大盤本周的表現(xiàn)，可以說是先揚后抑。周一放量陽線創(chuàng)出近幾個月的新高后，之后便呈現(xiàn)出縮量震蕩的走勢，尤其是周五的下跌，給不少股民來了當頭一棒。

那么，如何看待當下的A股行情？市場調(diào)整要開始了嗎？后續(xù)又該關注哪些板塊機會？又如何看待Kimi的爆火？今天，牛博士和達哥就大家關心的問題展開討論。

牛博士：你好，達哥！又是一周我們聊市場的時間。周一的放量上漲給了市場不少信心，可是本周后幾天市場的總體表現(xiàn)相對弱勢，尤其是周五的下跌。如何看待周五的走弱？調(diào)整要開始了嗎？

道達：確實就像牛博士所說的，周一的放量上漲，創(chuàng)出了2月5日以來的新高，在當時來看確實是一個積極信號，尤其是成交量的放大。

一個健康的上升趨勢，一定是伴隨著成交量的持續(xù)放大。但本周的行情，僅僅只是周一成交量有所放大，其后的幾天，總體呈現(xiàn)出了成交量持續(xù)萎縮的態(tài)勢。

這說明，上攻的跟風盤在減少，行情的此種表現(xiàn)，表明多頭還是有所顧慮。目前多頭在顧慮什么？達哥覺得，有以下幾點：

首先是上證指數(shù)3090點的壓力。3090點是2023年11月21日形成的階段性高點，此后指數(shù)出現(xiàn)了一輪大幅調(diào)整，所以3090點對市場來說會有不小的心理壓力。目前指數(shù)在3090點附近徘徊不前，是可以理解的。

其次，目前圖形上形成了雙重頂背離。本輪反彈行情以來，上證指數(shù)并沒有一個像樣的調(diào)整，總體表現(xiàn)出了不斷背離不斷新高的走勢。目前的雙重頂背離，在走勢形態(tài)上是基于兩個完整的中樞震蕩的。

就像下圖中C段相對于B段的背離，B段相對于A段的背離。這種頂背離，由于A、B、C之間夾雜著中樞震蕩，所以在形態(tài)結(jié)構(gòu)上更穩(wěn)固。再加上是雙重頂背離，以后出現(xiàn)調(diào)整，概率還是比較大的。

第三，瑞士央行意外提前降息，推動美元指數(shù)出現(xiàn)了近一個月以來的最大漲幅，對A股市場造成不小的壓力。這也是周五A股市場表現(xiàn)疲弱的主要原因之一。

最后，本輪行情上漲速率過快。達哥研究了一下過去四次大盤筑底的第一波反彈行情（2005年、2008年、2013年、2019年）。對照歷史，本輪行情上漲速率明顯較快，市場也積累了一定的獲利盤壓力，這也是近期市場節(jié)奏放緩的重要原因。

所以，目前大盤確實面臨較大的調(diào)整壓力。至于會調(diào)整多長時間？達哥覺得，應該不會低于之前兩次中樞震蕩的時間，也就是上圖中A、B、C之間的盤整時間。因為，目前不論是圖形上還是積攢的獲利盤壓力，都是要大于之前的。而這也意味著，可能需要更長的時間來消化這種壓力。

當然，對于中長期的行情，達哥是非常樂觀的。在調(diào)整完之后，創(chuàng)新高仍然是大概率事件。

另外，如果參考過去四次歷史底部第一波反彈，行情往往持續(xù)2-3個月左右、指數(shù)漲幅在25%-30%。目前上證指數(shù)的上漲行情持續(xù)了約1.5個月，自低點以來的最大漲幅為17%。參考歷史表現(xiàn)，本輪行情在調(diào)整結(jié)束之后，仍然值得期待。

牛博士：非常感謝達哥細致的分析，可以說是短期遇阻，但中長期仍然值得樂觀。那么，接下來應該關注哪些板塊方面的機會呢？另外，我也注意到，財政部、人力資源社會保障部、國務院國資委三部門聯(lián)合印發(fā)了《劃轉(zhuǎn)充實社保基金國有股權(quán)及現(xiàn)金收益運作管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。對此，有哪些值得關注的呢？

