng)。 在需求可能沒(méi)有特別大力度的復(fù)蘇，供給也沒(méi)有特別往下去的前提來(lái)看，我們覺(jué)得豬肉價(jià)格可能還是維持在一個(gè)區(qū)間震蕩，在24年往上突破的力度不會(huì)特別大，這是基本面上的情況。 二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于豬價(jià)的反應(yīng)，一般有兩個(gè)點(diǎn)會(huì)反應(yīng)特別好，一個(gè)就是產(chǎn)能去化特別厲害，也就意味著未來(lái)供給減少，豬價(jià)有望超預(yù)期上行。豬價(jià)價(jià)格不振之后，可能去產(chǎn)能就會(huì)去的特別快。一般來(lái)說(shuō)，豬肉價(jià)格往下跌，去產(chǎn)能去的快，二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)就會(huì)特別好。 第二個(gè)點(diǎn)就是，豬肉價(jià)格未來(lái)上漲的空間突然出現(xiàn)超預(yù)期上漲，催化業(yè)績(jī)預(yù)期，這個(gè)也是二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于養(yǎng)殖行情比較好預(yù)判的點(diǎn)。這兩點(diǎn)歸根結(jié)底都是期望豬價(jià)超預(yù)期表現(xiàn)，一條邏輯直接點(diǎn)，另一條邏輯要繞一下。 目前來(lái)看的話，我們覺(jué)得24年全年，可能豬肉價(jià)格會(huì)階段性摸到20塊錢(qián)一公斤，可能不會(huì)特別長(zhǎng)時(shí)間待在20塊錢(qián)一公斤之上。 23年四季度開(kāi)始，生豬去化得還可以，但是力度談不上特別讓二級(jí)市場(chǎng)驚喜，所以在24年，我們還要再看一下去化的力度。如果24年去化的力度有保證的話，也就是說(shuō)去化的比例比較高的話，養(yǎng)殖板塊在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)可能就還不錯(cuò)。我覺(jué)得可能談不上是一個(gè)特別大的拐點(diǎn)，因?yàn)槲矣X(jué)得這幾年豬肉的價(jià)格小周期的波動(dòng)越來(lái)越短了。 我們以前說(shuō)豬周期的底到頂，就是從10塊錢(qián)左右一公斤到20多塊錢(qián)一公斤的距離，可能是4年左右來(lái)一輪。但是最近這一兩年，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)20塊錢(qián)每公斤是頻繁碰上去，然后又下來(lái)，23年最低的價(jià)格大概是13塊錢(qián)一公斤，也沒(méi)有到10塊錢(qián)。所以其實(shí)也沒(méi)有殺到特別底部的一個(gè)位置，我們可以認(rèn)為它是進(jìn)入到大周期里邊的小周期。 所以投資者問(wèn)豬周期的拐點(diǎn)什么時(shí)候到？我覺(jué)得它可能又是進(jìn)入到大周期里邊的小周期了，單論24年，如果養(yǎng)殖要有所表現(xiàn)，如果豬價(jià)不能馬上擁有超預(yù)期的表現(xiàn)的話，就要關(guān)注它去化的力度強(qiáng)不強(qiáng)。 24年ETF如何配置？ 主持人：接下來(lái)，請(qǐng)教杏總今年看好哪些行業(yè)ETF和哪些寬基的ETF呢，我們前面做了比較詳細(xì)的一些解答，我們?cè)谶@兒就簡(jiǎn)單說(shuō)一些我們的結(jié)論。 梁杏：我們還是比較看好24年的表現(xiàn)，我們覺(jué)得上證綜指收紅的概率還比較大的，也建議大家可以配置像大寬基類(lèi)的ETF，例如上證綜指ETF（510760）。因?yàn)楝F(xiàn)在還是一個(gè)底部的區(qū)域，成長(zhǎng)風(fēng)格的寬基，像科創(chuàng)板100ETF（588120），我覺(jué)得也是可以考慮做這種配置的。 我們比較看好三條線，分別是科技成長(zhǎng)、消費(fèi)里面的醫(yī)藥，尤其是生物醫(yī)藥、創(chuàng)新藥，還有商品，受益于降息的概率會(huì)比較大。 