每經評論員 杜恒峰

2月20日收盤后，滬深交易所公布了幾乎“鏡像”的兩份通報，揭開了量化私募巨頭驚人的能量。深交所通報顯示，19日9:30:00至9:30:42，寧波靈均投資名下多個證券賬戶通過計算機程序自動生成交易指令、短時間內集中大量下單，賣出深市股票合計13.72億元，期間深證成指沖高后快速下挫；上交所通報顯示，9:30:00至9:31:00，靈均投資管理的多個產品大量賣出滬市股票合計11.95億元，期間上證指數同樣沖高之后快速下挫。

靈均投資為何開盤即砸盤？開盤第1分鐘往往是一天交易量的最高值，也是最方便“出貨”的時機。但相對較高的交易量，也承接不了一家機構程序化交易洶涌而出的賣盤，尤其是在市場信心仍然脆弱、其他量化玩家被動跟隨同頻操作的時候。19日第1分鐘，上述滬深指數對應的成交額分別為225億、332.7億元，靈均投資的賣盤對應占比分別為5.31%、4.12%，極短時間內如此高占比且方向趨同的交易，確實足以影響市場走勢。是靈均投資沒有預料到自己的賣盤可能影響大盤嗎？筆者認為，對數字、對市場波動規律高度敏感的靈均投資不太可能考慮不到這個問題。

股票買賣自由，這是投資者的正當權利，但對靈均投資這樣的頂級量化私募來說，顯然無法像普通投資者那樣毫無顧忌地買賣股票。無論在哪個市場，鑒于量化交易本身極易引發極端行情的風險，頭部量化玩家都需要將自身作為影響市場秩序的變量，確保自己的操作不引發系統性風險。滬深交易所也對此制定了相應的交易規則，其中就包括“通過計算機程序自動生成或者下達交易指令進行程序化交易，影響本所系統安全或者正常交易秩序”。對于已有近10年歷史且賺得盆滿缽滿的靈均投資來說，交易所的規則早已是其量化交易算法的一部分。鑒于上述情況，滬深交易所限制其在2月20日至22日買賣所有股票，并啟動對其公開譴責紀律處分的程序，這是靈均投資作為砸盤者理應付出的代價。

個人投資者占主體是A股市場長期以來的基本特征，這一特征也導致A股定價的有效性還非常不夠，大量個股股價波動很大，而這也給了量化機構賺取超額回報的機會。量化私募行業的高利潤、高薪酬，表面看是一群數學天才理所應當的回報，但本質上來自于市場的其他投資者。無論是靈均投資還是其他量化機構，在專注于自身利益最大化的同時，更應當對市場規則、對市場的長遠發展保持尊重，損市場而肥自己的做法行不通更行不得。