每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

（一）重磅消息

3月15日，證監會在深入調查研究，廣泛聽取各方面意見建議的基礎上，會同有關方面制定出臺了《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》《關于加強上市公司監管的意見（試行）》《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》以及《關于落實政治過硬能力過硬作風過硬標準全面加強證監會系統自身建設的意見》等4項政策文件。 

3月16日，暫停轉融通借入證券實時可用業務正式開啟通關測試。3月18日，轉融券“T+1”將正式落地。多家證券公司表示，16日已按照《暫停轉融通借入證券實時可用業務通關測試方案》要求，完成了轉融通業務的通關測試。 

（二）券商最新研判 

招商證券：兩會后行業布局的三個思路

1、歷次兩會后行業表現和本次兩會后行業指引 

回顧近十年來兩會期間及之后一段時間行業表現來看，主要有以下幾點結論：兩會期間行業普遍表現趨勢不顯著，可能與市場的觀望情緒有關。會后一天市場基本迎來反彈；會后一個月、三個月是市場回升的關鍵期，行業普遍上漲，并且多數行業在3個月維度漲幅最大；

兩會中重點部署的領域后續往往有超額收益：如2018年的半導體設備、2021年的新能源車、2023年的人工智能等。

2、從今年政府工作報告內容來看，經濟發展的建議目標符合預期，基本落在市場預期范圍之內，需要更加重視政策趨勢和產業趨勢帶來的細分賽道和細分行業投資機會。今年或將是一個產業趨勢投資和政策主題投資的大年。推薦沿著以下三條線索布局：

“新質生產力”相關領域 

2024年政府工作報告指出，大力推進現代化產業體系建設，加快發展“新質生產力”，具體包括：推動產業鏈供應鏈優化升級、積極培育新興產業和未來產業。未來產業聚焦元宇宙、腦機接口、量子信息、人形機器人、生成式人工智能、生物制造、未來顯示、未來網絡、新型儲能等9個領域。

TMT領域，1月全球半導體銷售額同比增幅持續擴大，智能手機出貨量三個月滾動同比增幅擴大，半導體周期向上趨勢明朗，消費電子需求逐步復蘇；1月中國游戲市場實際銷售在高基數下同比持續增長，2月游戲版號發放量持續超百；此外AI催化高端算力需求爆發式增長，帶動相關硬件建設投資與更新迭代。 

機械領域，1月工程機械銷售多數向好，其中裝載機、叉車、內燃機銷量同比增幅擴大，汽車起重機銷量同比由負轉正，“金三銀四”施工旺季下需求有望繼續提升，同時隨著海外滲透率的提升，出口也將對板塊業績帶來較大增量。

“消費投資”方面——擴大消費與設備更新

政府工作報告將“著力擴大國內需求，推動經濟實現良性循環”列為工作任務的第三項，分別就促消費、擴投資兩個方面闡述了如何擴大內需，提出“培育壯大新型消費，積極培育新的消費增長點”“穩定和擴大傳統消費，鼓勵和推動消費品以舊換新，提振智能網聯新能源汽車、電子產品等大宗消費”“推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造”。

后續更多的支出政策有望出臺。對應到A股有望受益的主要有智能家居、文娛消費、國貨、新能源汽車、消費電子等；汽車、家電方面，內銷和出口增長一直較為強勁，業績預計能實現穩健增長。考慮到家電10年左右、汽車6-8年的換新周期，預計對應2024年家電、汽車仍有較大的換新需求。

出海方面 

報告提到“擴大高水平對外開放”“促進跨境電商等新業態健康發展，優化海外倉布局，支持加工貿易提檔升級，拓展中間品貿易、綠色貿易等新增長點”“出臺服務貿易、數字貿易創新發展政策。加快內外貿一體化發展”。后續預計對出口導向型行業更加有利，如汽車、機械、電子、紡織服飾、家電等。在全球經濟恢復，海外主要經濟體補庫存的背景下，出海領域有望成為今年增長的重要方向。 

3、歷次來看，兩會后一個月、三個月是市場回升的關鍵期，行業分布方面，消費和成長板塊彈性更大。縱觀歷年情況，兩會提到的重點行業在后續往往能獲得超額收益。根據今年兩會內容，后續需要更加重視政策趨勢和產業趨勢帶來的細分賽道和細分行業投資機會。

（三）券商行業掘金

東吳證券：低空萬億美元藍海成長可期，2024年有望是國內低空經濟發展元年

1、低空經濟是低空飛行活動與產業融合的新型經濟形態。

低空經濟具有產業鏈條長、輻射面廣、成長性和帶動性強等特點。低空經濟的應用場景包括低空經濟+農業、低空經濟+巡檢、低空經濟+消防、低空經濟+物流等。創新應用正不斷發展，如順豐、美團等多家企業開展低空飛行試點實驗，推廣無人機末端配送業務。 

2、eVTOL作為未來低空經濟的重要載體之一，市場潛力超萬億美元。 

目前，通用航空產業仍為低空經濟主體，但隨著無人機對各行業滲透越來越廣，正開始主導低空經濟發展。同時，隨著各類上游材料端和中游配套的不斷發展，eVTOL飛行器（電動垂直起降飛行器）正在走向落地。

