兔年最后一個(gè)交易日，推動(dòng)上漲的政策因素已經(jīng)悉數(shù)“上架”。而這三天的反彈行情，主打的就是一個(gè)“為家人們春節(jié)謀福利！”

這里不再冗述，也不用再聊聊情懷，也不用再聊情緒，大家這兩個(gè)月天天都充滿情緒，就聊歷史即將重現(xiàn)的事件——抱團(tuán)3.0或已開啟。

爆倉有多可怕？

在管理層強(qiáng)力的政策呵護(hù)下，股市大幅反彈，又一次把不少投資者從爆倉邊緣給拉了回來。簡(jiǎn)單看了一下融資數(shù)據(jù)，9個(gè)交易日降杠桿規(guī)模超過1400億元。

還有另外一個(gè)數(shù)據(jù)，那就是1月份的融資下降數(shù)據(jù)，排在2015年以來第9位，達(dá)到787.65億元。2月份才過不到三分之一，融資下降規(guī)模就達(dá)到了1083.74億元，排在第6位。

這里面到底是“主動(dòng)降”占多數(shù)，還是“被動(dòng)降”占多數(shù)，我們已經(jīng)無從查證，但沒有出現(xiàn)大規(guī)模爆倉，已是萬幸。

不過，海外市場(chǎng)在2021年3月份就向我們演繹過一次，那就是著名的BillHwang爆倉事件。這哥們杠桿杠桿再杠桿，讓自己的財(cái)富在一年內(nèi)暴增23倍，其持有的股票頭寸最高飆到過1萬億人民幣！更巧合的是，這哥們還很喜歡炒中概股……

2021年3月26日，BillHwang（比爾黃）爆倉時(shí)，貢獻(xiàn)了人類歷史上最大單日個(gè)人虧損——150億美元。根據(jù)納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)來看，BillHwang的爆倉，讓中概股炒作從此一蹶不振。

同樣的時(shí)點(diǎn)，我大A股當(dāng)時(shí)正沉浸在基金抱團(tuán)狂潮中，并且也是未來三年的高點(diǎn)。

這背后的蝴蝶效應(yīng)細(xì)思極恐……

杠桿出清必有大行情

縱觀近十年，大A股一共有三次關(guān)于杠桿出清的階段，分別是2016年5月、2019年2月和現(xiàn)在。前兩次風(fēng)險(xiǎn)解除后，都走出了大行情。此外，這三次都存在類似的宏觀背景（外需疲軟內(nèi)需慢熱），風(fēng)險(xiǎn)解除后，也出臺(tái)了大級(jí)別利好，前兩次走出了相應(yīng)的主線行情。

2016年開年，A股出現(xiàn)熔斷行情，讓剛剛從2015年深坑中緩過氣來的投資者，再次陷入精神緊繃，上證指數(shù)在19個(gè)交易日內(nèi)，累計(jì)下跌近25%，融資爆倉、質(zhì)押爆倉新聞四起。最終在1月29日，以百股漲停的姿態(tài)確定底部，融資規(guī)模在5月27日見底（8202.32億元），隨后開啟了北向資金搶籌核心資產(chǎn)的抱團(tuán)1.0時(shí)代。

大A股行情在2018年摧殘下，股民的投資信心滿目瘡痍。那時(shí)出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的質(zhì)押盤風(fēng)險(xiǎn)，最后也是在管理層的各項(xiàng)呵護(hù)措施下，市場(chǎng)在2019年1月4日迎來大規(guī)模反彈，漲停數(shù)達(dá)到83家。然而，兩融低點(diǎn)是在2月1日出現(xiàn)的（7109.21億元），隨后市場(chǎng)開啟了大家熟知的“碳中和”抱團(tuán)2.0時(shí)代。

政策具有類似點(diǎn)

杠桿出清只能說明市場(chǎng)泡沫少了，并非行情上漲的直接因素。在信心重建過程中，政策的指向?qū)π星橹骶€，起到了決定性作用。

1、2016年（政策主線：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革）

2015年四季度我國GDP同比增速跌破7%，但是伴隨著房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比在2016年2月由負(fù)轉(zhuǎn)正，3月我國制造業(yè)PMI向上突破50%。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出，我國經(jīng)濟(jì)迎來邊際改善。

2、2019年（政策主線：碳中和）

經(jīng)歷2018年股市單邊大幅下挫后，2019年開年在利好刺激下，A股展開一輪快速的估值修復(fù)行情。4月下旬之后，市場(chǎng)分化明顯，以績(jī)優(yōu)藍(lán)籌和科技股為主的“核心資產(chǎn)”開始慢慢走出結(jié)構(gòu)性牛市。

抱團(tuán)3.0可能正在形成

“華爾街沒有新鮮事”，鐵打的A股，流水的散戶。類似的抱團(tuán)劇本，可能正在當(dāng)下上演：

1、本輪杠桿風(fēng)險(xiǎn)的重要推手為以“雪球”為代表的金融衍生品。產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的指數(shù)下跌，引發(fā)“敲入”，導(dǎo)致市場(chǎng)拋壓增大，擔(dān)憂情緒從衍生品的爆倉，進(jìn)一步蔓延到兩融盤和質(zhì)押盤的爆倉風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層及時(shí)出臺(tái)政策，化險(xiǎn)為夷，這個(gè)跟2016年和2019年的背景類似。

2、本輪杠桿出清過程中，管理層出臺(tái)了重磅利好，那就是國資委表示進(jìn)一步研究將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人考核。雖然目前該利好市場(chǎng)反響不大，但小二隱約覺得，大家可能低估了這個(gè)利好消息的威力。我在之前在社群里零星提過，今天正式提一下：

“市值管理概念”無外乎四個(gè)維度：【國資控股】+【領(lǐng)域寡頭】+【持續(xù)分紅】+【存在估值壓制】。前三個(gè)很好理解，第四個(gè)是目前普遍被忽視的環(huán)節(jié)。之所以需要市值管理，其中一個(gè)潛臺(tái)詞就是市場(chǎng)定價(jià)存在偏見。

什么叫偏見呢？白酒能長期分紅，水電就沒有嗎？那為什么市場(chǎng)的聚光燈都給了白酒？貴州茅臺(tái)股息率還不到2%，寶鋼平均股息率都能過4%，為什么喝彩都給了貴州茅臺(tái)？這就是偏見，也造成了估值壓制。

因此，這輪“中特估”的選股特征，就是那些曾經(jīng)被區(qū)別對(duì)待的，具有高利潤、高分紅行業(yè)的集體反攻。

接下來就是持續(xù)性的問題，有兩個(gè)方向可以去看：一是政策的級(jí)別，二是企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)的內(nèi)卷。

小二會(huì)在春節(jié)后，陸續(xù)把央企里面符合“抱團(tuán)3.0”的公司放到社群里，我相信在經(jīng)歷極端風(fēng)雨后，我們終將見到彩虹。

好了，投資，就要極簡(jiǎn)主義！

祝大家新春快樂，闔家幸福，龍年暴富！

（極簡(jiǎn)投研社）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