每經(jīng)編輯 趙云    

今天A股迎來(lái)龍年開(kāi)門紅，Sora引爆相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，概念股掀“漲停潮”；高股息煤炭、石油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。市場(chǎng)超4200股上漲，超270股漲停。上證指數(shù)收漲1.56%報(bào)2910.54點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.13%。市場(chǎng)成交額9649.7億元，北向資金實(shí)際凈賣出63.75億元。 

通信ETF（515880）盤中持續(xù)走強(qiáng)，收盤溢價(jià)大漲8.64%，中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等多只成份股漲停 

來(lái)源：Wind，不構(gòu)成個(gè)股投資建議 

【上漲原因分析】文生視頻模型Sora面世，Gemini 1.5、Chat with RTX發(fā)布，AI創(chuàng)新持續(xù)爆發(fā)，拉動(dòng)核心算力環(huán)節(jié)光通信產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展 

消息面上，2月16日，Open AI發(fā)布文生視頻模型Sora，支持通過(guò)文字或者圖片生成長(zhǎng)達(dá)60秒的視頻，遠(yuǎn)超此前Runway（18秒）、Pika（起步3秒+增加4秒）、Stable Video Diffusion（4秒）等AI視頻應(yīng)用生成時(shí)長(zhǎng)，在視頻效果及穩(wěn)定性等指標(biāo)上表現(xiàn)也更加優(yōu)異，此外也支持在時(shí)間上向前或向后擴(kuò)展視頻以及視頻編輯。 

此次發(fā)布的Sora視頻demo表現(xiàn)效果十分驚艷，不僅文生視頻的時(shí)長(zhǎng)明顯提高，同時(shí)在滿足用戶提示詞的前提下，也較好地實(shí)現(xiàn)了在現(xiàn)實(shí)物理世界中的交互方式，包括鏡面反射、人物流暢的動(dòng)作以及人與動(dòng)物之間的接觸，部分視頻效果已經(jīng)接近于現(xiàn)實(shí)拍攝。 

除了Sora的發(fā)布，谷歌也發(fā)布了最新一代多模態(tài)大模型Gemini 1.5，最多可支持百萬(wàn)級(jí)Token的交互，可以深入理解包括文字、視頻代碼等海量信息；此外英偉達(dá)也推出本地AI聊天機(jī)器人Chat with RTX，可以為本地用戶個(gè)性化地生成聊天模型，用于本地文件、視頻的查詢以及交互需求。 

當(dāng)前越來(lái)越多性能強(qiáng)勁的模型、功能驚艷的應(yīng)用正在陸續(xù)面世，AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的腳步正在不斷加速，AI產(chǎn)業(yè)“收入—資本開(kāi)支”的良性循環(huán)也將逐步形成，此前市場(chǎng)對(duì)于AI投入持續(xù)性的擔(dān)憂也有望緩解。光模塊作為核心算力設(shè)備板塊，在AI發(fā)展趨勢(shì)不斷明確的背景下，龍頭廠商長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力有望進(jìn)一步明確，進(jìn)而打開(kāi)板塊的估值空間。 

【后市展望】AI發(fā)展浪潮下，全球科技巨頭加碼算力投入，通信板塊成長(zhǎng)性突出，或可逢低布局 

隨著大模型技術(shù)不斷突破，AI商業(yè)化明顯加速，算力建設(shè)是重點(diǎn)發(fā)力方向。特別是文生視頻這樣的模型，視頻數(shù)據(jù)訓(xùn)練不僅包括大量圖片素材，同時(shí)包括時(shí)間、物理等維度，相比于文/圖訓(xùn)練算力需求將呈量級(jí)增加。 

長(zhǎng)期來(lái)看，算力需求或持續(xù)超預(yù)期。OpenAI CEO Altman認(rèn)為世界需要比目前人們計(jì)劃更多的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，包括晶圓廠產(chǎn)能、能源、數(shù)據(jù)中心等；建立大規(guī)模的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和有彈性的供應(yīng)鏈對(duì)于經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。 

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)消息，OpenAI正在打造全球芯片供應(yīng)鏈，來(lái)徹底重塑全球半導(dǎo)體行業(yè)。Altman一直在關(guān)注AI芯片的供需問(wèn)題，2018年，Altman個(gè)人投資了一家AI芯片初創(chuàng)公司Rain Neuromorphics，2019年，OpenAI花費(fèi)5100萬(wàn)美元購(gòu)買Rain的芯片；去年11月，Altman為一家代號(hào)為“Tigris”的芯片企業(yè)尋求數(shù)十億美元的資金。 

此外，2023年四季度，Meta、Microsoft、Google和Amazon的資本支出合計(jì)為432億美元，同比增長(zhǎng)9.46%，全年首次增速轉(zhuǎn)正，且均上調(diào)2024年資本開(kāi)支指引。AI對(duì)云巨頭已經(jīng)帶來(lái)可觀營(yíng)收，海外云廠商普遍表示資本開(kāi)支將繼續(xù)投向算力設(shè)施。 

算力側(cè)，光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)幕A(chǔ)部件，需求首先迎來(lái)爆發(fā)。同時(shí)隨著光連接高速率、大密度方向發(fā)展，2022年為800G元年，2023年邁入起步年份，2024年隨著大模型廠商加速AI建設(shè)，加單意愿強(qiáng)烈、節(jié)奏頻繁，預(yù)計(jì)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。 

同時(shí)隨著芯片速率翻倍，英偉達(dá)的B100和H200等產(chǎn)品將逐步標(biāo)配1.6T光模塊，光模塊更新迭代也將加速。AI大模型開(kāi)發(fā)的黃金法則Scaling Laws指出算力規(guī)模增大和升級(jí)仍是通往通用人工智能的關(guān)鍵。英偉達(dá)更強(qiáng)性能的B100有望于今年二季度推出，交換機(jī)側(cè)升級(jí)至1.6T，且GPU和1.6T光模塊配置比例約為1：2.5，光通信產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)性突出。 

而中國(guó)光模塊企業(yè)占據(jù)全球60%以上的市場(chǎng)份額，進(jìn)入市場(chǎng)較早，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，拿下北美訂單具有高確定性，同時(shí)業(yè)績(jī)能見(jiàn)度高、落地性強(qiáng)。通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設(shè)備指數(shù)中光通信權(quán)重占比達(dá)到38.06%，從全市場(chǎng)ETF來(lái)看占比最高。 

由于通信設(shè)備行業(yè)的硬件化特征，訂單跟進(jìn)相對(duì)市場(chǎng)預(yù)期滯后，業(yè)績(jī)釋放尚需時(shí)日，板塊估值于2023年上半年迅速拔高，PE-TTM值一度達(dá)到35倍以上，下半年估值呈現(xiàn)沖高后回調(diào)。截至今天收盤行業(yè)估值24.35倍，位于歷史9.04%分位，目前估值已經(jīng)回落至相對(duì)合理區(qū)間，配置性價(jià)比凸顯。 

風(fēng)險(xiǎn)提示： 

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。 

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。 

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。