每經記者 熊嘉楠    每經編輯 梁梟    

4月2日晚間，A股“股王”貴州茅臺（600519.SH，股價1715.11元，市值21545.17億元）發布2023年報，引發廣泛關注。

2023年，貴州茅臺業績再次在高基數基礎上實現高增長，總營收與利潤總額實現雙千億。具體來看，公司實現營業總收入1505.6億元，同比增長18.04%，利潤總額1036.63億元，同比增長18.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為747.34億元，同比增長19.16%。

茅臺作為頭部酒企，近年不斷刷新業績新高，更引人關注的則是其業績高增背后的新亮點。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，貴州茅臺去年全年營業總收入較上一年增長約230億元，而在這之中，茅臺酒、系列酒、直銷渠道以及“i茅臺”為公司轉型發展創造了關鍵增量。

茅臺酒貢獻主要業績增量，提價效應開始顯現

茅臺酒依舊是公司業績最穩定且強大的保障。

分產品來看，去年，公司茅臺酒實現銷售收入1265.89億元，較上一年增長187.55億元，同比增長17.39%，且優于過去四年同期增速。

公司全年營業總收入較上一年增長超230億元，這意味著公司增量的80%是由茅臺酒貢獻。

茅臺酒的業績增長與公司去年底提價有一定關聯。去年11月1日，貴州茅臺旗下主力產品飛天茅臺酒時隔六年再度提價，出廠價由969元/瓶提價20%，約1169元/瓶。

去年，茅臺酒產品收入約占貴州茅臺營收的85%，而茅臺酒絕大部分收入正是來自飛天茅臺等普通茅臺酒產品。

貴州茅臺去年第四季度單季實現營業總收入452.44億元，同比增長19.8%，不僅是去年全年收入最高的季度，同時也創下2019年以來四季度單季的最高增速；實現歸母凈利218.58億元，同比增長19.33%。而在提價的第四季度，茅臺酒實現單季營收約393.2億元，同比增長17.6%。

產品噸價方面也有顯著提升。去年，茅臺酒銷量4.21萬噸，噸價約300.62萬元/噸，較上一年284.51萬元/噸提升5.66%。

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

復盤貴州茅臺上市以來，在調價的年度公司主要業績指標都實現了增長，尤其是2018年凈利潤同比增長約30%。

而另一方面，在公司持續深化營銷改革的背景下，去年提價也將減輕持續放量帶來的壓力，這也為公司產品終端價格的穩定帶來了支撐。

不過，業內分析認為，茅臺提價的效果對去年影響有限，更多會在今年體現。一位券商分析師4月3日通過微信向《每日經濟新聞·將進酒》記者表示，因為茅臺經銷商是按月打款，“茅臺提價主要是對今年業績帶來影響，預計對收入影響5—6個（百分）點”。

此外，茅臺提價也對行業帶來正面影響。盛初集團董事長王朝成曾表示，茅臺酒提價可能為產業帶來溢出效應。首先，當前市場高端消費低迷，不至于會引發批發價和零售價大漲；其次，茅臺核心單品提價，會引發其他品牌提價預期，為其它品牌進入“量減價增”的戰略調整帶來操作上的可能性。

系列酒收入突破200億元

在過去，茅臺憑借茅臺酒這一超級大單品成為行業巨頭，2022年茅臺酒營收首次突破千億元大關。而作為公司的第二增長極，系列酒近年的發展同樣不容小視。

2023年，系列酒營收達206.3億元，較上一年增長46.9億元，同比增長29.43%，總營收占比達13.7%。去年系列酒增速，也是2019年以來的新高。此外，去年系列酒噸價達到66.2萬元/噸，同比增長25.74%。