科技成長(zhǎng)里面，可以關(guān)注硬核科技，比如半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）；還有它的應(yīng)用，比如游戲ETF（516010）。消費(fèi)里邊，可以關(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。商品方面，大家可以關(guān)注煤炭ETF（515220）等等。 債券ETF我們也是看好的，因?yàn)?4年的流動(dòng)性是整體向好的，利率往下走的概率會(huì)比較大，所以大家也可以關(guān)注國(guó)債ETF（511010）、十年國(guó)債ETF（511260）。 主持人：有人問(wèn)上證大概能到多少點(diǎn)，能不能簡(jiǎn)單的回答一下。 梁杏：我只能說(shuō)上證綜指年線收紅的概率比較大，但是它的高度要到多高，一個(gè)是取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，另外一個(gè)就是市場(chǎng)信心恢復(fù)的程度，然后這兩塊其實(shí)都很難拍得準(zhǔn)。 ETF基金經(jīng)理在做些什么？ 主持人：有投資問(wèn)，ETF投資主要是跟蹤一個(gè)指數(shù)，那在跟蹤指數(shù)的過(guò)程當(dāng)中，為什么還需要基金經(jīng)理呢？所以在ETF投資里面，基金經(jīng)理的存在，以及所貢獻(xiàn)的能量和buff到底是什么呢？ 梁杏：我來(lái)給大家介紹一下ETF基金經(jīng)理工作的主要內(nèi)容，然后大家來(lái)聽(tīng)一聽(tīng)能不能直接無(wú)人駕駛。 ETF基金經(jīng)理的工作主要包括三個(gè)部分，第一部分是基金的管理和風(fēng)險(xiǎn)的控制，ETF的管理要比普通的指數(shù)基金管理復(fù)雜很多，因?yàn)槊總€(gè)ETF后面都還要有一個(gè)ETF申購(gòu)贖回清單，簡(jiǎn)稱叫做PCF，如果沒(méi)有做好的話，是很容易出問(wèn)題的，就會(huì)造成二級(jí)市場(chǎng)和申購(gòu)贖回時(shí)候出現(xiàn)秩序的混亂。 我們作為基金經(jīng)理，很多時(shí)間和精力是要放在ETF的PCF清單風(fēng)險(xiǎn)防控上，其實(shí)也不僅僅是PCF清單了，就是整個(gè)ETF的管理過(guò)程中，都需要去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防控，不要出任何的問(wèn)題，這樣才能保證大家擁有一個(gè)沒(méi)有問(wèn)題、標(biāo)準(zhǔn)的工具產(chǎn)品，去順利地使用。 像大家會(huì)想象說(shuō)基金經(jīng)理的這一部分工作，只要跟著指數(shù)權(quán)重買(mǎi)好股票放在那里就可以了，包括PCF清單的制作，也可以完全電子化處理，對(duì)不對(duì)？想法很好。但是我們知道市場(chǎng)總是會(huì)不斷推陳出新，會(huì)有新的問(wèn)題出現(xiàn)。如果出現(xiàn)了一個(gè)以前沒(méi)有遇到過(guò)的問(wèn)題，其實(shí)機(jī)器是沒(méi)有辦法去處理的，它就需要人對(duì)這個(gè)問(wèn)題去進(jìn)行解析、分類(lèi)，進(jìn)行相應(yīng)的對(duì)策處理。 所以在這部分工作內(nèi)容里邊，像日常其實(shí)權(quán)重比較高的，包括跟蹤、PCF清單制作的流程，其實(shí)都可以通過(guò)高度的電子化來(lái)完成，但是我們?cè)谶@個(gè)過(guò)程中，還是會(huì)加入非常多的人工角色在里邊，因?yàn)槲覀冃枰獙?duì)于風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一些直接的管理。如果你全放給機(jī)器的話，一旦它卡住有bug的話，其實(shí)那也是一場(chǎng)災(zāi)難。 