道達：這里先說結(jié)論：高股息方向可能會回歸。

我們回顧一下過去四次底部的第一波反彈行情，驅(qū)動市場上漲的主要動力，往往是情緒的修復。

因此，這一階段的行情，往往呈現(xiàn)各行業(yè)的普漲和輪番上漲。所以，之前漲幅較小、滯漲的行業(yè)和板塊，短期可能存在補漲的機會。

從更長的時間周期來看，今年的穩(wěn)增長政策可能還將進一步加碼，經(jīng)濟基本面有望逐步改善，在此過程中，白馬股的彈性更大。

本輪反彈至今，雖然說白馬股的估值已經(jīng)有所修復，但白馬股的估值仍處于歷史低位，尤其是“茅指數(shù)”的動態(tài)市盈率，僅處于近五年8%的歷史分位，后續(xù)的空間還是不小的。

目前，以AI為代表的主題概念，其行情的演進，越來越偏向于業(yè)績，對后續(xù)的催化劑要求也越來越高，而且賺錢效應主要集中在相對高位的分支及個股，行情的阻力正在加大。

在此背景下，市場需要新的刺激來指引方向，而分紅比例的提升，則無疑是一個值得關注的點，這將增加市場對高股息白馬股的關注度。

另一方面，短期指數(shù)的調(diào)整壓力，以及外圍市場的壓力，使得市場的風險偏好降低，在此背景下，市場會重新選擇風險較低的標的，而高股息的白馬股，無疑就是方向之一。

當然，上述提到的《辦法》，也會形成對高股息白馬股的催化。因為社保基金的投資風格，更偏向于高股息白馬股。

說到這里，我們詳細說下《辦法》。達哥仔細研究了一下《辦法》，其主要內(nèi)容包括三方面：

一是拓寬社保基金現(xiàn)金收益的投資范圍，社保基金會持有的現(xiàn)金收益可投資于銀行存款、國債、股票、權(quán)益類基金、股權(quán)投資基金等；

二是明確了社保基金會投資于股票、股票型證券投資基金、混合型證券投資基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品、混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資比例合計不得高于資產(chǎn)凈值的40%；

三是社保基金會對投資管理機構(gòu)的考核指標，應當體現(xiàn)鼓勵長期投資（3年以上）的導向。

在達哥看來，《辦法》明確了社保基金可投資于權(quán)益市場，而且是以長期投資為考核導向，可以推動更多長期穩(wěn)定的增量資金入市，這對高股息白馬股和長線投資者來說，是一個明確的利好。

牛博士：非常感謝達哥的分析，本周國內(nèi)科技界最值得關注的事，無疑是Kimi了，而且周末各大互聯(lián)網(wǎng)廠商也相繼宣布提升各自大模型的功能，你怎么看待這個現(xiàn)象呢？

道達：Kimi的長文總結(jié)功能，確實驚艷了市場，相關概念股也有不俗的表現(xiàn)。為了應對Kimi突然高增的流量，月之暗面公司已經(jīng)進行了5次擴容工作，以承載持續(xù)增長的用戶量。

在Kimi的刺激下，國內(nèi)的多家大模型廠商紛紛宣布加碼長文本分析能力。

比如，阿里通義千問宣布升級免費開放1000萬字長文檔處理功能；百度即將開放200萬-500萬字的長文本能力；360智腦正式內(nèi)測500萬字長文本處理功能，并將其入駐360AI瀏覽器。

達哥看到的是，一方面，國產(chǎn)AI大模型性能快速提升，這種性能的提升，意味著未來國內(nèi)AI大模型還會出現(xiàn)比較大的突破，大概率會出現(xiàn)用戶量級更大的產(chǎn)品，這將對市場及相關板塊形成新的刺激。

另一方面，各大廠商對AI的競賽升級，這將推動算力的需求。AI算力的持續(xù)投入，是保障AI大模型競爭力的關鍵。國內(nèi)大模型在持續(xù)追趕GPT-4，對算力的需求，會隨著模型參數(shù)量和訓練數(shù)據(jù)集的增加而增加。

達哥認為，各科技廠商為保持其AI大模型的競爭力，有望持續(xù)投入AI算力基礎設施。

最后做下總結(jié)，目前大盤確實面臨較大的調(diào)整壓力。下周關注兩大方向，一是高股息方向可能會回歸，二是AI大模型競賽升級帶來的炒作機會。

（張道達）

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