“系列酒高增長（主要因為）茅臺1935的增長。”上述券商分析師表示。

作為公司2022年推出的系列酒戰略大單品，茅臺1935上市首年銷售收入便突破50億元，2023年超100億元。

貴州茅臺去年股東大會現場 圖片來源：每日經濟新聞資料圖

不過，據《每日經濟新聞·將進酒》記者粗略估算，茅臺1935去年銷售收入超110億元，較上一年增長約60億元，而去年全年系列酒收入共增長47億元，這意味著除了茅臺1935的收入，茅臺系列酒其他產品總收入較上年或有所減少。

上述券商分析師也表示，茅臺系列酒收入可能更集中在大單品上。

有券商在研報中也提出相同觀點。東吳證券最新發布的研究報告指出，系列酒產品矩陣全面構建，其中茅臺1935翻倍增長，營收超100億元；茅臺王子酒營收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分別超10億元。剔除茅臺1935，其他系列酒收入估算同比下滑，主因產能受限，部分單品停產調整。

年報顯示，貴州茅臺2023年系列酒基酒設計產能為4.45萬噸，同比新增基酒產能6400噸，新增產能于2023年11月投產，由于系列酒的生產工藝特點，將在2024年釋放。此外，公司計劃投入83.84億元的3萬噸醬香系列酒技改工程及其配套設施項目在建，截至去年末累計投資金額55.01億元。

值得注意的是，在2022年1月的2021年茅臺醬香系列酒全國經銷商聯誼會上，公司提出醬香系列酒“十四五”末要努力實現營收翻番，達到240億元以上，占集團比重在10%以上，成為集團發展的主要增長極。

渠道轉型成效顯著

“i茅臺”是貴州茅臺實現轉型的一大利器。

去年，“i茅臺”實現銷售收入223.74億元，較上一年增加104.92億元，同比大幅增長88%。若按照去年前述營業總收入增長230億元粗略計算，“i茅臺”便貢獻了近半數的業績增量。

自2022年上線至今，“i茅臺”已經成為茅臺直面消費者的重要平臺，同時散花飛天茅臺酒、茅臺甲辰龍年生肖、茅臺1935，茅臺集團旗下臺源酒、茅臺葡萄酒、莫其托等新品，以及茅臺冰淇淋、茅臺醬香巧克力都在該平臺上銷售。

最新數據顯示，“i茅臺”用戶已經超過了6500萬，近期日活用戶達到了700萬。上述券商分析師告訴記者：“‘i茅臺’增長可能是非標產品投放增加、1935投放增加，還有飛天茅臺100毫升小茅臺投放增加。”

貴州茅臺去年股東大會現場 圖片來源：每日經濟新聞資料圖

例如，公司2022年5月推出的100ml飛天茅臺酒，上線當日11分鐘24950瓶便被搶購一空。去年3月底，“i茅臺”一次性投放20萬瓶100ml飛天茅臺酒，并開啟雙瓶申購；去年8月22日，100ml飛天茅臺酒的每日投放時間將調整為21：00和22：00兩個時段，當天預計投放30000瓶，兩個時段分別投放約15000瓶。

有券商分析指出，2023年公司產品結構優化，茅臺酒投放向非標傾斜，茅臺1935僅“i茅臺”投放量據測算超2500噸。

“i茅臺”是貴州茅臺渠道改革的重要一環，其直接帶動了公司直銷渠道的業績增長。公司全年直銷收入達672.3億元，較上一年增長178.54億元，同比增長36.16%。而直營（直銷）渠道去年銷量1.56萬噸，占總銷量的21.33%，這意味著直銷渠道以20%的銷量貢獻了45%的收入。

此外，公司團購、商超等其他直銷渠道也實現了良性增長。

去年底召開的茅臺集團2024年度市場工作會提出，要創優渠道生態，用好茅臺酒“流量”資源，圍繞自營渠道、商超電商渠道、團購渠道發力，充分運用“i茅臺”和巽風，做好數字賦能，健全滿足廣泛需求的顧客觸達體系，推動形成“線上+線下、自營+經銷”更加協調平衡的渠道生態，形成更強的協同力。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