所以在ETF的投資管理里面，我們有一句話叫做基金經(jīng)理是第一責(zé)任人，其實(shí)說(shuō)的更重要的是風(fēng)險(xiǎn)的防控和管理，在這一部分上面，機(jī)器還是非常難以直接取代人類(lèi)的。 除了這一部分之外， ETF基金經(jīng)理的工作還有第二部分和第三部分。第二部分是什么？我們有好多都是行業(yè)和主題的 ETF，作為基金經(jīng)理，就需要對(duì)這個(gè)行業(yè)的投資框架、研究脈絡(luò)，進(jìn)行深入的了解、跟蹤和分析。這一部分，其實(shí)我們可以通過(guò)機(jī)器來(lái)幫我們?nèi)ネ瓿?，而且機(jī)器在這方面一定有很大的優(yōu)勢(shì)。 大家想我們基金經(jīng)理是人對(duì)不對(duì)？我們需要吃飯、睡覺(jué)、喝水，要有休息的時(shí)間，甚至有的時(shí)候你也要娛樂(lè)放松一下，但是機(jī)器不需要，只要插了電，它可以24小時(shí)無(wú)縫銜接，直接都是在工作、學(xué)習(xí)。所以這個(gè)是機(jī)器的優(yōu)勢(shì)，我們確實(shí)比不了。但是這個(gè)過(guò)程中，作為基金經(jīng)理，也要有學(xué)習(xí)的能力，所以在這部分，機(jī)器很多時(shí)候給我們起到一個(gè)輔助學(xué)習(xí)、提升效率的作用。 還有第三部分的工作，我們要跟投資者去進(jìn)行各種形式的交流，其實(shí)現(xiàn)在也有一些基金公司會(huì)推出基金經(jīng)理形象數(shù)字人，比如我之前也制作過(guò)數(shù)字人形象，但是首先我也看過(guò)那個(gè)數(shù)字人還是很糙的，動(dòng)作和語(yǔ)言都是非常有限的，其實(shí)很容易看出來(lái)不是真人?；鸾?jīng)理也沒(méi)有辦法把所有的時(shí)間和精力都投入到數(shù)字人的打造上，所以這個(gè)數(shù)字人得到的語(yǔ)料庫(kù)是有限的，很容易來(lái)來(lái)回回就那么幾個(gè)動(dòng)作，以及他能回答的問(wèn)題就非常有限，然后很容易被識(shí)別出來(lái)。 大家其實(shí)更希望看到的我們是活生生的人，包括大家為什么更愛(ài)看直播，而不是錄播，或者說(shuō)更喜歡看的是能夠?qū)崟r(shí)有交流，那是因?yàn)榇蠹移鋵?shí)更需要的是和真實(shí)的人去打交道。所以在這個(gè)方面我認(rèn)為機(jī)器是很難取代，畢竟我們是活的。機(jī)器它就算是偽裝成真人，也偽裝得不長(zhǎng)久。 我們會(huì)認(rèn)為機(jī)器很多時(shí)候它應(yīng)該輔助我們，幫助我們提高工作的效率，幫助我們更好去服務(wù)好大家，但是你要說(shuō)它能夠完全徹底取代我們，這個(gè)還是比較難的。而且我們還有一個(gè)作用，我們和大家不斷溝通和交流的時(shí)候，有的時(shí)候靈光一閃，火花就來(lái)了，我們就可以回去做新的產(chǎn)品了，機(jī)器它很難有這種靈感迸發(fā)的時(shí)候。 所以基金經(jīng)理這個(gè)角色還是比較難以被取代的，即便是在被動(dòng)指數(shù)基金或者是ETF的管理中也蠻難被取代的。 如何選擇ETF？ 主持人：我們?cè)诳碋TF的時(shí)候，很多人第一反應(yīng)是看ETF的相關(guān)情況，比如基金的規(guī)模、ETF過(guò)往的發(fā)展史，這個(gè)也想請(qǐng)杏總，作為業(yè)內(nèi)人士來(lái)跟我們聊一聊。 梁杏：全市場(chǎng)的ETF現(xiàn)在有800多只、快900只了，所以我們?cè)谶x一個(gè)ETF的時(shí)候，我覺(jué)得第一不要盲目沖上去就隨便挑一個(gè)ETF，首先還是要有自己的投資目標(biāo)或者說(shuō)投資規(guī)劃，你想達(dá)成一個(gè)什么樣的目的？然后你有一個(gè)相應(yīng)的策略。做好了這種自上而下的規(guī)劃和打算之后，再去挑ETF。 