各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。 反彈行情的末期往往有一個特征，就是各種概念股會被輪番炒作。本周A股的概念股炒作風(fēng)氣也達(dá)到了極致，比如說Kimi概念股、飛行汽車概念股。盡管最近幾周錢研君都在提醒大家不要追高，但我對于A股在2024年的表現(xiàn)一點(diǎn)都不悲觀！ 只要投資者對未來的預(yù)期不會變得更差，那么經(jīng)過合理調(diào)整之后，A股向上的空間也會變得更大。錢研君相信，這波調(diào)整之后，行情將會更加偏向有估值具有性價比且基本面扎實(shí)的公司。因此，目前仍然是做好投研儲備的階段。接下來，我們一起來看一下血液透析行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。 在正式開始之前，還是做個提醒，道達(dá)研選周記第11期已經(jīng)更新了，此外錢研君還分享了半導(dǎo)體、獸藥等行業(yè)最新的深度研報。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后到贏家學(xué)院里查看。 行業(yè)增量空間廣闊 血液凈化指的是將患者體內(nèi)血液引流到體外，并通過凈化裝置除去其中的有害物質(zhì)，一般面向急、慢性腎功能衰竭患者和終末期腎病患者。終末期腎病患者需進(jìn)行腎功能替代治療，主要措施是血液凈化、腹膜透析和腎移植，其中血液透析（HD）是世界上最常見的腎臟替代療法，約占所有腎臟替代療法的69%和所有透析的89%。 血液透析過程中，血液在透析器中與透析液通過彌散、對流和超濾機(jī)制進(jìn)行物質(zhì)交換，從而達(dá)到清除患者血液中的代謝廢物和毒素，調(diào)整水、電解質(zhì)和酸堿平衡的效果。 我們來看一下血液透析產(chǎn)業(yè)鏈的情況： 上游是生產(chǎn)端，包含透析機(jī)等設(shè)備，透析器、管路等耗材，透析粉/液、抗凝劑等藥品； 中游是流通渠道，主要是產(chǎn)品投放銷售和直接銷售兩大部分； 下游是醫(yī)療服務(wù)，主要供應(yīng)主體是公立醫(yī)院和血液透析中心。 根據(jù)費(fèi)森尤斯醫(yī)療公布的數(shù)據(jù)，全球接受血液透析的慢性腎衰竭患者，從2013年的252萬人增長到2021年的380萬人；2022年全球血液透析市場規(guī)模達(dá)到944.3億美元，預(yù)計到2030年將達(dá)到1580.4億美元。 中國終末期腎病（以下簡稱ESRD）患者數(shù)量龐大，治療率與發(fā)達(dá)國家仍存在較大差距。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年，中國接受透析治療的ESRD患者數(shù)量為5.71每萬人口，治療率僅為24.40%，遠(yuǎn)低于日本、新加坡、韓國、美國。 不過，國內(nèi)接受血液凈化治療的新增患者數(shù)，近年來呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。自2012年國務(wù)院將ESRD列入大病醫(yī)保以來，陸續(xù)有關(guān)于大病醫(yī)保支付相關(guān)政策進(jìn)一步落地，并覆蓋了城鄉(xiāng)居民，在全國多數(shù)地區(qū)實(shí)行血液透析費(fèi)打包收費(fèi)，部分地區(qū)醫(yī)保報銷比例可以達(dá)到95%及以上，從而極大地減輕了ESRD患者的支付負(fù)擔(dān)。 根據(jù)中國醫(yī)師協(xié)會腎臟內(nèi)科醫(yī)師分會的數(shù)據(jù)，國內(nèi)在接受血液透析治療患者數(shù)量從2011年的23.46萬人增長到2022年的84.43萬人。 國元證券預(yù)計，我國血液透析市場未來將保持持續(xù)增長趨勢，至2030年血液透析上游產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將達(dá)到近484億元；受政策帶動的醫(yī)療服務(wù)下沉影響，下游血透中心的市場規(guī)模也將保持快速增長。 政策助力中國制造 在醫(yī)療和財政政策加持下，血液透析行業(yè)的國產(chǎn)需求將迎來較大增幅，國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。 財政部及工信部聯(lián)合發(fā)布的《政府采購進(jìn)口產(chǎn)品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)》（2021年版）明確規(guī)定了政府機(jī)構(gòu)采購設(shè)備、耗材等的國產(chǎn)化要求，其中連續(xù)性血液凈化設(shè)備要求全部國產(chǎn)化，單泵血液透析機(jī)要求達(dá)到75%國產(chǎn)化率，雙泵血液透析濾過機(jī)需要50%以上的國產(chǎn)化率。 2023年1月，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《重癥床位擴(kuò)容改造操作指南》。該指南明確指出，省會城市和發(fā)揮區(qū)域醫(yī)療中心作用的中心城市定點(diǎn)醫(yī)院設(shè)置獨(dú)立血透中心，至少配備30臺血液透析機(jī)。 目前，血液透析類產(chǎn)品的集采已常態(tài)化，部分透析類產(chǎn)品已完成多輪、大幅降價。國元證券預(yù)計，未來集采價格下降空間不大，價格有望趨于穩(wěn)定。 接下來我們來看一下血液透析行業(yè)中最值得關(guān)注的一個細(xì)分領(lǐng)域：血液透析服務(wù)端。 相比于美國血液透析服務(wù)端，擁有大量病患的中國市場當(dāng)前總體規(guī)模較小，具備廣闊成長空間。2022年，我國累計血液透析中心數(shù)量達(dá)7298所，透析中心數(shù)量相較上一年明顯上升，單年次增加1234所。 我國當(dāng)前終末期腎病患者超過300萬人，需要長期接受血液透析治療，頻率為每周2次至3次，且每次透析時間需要四小時左右。國元證券預(yù)計，中國需要3萬家血液透析中心（以每家透析中心配置20臺血液透析機(jī)估算）以滿足目前的患者需求。 2022年中國血液透析機(jī)市場規(guī)模為27.63億元，但海外企業(yè)在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。在性能參數(shù)上，國內(nèi)血透機(jī)已與進(jìn)口產(chǎn)品接近，主要差距體現(xiàn)在產(chǎn)品口碑和后期服務(wù)。不過，在國產(chǎn)化政策助力下，國內(nèi)企業(yè)有望加速打破海外企業(yè)主導(dǎo)的壟斷格局。 免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！ 風(fēng)險提示：1、集采降價風(fēng)險；2、產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預(yù)期風(fēng)險；3、進(jìn)口取代不及預(yù)期風(fēng)險；4、外延式發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。 本期道達(dá)研選的參考研報如下： 本期道達(dá)研選的參考研報如下： 國元證券-血液透析行業(yè)深度報告：血液透析持續(xù)高景氣度，看好全產(chǎn)業(yè)鏈布局企業(yè) 最后再提醒一下，道達(dá)研選周記第11期已經(jīng)更新了，此外錢研君還分享了半導(dǎo)體、獸藥等行業(yè)最新的深度研報。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后到贏家學(xué)院里查看。 好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！ （錢研君） 本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。