2023年工信部等四部門印發《綠色航空制造業發展綱要（2023-2035年）》，明確提出到2025年eVTOL實現試點運行；到2035年建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系。Morgan Stanley預測到2040年，自動駕駛的eVTOL市場可能高達1.5萬億美元。

3、中央定調，“低空經濟”概念被寫入中央經濟工作會議。 

2023年12月中央經濟工作會議提出，要打造生物制造、商業航天、低空經濟等戰略性新興產業，為低空經濟的發展定性，并提供廣闊市場空間。各地方近期紛紛抓住低空經濟的機遇，結合自身本地優勢進行發展。深圳作為先行者，不僅在政府工作報告中明確提出“建設低空經濟中心”，還出臺了一系列政策措施。 

4、低空空域改革持續推進，逐步解決哪里能飛的前置問題。

2023年11月，空管委起草了《中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）》，對空域管理模式進行了頂層設計，實現了空域資源的科學精細配置、分級分類管理和動態靈活使用。管理政策的出臺有助于低空經濟走向規范化發展階段，為充分利用和管理國家空域資源奠定了基礎，利好民用飛行器放量。 

5、適航取證國內取得全球領先的進展，低空什么能飛逐漸清晰。 

根據中國民用航空局的規定，民用航空產品和零部件需要進行適航審定活動，以確保其在投入使用前具備適航狀態。在國內，億航EH216-S為全球唯一取得TC和AC認證的eVTOL航空器，標志著eVTOL進入商業運營的起點，行業發展進入關鍵時期。 

6、eVTOL與機場、空管基建相互協同，構成了低空交通體系的核心。 

從飛行器制造的角度看，eVTOL 整機由能源系統、動力系統、飛控系統、航電及機體等構成。低空基礎設施包括地面基礎設施、低空公共航路、運行基礎設施和UAM管控系統。eVTOL以其垂直起降功能，對機場設施布局提出了新要求，同時空管基建的精準調度和安全管理為eVTOL的廣泛應用提供有力保障。 

在投資機會的篩選方面，前期基建與飛行器制造是投資的關鍵方向。關注政策引導的機場基建、空域管理和飛行數智化等前置基建保障。此外，eVTOL產業鏈的整機或零部件供應商也有潛在的入局機會，特別關注高壁壘且國產化率低的航空產業鏈相關標的。

東吳證券：國內外人形機器人催化不斷，如何把握2024年板塊投資機會？

1、人形機器人板塊行情復盤：催化不斷，市場選股邏輯逐漸往高壁壘&預期差方向演化。復盤2021年至今人形機器人板塊，大致經歷了四次上漲行情，細分來看四次行情主題各有不同：在人形機器人板塊行情初始之時（2022年7月），市場對各個細分賽道的壁壘認知還不充分，從價值量占比&確定性兩個角度進行選股，率先反映的是執行器板塊，其次則是電機、減速器；其次行業逐漸開始蔓延到靈巧手、傳感器這兩個壁壘較高的板塊；2023年下半年行情逐漸蔓延至設備（絲杠），市場選股邏輯逐漸往高壁壘&預期差方向演化。

2、AI賦能是人形機器人實現通用的關鍵，未來人形機器人的核心壁壘在于大模型。人形機器人的運行由感知、控制、執行三大模塊構成，控制模塊是人形機器人的“大腦”，是決定人形機器人是否可以商業化落地的關鍵，算法和AI大模型則是控制模塊的核心。不同于工業機器人在特定場景下的應用，人形機器人商業化落地的關鍵在于其通用性，因此控制技術的復雜性就開始指數級倍增，一方面需要強大的數據建模，另一方面需要對語言和指令有強大的理解力。AI大模型的突破解決了人形機器人的控制難題，幫助人形機器人實現真正的具身智能。 

3、汽車工廠為最先落地的應用場景，大概率應用于質檢/汽車總裝環節，一方面，汽車工廠同時具備規模大和標準化程度高的特點，賦予人形機器人實訓的條件，另一方面汽車產業的自動駕駛、傳感器等技術與人形機器人具有共通性，車廠和人形機器人廠商的深度合作可以發揮二者的協同效應，因此汽車工廠為最先落地的應用場景。根據測算，到2030年，特斯拉汽車工廠/全球新能源汽車工廠對人形機器人的需求量將達到13萬/50萬臺。 

4、今年投資主線：重點在于高壁壘&預期差，看好絲杠&傳感器板塊。

絲杠：板塊價值量占比高，國產替代邏輯最有可能實現。絲杠環節推薦恒立液壓、貝斯特、秦川機床，建議關注北特科技；絲杠加工設備環節推薦華辰裝備，建議關注日發精機；絲杠加工刀具環節建議關注沃爾德。 

傳感器：預期差比較大，2023年市場對傳感器的研究較淺，認知不夠充分，但特斯拉最新視頻都在強調傳感器的重要性。重點推薦東華測試，建議關注柯力傳感、漢威科技、昊志機電等；慣導和視覺傳感器環節建議關注奧比中光-UW、舜宇光學、華依科技、敏芯股份、芯動聯科等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211101835839