如果我們想要做多類(lèi)型的資產(chǎn)配置，A股要挑一下，港股的挑一下，美股的挑一下，日本或者其他市場(chǎng)再挑一下，商品的挑一下，債券的挑一下，根據(jù)你的目標(biāo)進(jìn)行大方向的選擇之后，就會(huì)進(jìn)入到細(xì)分的篩選。 主持人：進(jìn)到細(xì)分的篩選之后，是不是在選擇ETF的時(shí)候，流動(dòng)性是最重要的？或者說(shuō)規(guī)模是最重要的？ 梁杏：與其說(shuō)規(guī)模最重要，我們覺(jué)得流動(dòng)性才是最重要的。為什么我們會(huì)更建議大家多關(guān)注流動(dòng)性，而不是規(guī)模呢？ 有時(shí)候有一些ETF的規(guī)?？赡軙?huì)很大，但是里面機(jī)構(gòu)客戶的占比會(huì)非常高，所以反而它的流動(dòng)性不一定很好。所以流動(dòng)性有的時(shí)候會(huì)比規(guī)模更重要，因?yàn)橛辛鲃?dòng)性才會(huì)有生命線，投資者的進(jìn)出才是便利的。 流動(dòng)性重要性體現(xiàn)在什么程度？我給大家簡(jiǎn)單的舉一個(gè)例子，比如說(shuō)一個(gè)ETF是1.000元，如果流動(dòng)性不好，你想賣(mài)，可能你要壓到0.997才能賣(mài)出去；你想買(mǎi)，你可能要掛到1.003才會(huì)有人賣(mài)給你，你才能買(mǎi)得到。這一里一外，你可能你就損失了千六。所以這個(gè)就是流動(dòng)性為什么會(huì)很重要的原因。 除了流動(dòng)性和規(guī)模很重要之外，我會(huì)建議大家在有余力的情況下，去關(guān)注一下相同賽道，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有的時(shí)候有好幾個(gè)不同的指數(shù)，如果咱們有研究的余力，去研究一下不同指數(shù)的差異點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有很多驚喜的。 我舉一個(gè)例子，比如說(shuō)在19年，有不同的芯片ETF是一起上市的，可能在很短的時(shí)間之內(nèi)，比如說(shuō)兩年之內(nèi)收益差距就能拉出來(lái)40%左右。所以，如果咱們研究比較到位的話，你可能你就會(huì)有一個(gè)更好的選擇。當(dāng)然我強(qiáng)調(diào)是有余力的情況下，這些都是你要花很多時(shí)間和精力去跟的。 再有余力的情況下，大家也可以再去挑選一下基金公司，基金公司和基金公司之間的差異也還是有的，雖然都是跟蹤的同一個(gè)指數(shù)，但是大家可能會(huì)發(fā)現(xiàn)不同的基金公司背后呈現(xiàn)出來(lái)的東西也不一樣。 舉一個(gè)例子，比如說(shuō)早些年做新股投資，像我們團(tuán)隊(duì)就主動(dòng)反復(fù)給我們的風(fēng)控和合規(guī)部門(mén)寫(xiě)小論文，要論證什么呢？論證我們幫大家去做新股投資的同時(shí)，并不會(huì)過(guò)分大跟蹤誤差，跟蹤誤差還是會(huì)落在符合合同約定的范圍之內(nèi)，我們履行了我們作為基金經(jīng)理勤勉盡責(zé)的這種要求，去盡量多地幫大家爭(zhēng)取更多的收益。 但有一些團(tuán)隊(duì)，可能就是由于風(fēng)控和稽核會(huì)管的比較嚴(yán)的原因，不一定會(huì)去進(jìn)行新股投資。其實(shí)兩個(gè)團(tuán)隊(duì)做的都沒(méi)有錯(cuò)，只不過(guò)看大家會(huì)更在意哪個(gè)？會(huì)更在乎更緊密的跟蹤誤差？還是你希望在保持跟蹤誤差可控的范圍下，得到更多的收益？所以說(shuō)不同的基金公司或者說(shuō)不同的團(tuán)隊(duì)，大家的風(fēng)險(xiǎn)控制流程經(jīng)驗(yàn)可能都不一樣，最后雖然差異微乎其微，但是其實(shí)還是會(huì)有一定差別的。 如何看待ETF規(guī)模增長(zhǎng)？ 主持人：其實(shí)我們還有一個(gè)關(guān)注的點(diǎn)，去年我們?nèi)タ春芏鄶?shù)據(jù)的時(shí)候，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)ETF規(guī)模的增長(zhǎng)是比較快的。