每經記者 趙景致  涂穎浩    每經編輯 張益銘    

當地時間4月5日，COMEX黃金期貨主力合約收漲1.76%，報2349.1美元/盎司，盤中再創歷史新高2350美元/盎司，周漲幅超過4%。此外，COMEX白銀漲約1%，SHEE白銀漲近5%。布倫特6月原油期貨結算價收漲0.52美元，漲幅0.57%，報91.17美元/桶。

值得注意的是，昨晚強勁的美國3月就業數據并未阻止國際金價上行。非農就業報告顯示，美國3月份非農就業人數增加30.3萬人，遠高于經濟學家們預測的20萬人，也高于前值27萬人，創下去年5月以來的最大增幅，同時，美國3月失業率小幅下降至3.8%，符合預期；但勞動力參與率上升至62.7%，較2月份上升0.2個百分點。

在超預期的數據之下，美聯儲延后降息步伐的預期升溫，推動美元指數回升至104.28附近。

對于后市黃金及石油價格走勢，受訪業內人士指出，最大的影響因素仍在于逆全球化背景下地緣沖突的風險，供應和避險的矛盾若無法緩和將不斷利好價格。此外，全球經濟下行和中美經濟周期能否走向共振，去美元化下“資產荒”是否延續也將決定黃金價格能否繼續保持強勢。

COMEX黃金盤中再創歷史新高2350美元/盎司 圖片來源：同花順IFind

美國就業數據強勁，市場降息預期延后

4月5日晚，美國重磅經濟數據出爐，降息預期再一次落空！

美國的就業市場在3月份顯示出強勁的增長勢頭，根據勞工統計局在周五發布的報告，非農業部門的就業人數上個月增加了30.3萬人，較華爾街預期多增8.9萬，創將近一年最大月增幅。同時失業率也有所下降，為3.8%，而2月份報告的失業率為3.9%。

三月份的就業增長主要由醫療保健、建筑以及休閑和酒店業的快速招聘帶動，其中休閑和酒店業的就業水平已經恢復至疫情前的水平之上。

美聯儲理事米歇爾·鮑曼當天聲稱，現在還不是降低利率的時候，如果通脹進展停滯甚至逆轉，我們仍愿意進一步加息。此外，達拉斯聯儲主席洛根也聲稱，現在考慮降息還為時過早，目前美聯儲還沒有降息的緊迫感，有時間繼續等待，看看即將發布的數據，以及金融狀況如何演變。

分析稱，雖然鮑曼和洛根的基調更為鷹派，但并未像此前一天的卡什卡利一樣沖擊到市場，再加上美聯儲持續釋放鷹派信號，投資者對此有所“脫敏”。

消息出來后，互換市場下調2024年美聯儲降息預期，美國利率期貨定價美聯儲2024年將降息兩次，將6月降息概率減少至54.5%，數據公布前為59.8%。互換市場將完全定價美聯儲首次降息的日期從7月推遲至9月。BMO資本市場的資深經濟學家Sal Guatieri在一份報告中指出：“美國勞動力市場似乎正在加強，而不是放緩，這可能會延遲聯邦儲備的寬松政策。”

美元指數回升至104.28附近 圖片來源：同花順IFind

超預期的數據推動美元指數回升至104.28附近。4月6日，美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲9.2個基點報4.75%，3年期美債收益率漲9.8個基點報4.565%，5年期美債收益率漲8.9個基點報4.392%，10年期美債收益率漲8.3個基點報4.399%，30年期美債收益率漲7.4個基點報4.553%。

有分析人士認為，原油價格的反彈加劇了華爾街投資機構對通脹卷土重來的擔憂，進而影響美聯儲的降息決策。這些因素共同作用下，金融市場的投資者和交易員開始調整他們的投資策略，包括買漲美元和沽空美債價格（押注美債收益率回升）。

當地時間4月3日，美聯儲主席鮑威爾發表講話，強調美聯儲在降息前需要更多證明通脹穩定下降的證據。鮑威爾表示，美聯儲正試圖平衡“太快降息”和“等待太久降息”之間的風險，前者可能會再次引發通脹，后者可能會給經濟帶來壓力，并可能引發經濟衰退。

