每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

上周（3.18-3.24），人民幣匯率出現一定波動，國債期貨轉而下跌。在這種背景之下，債市的偏空預期升溫，交易環節呈現弱勢。當然，純債基金的走勢暫無明顯走弱的跡象，不過分析指出，當前債市仍需注意風險，尤其結合往期歷史走勢，建議在策略上保持偏空思路對待，把握回調買入的機會。

債市短期承壓明顯，匯率成干擾因素

上周五，人民幣匯率出現一定波動，對債市有所影響，尤其會影響到央行降息的節奏，上海東證期貨研報的分析指出，參考2021年9到10月行情，市場偏強的寬松預期落空之后，國債期貨震蕩下跌。

因此對于操作策略的建議，上海東證期貨分析指出，暫建議以偏空思路對待，長期來看，債市依然偏弱，建議關注市場情緒變化，把握回調買入的機會。

若從資金面的角度來看，上周，央行公開市場累計投放220億，到期390億，凈回籠170億，政策利率維持不變。央行雖縮量操作，但對銀行間市場資金面影響有限，資金面整體平穩，R007運行在2.0%-2.08%區間，3個月SHIBOR持平2.16%，股份制AAA同業存單1年收益率下行3BP至2.26%附近。

年初以來，債市收益率快速下行至低位后，市場的波動可能會有所加大，但考慮到較強的配置需求，利率上行風險可控。諾安基金分析指出，目前無論絕對收益率還是信用利差，均處于歷史相對低位區域，策略上可保持組合一定的流動性，維持適度杠桿，同時根據市場環境變化靈活調整組合久期。

權益震蕩，二級債基表現依然強勁

從上周的債券型基金表現來看，純債基金走勢不溫不火，但混合型債基依然表現不俗，特別是在A股走勢出現回調的背景之下，部分頭部業績產品也錄得將近2%的周收益。

Wind統計顯示，華商豐利增強定開A、華商信用增強A等二級債基上周收益率分別達到1.9701%、1.8129%，收益排名靠前的基金當中，西部利得穩健雙利A、新華雙利A等也有不錯的表現。

純債基金當中，短債基金明顯不如中長債基金走勢強勁，頭部產品當中，上周短期純債基金的最高收益水平在0.2609%，而中長期純債基金中有20只在其之上（統計初始份額）。

對于長期債券、中短債的配置，天風證券的研報分析指出，預計供給層面對于債市影響更多是摩擦性質，策略上建議構建短期限和超長期限的啞鈴型組合，保留多頭策略方向。

中歐基金分析指出，對于債券市場，公開市場操作由 “充分滿足”變為“完全滿足”，上一次還是在2020年2月初提及“可完全滿足市場流動性需求”，表明貨幣政策繼續寬松的意圖，資金價格雖偏高但預計至少能夠維持平穩，一旦時機合適還是會引導短端下行。貨幣政策沒有出現邊際變化的情況下，資產荒邏輯預計繼續演繹。因而，整體來看短端的確定性更高，長債的調整也基本接近尾聲。

說明：上周各類型債基頭部業績統計 來源：Wind統計