我們大家會(huì)經(jīng)常聽(tīng)到一個(gè)詞，叫做現(xiàn)在是一個(gè)資金的存量市場(chǎng)，但是我們?cè)诳碋TF整體規(guī)模的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)ETF的規(guī)模是在增長(zhǎng)的，所以也想問(wèn)您，從基金經(jīng)理的角度來(lái)講，您是怎么來(lái)看待ETF規(guī)模增長(zhǎng)的？ 梁杏：我們?cè)谛袠I(yè)里邊有一句話，叫做2018年是ETF發(fā)展的元年，我們都知道ETF其實(shí)是2004年就在中國(guó)開(kāi)始落地生根了，但是18年之后才迎來(lái)一個(gè)大的發(fā)展。以17年12月31日的數(shù)字作為基準(zhǔn)，截止到2023年，相當(dāng)于是過(guò)去6年的一個(gè)數(shù)據(jù)，我們會(huì)看到非貨幣ETF的增幅是接近700%，接近有7倍的增長(zhǎng)。但是包含了非貨ETF在內(nèi)的非貨公募增幅只有217%，就是說(shuō)兩倍多，跟非貨ETF的7倍多增幅相比，確實(shí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)要落后的。 我們想表達(dá)的是什么？不僅僅是這兩年， 22年和23年有一個(gè)比較大的增幅，18、19、20、21這幾年的增速也都是非常不錯(cuò)的。而且在19、20、21年這三年，公募的主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)也是非常好的，那非貨ETF的規(guī)模增幅依然也保持了非常高的增長(zhǎng)，這意味著什么呢？意味著ETF規(guī)模的增長(zhǎng)更大，可能是來(lái)自于它自身的這種魅力。比如說(shuō)它自己是一個(gè)非常純粹的標(biāo)的，有一個(gè)非常好的貝塔，它的這種漲跌幅都是非?？斓模话銇?lái)說(shuō)有仇當(dāng)場(chǎng)就報(bào)了，就是這種感覺(jué)。 它的管理費(fèi)也很低，透明度又非常的高，它的特點(diǎn)是非常鮮明的，所以很多投資者早些年是投股票，但沒(méi)有非常好的投資效果，當(dāng)他把投資股票轉(zhuǎn)移ETF之后，有可能他的勝率就有所提高。如果是在這個(gè)過(guò)程中，疊加了定投策略，或者說(shuō)網(wǎng)格交易的辦法，或者說(shuō)把它作為一個(gè)組合整體去呈現(xiàn)，有可能就會(huì)得到一個(gè)更好的投資效果。所以我們會(huì)非常明顯地看到這幾年ETF基民的增長(zhǎng)，更大一部分其實(shí)是來(lái)自于原來(lái)的股民的一個(gè)轉(zhuǎn)化。 我們覺(jué)得ETF其實(shí)是有其自身魅力的，或者說(shuō)以其自身魅力贏得了更大的一個(gè)發(fā)展，而不僅僅只是現(xiàn)在按照市場(chǎng)上的這種說(shuō)法，說(shuō)只是這一兩年主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好，大家就來(lái)投 ETF了，從我們的視角是這樣看待的。 量化策略解讀 主持人：像杏總您在做整個(gè)量化ETF投資的時(shí)候，不管是追熱點(diǎn)也好，還是其他的投資策略上，您可不可以把您日常用到的一些量化因子，或者是我們會(huì)用到哪些案例，給我們來(lái)介紹一下？ 梁杏：好的，我們就從追熱點(diǎn)說(shuō)起。追熱點(diǎn)這個(gè)事兒，在量化界就叫動(dòng)量因子，動(dòng)量因子是一個(gè)很有意思的因子，它其實(shí)是非常分市場(chǎng)情況的。你會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)好的時(shí)候，或者說(shuō)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化情況非常明顯的時(shí)候，比如說(shuō)2019年、2021年，滬深300的漲幅非常明顯。