黃金價格以美元計價，從長期來看，黃金和美元很多時候呈現負相關性。對于美元指數與國際金價出現齊升現象，廣發期貨宏觀金融首席分析師葉倩寧指出，盡管黃金為美元計價資產，但從歷史走勢關系看黃金和美元并不總是呈現負相關，這主要由于影響黃金和美元價格的邏輯輪動，需求結構的分化可能導致金價與美元出現同漲同跌的情況。

“美元指數是美元兌一籃子貨幣的匯率變化，當前支撐美元指數上漲的邏輯在于美國經濟相對歐日等經濟體更強，利率更高，而支撐金價上漲的則是在美國主權信用風險上升情況下投資者避險和抗通脹等的需求增加。”葉倩寧表示，展望后市，在美國經濟大概率實現“軟著陸”甚至“不著陸”的情況下，美聯儲降息幅度有限，美元指數將維持高位區間運行，黃金亦受到“多元化”投資偏好的驅動需求維持強勢，價格走強。

金價延續漲勢再創新高，石油價格高漲

原油與黃金頂住了美聯儲延后降息步伐與美元走強的負面沖擊，延續近期的漲勢。COMEX黃金期貨主力合約一度創下歷史高點2350美元/盎司，紐約WTI原油期貨主力合約報價也創下年內高點。

《每日經濟新聞》記者注意到，自2月底以來，黃金價格急劇上漲，3月，COMEX黃金期貨主力合約月度漲幅為10%。此后黃金連續創下歷史新高，當地時間4月5日，COMEX黃金期貨主力合約盤中再創歷史新高2350美元/盎司。

Van Eck Associates黃金和貴金屬投資組合經理Imaru Casanova表示，無論市場認為美聯儲會削減降息還是增加降息，黃金并不在乎。推動金價上漲的關鍵因素開始更多地發揮作用，下一輪上漲的空間更大。中東和烏克蘭的緊張局勢升級等問題增加了黃金的吸引力。繼最近創下一系列紀錄后，金價有望連續第三周上漲。銀價也將實現周度上漲，接近近三年來的最高水平。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，他懷疑隨著中東地緣政治緊張局勢升溫，黃金的避險功能逐漸顯現。

Abrdn投資策略總監Robert Minter表示，在美元強勢主導的世界中，新興市場央行經理在投資黃金多元化方面仍持謹慎態度。他補充說，這一趨勢將繼續支撐金價處于高位，并最終吸引普通投資者的注意。

花旗銀行上調了黃金和白銀6~12個月的看漲情景目標價格上限，分別達到3000美元/盎司和32美元/盎司。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，黃金上漲有多方面因素。一是二月以來，美聯儲數據好壞參半，降息預期仍然比較強，美聯儲也釋放出年內降息的明確信號。二是目前國際地緣政治形勢比較復雜。三是央行購金對金價有一定的催化。四是可能與市場對美國債務的擔憂有關。

“目前黃金市場環境有一些偏離傳統的分析邏輯，更多是由情緒驅動，比如黃金買漲不買跌，以及金融市場波動引發多元化資產組合對投資者吸引力等。而從長遠來看，美元信用的下降也是黃金價格走升的長期原因。”周茂華表示。

值得注意的是，從今年前幾個月資產表現來看，避險資產黃金與風險資產美國股市均出現了較大幅度的上漲。其中Comex黃金年初至今漲幅為13.38%，納斯達克年初至今漲幅為8.24%。

周茂華表示，風險資產和避險資產的同時上漲，是因為美國的金融環境還是過度寬松，“金融環境的寬松，不單單有利率，還包括流動性、GDP、通脹等，是一個綜合指標。只有金融環境寬松，才能解釋兩類資產同步上漲。”