2021年市場(chǎng)可能整體漲幅并不是那么漂亮，但是里面的結(jié)構(gòu)也非常明顯。在這樣的情況之下，動(dòng)量因子非常有效。 什么叫動(dòng)量因子？我給大家舉個(gè)具體的例子，比如說(shuō)我們刻畫(huà)一個(gè)指標(biāo)，過(guò)去兩周漲幅最好的ETF，然后我就買(mǎi)入它，這也算是一個(gè)簡(jiǎn)單的動(dòng)量策略。 當(dāng)然我們的前提一定是類(lèi)別要足夠多，比如說(shuō)你把所有股票類(lèi)的 ETF，把它區(qū)分出來(lái)不同的賽道，每個(gè)賽道選一個(gè)產(chǎn)品來(lái)作為它的代表，這樣才會(huì)有效。你不能說(shuō)全是相同賽道的，拿來(lái)去跑動(dòng)量，這個(gè)就沒(méi)有太大的意義。 市場(chǎng)不好的時(shí)候， 比如22年、23年，你去跑這個(gè)動(dòng)量因子，那效果就是一塌糊涂，所以動(dòng)量因子或者說(shuō)所謂的追熱點(diǎn)，其實(shí)也是要看市場(chǎng)的好壞。具體到某一個(gè)細(xì)分的行業(yè)，如果你是某個(gè)領(lǐng)域的專家，或者你從事某一個(gè)行業(yè)，你知道它的前途是什么樣的，你去追這個(gè)很熱的行業(yè)，因?yàn)槟闶橇私獾?，我們覺(jué)得也沒(méi)有什么問(wèn)題。 對(duì)于有一些行業(yè)，比如說(shuō)它是長(zhǎng)期景氣的開(kāi)始，你現(xiàn)在去追所謂的熱點(diǎn)也不是什么太大的問(wèn)題，因?yàn)殚L(zhǎng)期是好的。 但是如果它就是一個(gè)正常的行業(yè)，它有自己估值的高低，就要取決于估值和基本面的高低情況綜合來(lái)看待，不是隨便就能去追的了，這個(gè)是追熱點(diǎn)。 我們?cè)賮?lái)說(shuō)在量化投資領(lǐng)域里面，我們是怎樣去做多因子模型的。 大家現(xiàn)在會(huì)看到很多公募基金的增強(qiáng)基金，包括我們剛才提到的上證綜指ETF，其實(shí)它是一個(gè)抽樣復(fù)制，抽樣復(fù)制的過(guò)程中，基金公司就會(huì)順便把它做了增強(qiáng)。一般我們使用的是一個(gè)多因子模型，它就會(huì)有很多因子，動(dòng)量因子也只是很多個(gè)因子里的一部分。 其實(shí)在量化領(lǐng)域，動(dòng)量因子和反轉(zhuǎn)因子，它們是一對(duì)。一個(gè)動(dòng)量，一個(gè)反轉(zhuǎn)，就是它到了底，然后它就要好起來(lái)，所以其實(shí)是一對(duì)。它們都屬于技術(shù)面因子，技術(shù)面因子的話，它的特點(diǎn)是周轉(zhuǎn)率特別高，或者說(shuō)衰竭地特別快。 還有一個(gè)大類(lèi)叫基本面因子，比如我們剛才會(huì)講很多盈利基本面的東西，各種各樣的組合和構(gòu)成。 基金公司還經(jīng)常用的一個(gè)類(lèi)別因子，叫做分析師因子，也會(huì)有很多的構(gòu)造。這兩年分析師因子不是特別準(zhǔn)，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)經(jīng)常打臉，大家的臉都被打腫了，所以分析師因子效果不是很好。希望未來(lái)市場(chǎng)好起來(lái)以后，又能夠回到正軌，起到應(yīng)有的作用。 我們有了各種各樣的因子，然后我們會(huì)把它放到一個(gè)阿爾法模型里邊去，經(jīng)過(guò)檢測(cè)了以后的因子，下一期的收益預(yù)測(cè)比較好，就把它放到阿爾法模型里面去，然后進(jìn)行參數(shù)的調(diào)整，比如說(shuō)會(huì)有跟蹤誤差的設(shè)置，行業(yè)偏離個(gè)股的設(shè)定等等。然后就會(huì)跑出組合，跑完組合之后會(huì)優(yōu)化，優(yōu)化后還要交易。公募基金在交易上面很難有很多特別大的創(chuàng)新，但是整體的流程差不多就是這個(gè)樣子。 