而同樣為避險資產，美國國債今年至今收益率卻上升。“黃金價格上漲，可能也與市場對美國債務的擔憂有關。”周茂華表示。

而對于石油價格的高漲，周茂華指出主要還是因為市場對供需的預期發生變化。一是全球原油需求的韌性比較足；二是美國近期準備增加能源儲備；三是多個歐佩克和非歐佩克產油國（“歐佩克+”）決定把今年第一季度日均220萬桶的自愿減產措施延長至6月底，以維護國際石油市場的穩定與平衡。

記者注意到，美國能源部長珍妮弗·格蘭霍姆3月份表示，在去年美國戰略石油儲備（SPR）降至歷史低點之后，到今年年底，戰略原油儲備規模將恢復到兩年前大規模釋放戰略原油儲備的水平或更高。

對于國際油價上漲，葉倩寧表示，“歐佩克+”持續實施自愿減產措施，供應收緊導致全球油價上漲；此外，巴以沖突自去年10月爆發，時隔半年局勢仍未得到緩解，中東包括沙特和伊朗兩大力量并未參與戰局，4月1日以色列空襲伊朗駐敘利亞大使館領事處導致13人死亡，襲擊可能導致地區沖突升級引發更大范圍的戰爭，影響能源航運供應，擔憂情緒也使油價升溫。

也有多位業內人士在受訪時分析認為，華爾街金融機構對俄烏沖突、巴以沖突持續升級所帶來的國際地緣政治風險的擔憂，遠遠超過美聯儲延后降息步伐的擔憂，導致更多資本一面因原油供應可能減少而買漲原油，一面基于避險投資考量而持續推高黃金價格。

“能源價格上漲還有個潛在風險，就是歐美的通脹受能源價格影響比較大，所以能源一直上漲的話，通脹上漲的風險還是有的，這種情況下，美聯儲限制性的利率會維持更長的時間。”周茂華指出。

黃金價格未來還能漲嗎？

業內分析指出，黃金此前達到連續高點，部分原因是美元走弱等因素，“技術面”和場外交易（OTC）活動可能加速了這一漲勢。

世界黃金協會高級定量分析師Johan Palmberg表示，場外交易和期貨黃金市場一直表現活躍，交易量預計增長40%，“與股票和債券等市場相比，黃金期權市場的活動異常活躍，這意味著當前的興趣主要集中在黃金上。”

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至4月2日當周，COMEX期金投機性凈多頭頭寸增加20,493手至178,213手。COMEX期銀投機性凈多頭頭寸增加3,901手至34,084手。這表明投機資本正在積極增加對黃金的看漲持倉。

面對美聯儲延后降息步伐預期升溫與美元指數回升，原油與黃金期貨逆勢上漲行情能持續多久，仍是未知數。如果美元保持強勢回升，可能會對原油和黃金價格的漲勢構成壓力，導致這些投機資本被迫獲利離場。反之，如果黃金和原油價格繼續上漲，投機資本可能會見好就收，除非有新的資金持續涌入黃金期貨看漲陣營，為他們提供更大的投資回報。

本周，12位華爾街分析師參與了Kitco News黃金調查，他們的回應顯示，看漲情緒已經充分抓住了機構的想象力。9名專家（即75%）預計金價下周將進一步攀升，而只有1名分析師（僅占8%）預測金價將下跌。剩下的兩位專家（即17%）表示，下周的逆風和順風勢太接近，無法判斷。

75%的專家和65%的散戶投資者預計金價下周上漲 圖片來源：Kitco

與此同時，Kitco的在線民意調查共進行了240票投票，其中75%的散戶預計進一步上漲或橫盤交易。159名散戶交易員（占65%）預計金價下周將會上漲。另有41名受訪者（即17%）預計金價將會走低，而40名受訪者（即17%）表示他們對黃金的近期前景持中立態度。

世界黃金協會負責人表示，展望未來，持續的反彈可能會觸發更多的投資流入，但黃金在短期內對債券收益率的波動仍然敏感。

葉倩寧指出，展望后市，對于原油和黃金來說最大的影響因素仍在于逆全球化背景下地緣沖突的風險，供應和避險的矛盾若無法緩和將不斷利好價格。此外，全球經濟下行和中美經濟周期能否走向共振，去美元化下“資產荒”是否延續也將決定黃金價格能否繼續保持強勢。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