主持人：有投資者問(wèn)基金什么時(shí)候可以解套？那我們就來(lái)聊一下這個(gè)問(wèn)題?，F(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境下，其實(shí)大家感覺(jué)壓力都比較大，那我們的心態(tài)上要做什么樣的調(diào)整呢？也想請(qǐng)問(wèn)杏總，您這邊平時(shí)工作的過(guò)程中，會(huì)不會(huì)覺(jué)得這幾年的行情壓力有點(diǎn)大呢？ 梁杏：會(huì)有的，作為基金公司，我們會(huì)有主動(dòng)權(quán)益的團(tuán)隊(duì)，他們那邊也有基金經(jīng)理。我們是量化團(tuán)隊(duì)，我們自己內(nèi)部其實(shí)有被動(dòng)指數(shù)基金的基金經(jīng)理，還有主動(dòng)量化的基金經(jīng)理，但不管是管什么產(chǎn)品的基金經(jīng)理，大家都會(huì)有一個(gè)共同的特點(diǎn)，市場(chǎng)好的時(shí)候，聲音和嗓門(mén)會(huì)明顯的大，團(tuán)隊(duì)的氛圍會(huì)其樂(lè)融融，尤其是投資業(yè)績(jī)好的基金經(jīng)理總是忍不住要去跟其他基金經(jīng)理交流。 但是如果市場(chǎng)不好的話，大家的情緒整體都會(huì)比較低迷，不愛(ài)怎么對(duì)外交流。市場(chǎng)好的時(shí)候，大家都是e人，但是市場(chǎng)不好的時(shí)候，就全部變成i人了。 每次盤(pán)中以及收盤(pán)之后，看大家的反應(yīng)就能知道這個(gè)市場(chǎng)到底是好、還是不好，所以其實(shí)基金經(jīng)理和普通投資者也一樣的，為什么？因?yàn)楹芏嗷鸾?jīng)理都會(huì)買(mǎi)自己的基金或者是公司的基金，所以我們自己既是基金管理人，又是基民本身，所以股市不好，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好，我們和大家的心情是一樣的。 所以我看投資問(wèn)基金啥時(shí)候解套，我們也希望能夠盡早解套，大家一起發(fā)財(cái)致富奔小康，這是我們共同的心愿。 主持人：最后，想請(qǐng)梁總給我們的投資者朋友送上一些祝福，或者說(shuō)來(lái)送上一句話，這句話可以是您的投資生涯里面比較受益的一句話。 梁杏：我覺(jué)得是“世上沒(méi)有白走的路，每一步都算數(shù)”。在職場(chǎng)，或者說(shuō)在投資的過(guò)程中，我相信大家都是從小白慢慢往前走的，有人說(shuō)要當(dāng)掃地僧，其實(shí)這是一個(gè)非常厲害的境界。但是在這個(gè)過(guò)程中，我相信都不是一帆風(fēng)順的，或者說(shuō)一蹴而就的，即便這個(gè)過(guò)程中會(huì)走一些彎路，會(huì)有一些小的錯(cuò)誤，我們覺(jué)得是反而更能從這些彎路或者小的錯(cuò)誤中，吸取更多的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，使得我們未來(lái)的行走旅程能夠更加順利，能夠到達(dá)我們成功的彼岸。所以其實(shí)回首走過(guò)的每一步，我覺(jué)得都能使我們成為更好的自己。所以世上沒(méi)有白走的路，每一步都算數(shù)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。 無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。 基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。 板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。 文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。 以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。