4月8日，微創醫療（0853.HK，股價6.45港元，市值118.32億港元）開了一場針對機構投資者的業績說明會，90分鐘交流下來，更像是一次管理層就當下經營困局對外界的承諾會。 10天前發布的2023年業績顯示，微創醫療全年虧損6.49億美元，虧損程度再擴大10.4%。連續虧損4年，手頭也很吃緊，期末現金及等價物僅有10.19億美元。審計機構畢馬威給了“黃牌警告”，提示公司可持續經營能力存在重大不確定因素。今年6月前，微創醫療必須贖回合計4.48億美元的可轉債，同時到年底還有一筆2.95億美元的銀行借款需要償還。 多重危機疊加下，微創醫療像極了“定時炸彈”。好在這幾天，原始股東高瓴資本帶著1.50億美元的方案紓困。解了燃眉之急的微創醫療，立馬給投資者吃“定心丸”。 “借此機會向廣大投資人澄清，關于2023年的審計報告里對公司持續經營的強調段落，審計師出具的不是保留意見，而是帶提示性的無保留意見的標準審計報告。”微創醫療首席財務官孫洪斌在業績說明會上解釋，這一情況屬于時間錯配，現在可轉債再融資已經成功落地，短期銀行借款的續借和置換正常可控，經營性現金流也在持續改善，因此董事會及管理層認為集團沒有持續經營問題。 能否化解債務危機？回應：有充足款項可以償還 兩筆須在2024年6月到期贖回的債務，險些把微創醫療逼到了“懸崖”邊緣。好在一周后，老股東高瓴資本雪中送炭，微創醫療暫時解除警報。 4月5日晚，微創醫療宣布，部分投資機構同意向其提供1.50億美元、5.75%年利率的可換股定期貸款融資，同時A公司（HFTY I Holdings Pte.Ltd.）額外為微創醫療提供不超過0.50億美元的貸款，即投資機構或將提供合計不超過2億美元的貸款，還款期限為5年。扣除相關的費用及開支后，微創醫療預計可獲得1.45億美元或最高可達到1.95億美元的貸款。 圖片來源：微創醫療公告 同時，微創醫療還擁有提前還款的權利。根據融資協議，自微創醫療首次使用第一筆貸款開始算起3年后，若股票市價是轉股價的130%乃至更高，則其有權提前償還貸款。 《每日經濟新聞》記者注意到，此次提供融資的投資機構分別為A、B（HFTY Ⅱ Holdings Pte.Ltd.）、C（HFTY Ⅲ Holdings Pte.Ltd.）和Jumbo Glorious。其中，A、B和C均由高瓴投資控制，后者截至2023年6月末已經持有微創醫療8.38%的股份；而Jumbo Glorious則由微創醫療主席常兆華控制。 有了高瓴資本的輸血，主動權又回到微創醫療手中。 微創醫療高級副總裁兼董事會秘書李荷在業績說明會上表示，如5日公告中所提及，公司已制定解決方案，確保剩余的4.48億美元如果持有人行使回購權，公司有充足款項可以償還，解決方案包括高瓴及公司管理層提供的共計1.5億美元的可換股定期貸款，和預計金融機構提供的超3億美元信貸支持。 孫洪斌還提到，接下來，公司將堅定執行業務聚焦，在保證收入增長的同時，持續推行降本增效，充分重視現金流的健康度，逐步提升盈利能力，致力于在2024年實現大幅減虧，并在2025年接近盈虧平衡。 了解本次融資過程的知情人士對記者表示，此次對微創醫療的支持，是高瓴基于對其創新能力、產品線和全球市場潛力的深入分析和長期評估。在行業總體挑戰重重的形勢下，高瓴的行動傳遞出一個明確的信號：即使在困難時期，也有投資機構愿意站出來，支持那些有潛力、有愿景的企業，成為企業的堅強后盾。 如何完成三年對賭目標？回應：全員綁定KPI，先盡快減虧 但天下沒有免費的午餐。在融資方案中，高瓴資本對微創醫療的減虧和盈利均設置了明確的時間表，微創醫療必須盡快減虧、并能盈利。 雙方約定，2024年至2026年微創醫療的凈利潤目標分別為-2.75億美元、-0.55億美元和0.90億美元。若微創醫療未能實現這一業績目標，則高瓴投資有權要求其提前償還5年到期的0.50億美元貸款及相關利息。 雖然對賭目標看似不高，但對已連續虧損4年的微創醫療來說，還是壓力不小。對賭目標為何如此精準、微創醫療計劃如何完成對賭目標、是否會為了降本控費而使研發和銷售等正常業務受到影響，這都是本次會議上機構投資者關注的問題。 孫洪斌表示：“我們的總戰略就是要把營收提升起來，同時實現盈利，或者說盡快減虧，所以這些數字是經過反復測算的，也是非常嚴肅地承諾給債務人的。” 有投資者問到公司對實現減虧和盈利目標的信心有多大，又如何考核和獎懲時，李荷回應稱，以前公司的考評會考核其他因素，今年全部取消了。原因非常簡單，大家非常聚焦KPI目標，今年從高管到員工的考評都是與業績目標掛鉤，用數字去衡量。如果不能完成目標，大家的收入、福利待遇都會受到影響。 微創醫療從心臟病領域起家，是這個領域布局最完整的中國企業。2023年業績報告顯示，微創機器人營收同比增長258%，增幅較大；心臟瓣膜業務、大動脈及外周血管介入業務、神經介入業務的收入分別實現33%、32%、22%的提升。 對于微創醫療而言，當務之急是盡快提升自身的造血能力。孫洪斌在業績交流會上詳細介紹，三大業務分部方面，首先預計2024年冠脈業務將繼續穩健增長，增速大約在10%—15%區間，2023年火鳥支架銷量高達95萬根，預計今年支架及球囊產品將保持穩定增長。得益于支架的捆綁效應，冠脈手術配件產品，也會繼續快速放量。其次，隨著去年下半年供應鏈問題有效緩解，今年心率管理已經全面復蘇，預估全年營收將實現同比增長15%—20%左右；第三，骨科方面，預計今年的增長率會在10%—12%。另外，其余新興業務如大動脈及外周血管介入產品業務、神經介入產品業務和心臟瓣膜業務已成為公司新的增長引擎，預計都將保持強勁勢頭，在2024年實現30%—40%的高雙位數增長。 “這里我想要特別強調的一點是公司海外業務的增長潛力（除海外骨科和心率管理業務外）。近幾年來公司積極推進全球布局，在海外市場的拓展方面打下了扎實基礎。”孫洪斌再次有信心地說，公司預期在未來幾年，集團化出海將進入高速增長的收獲期，合計出海營收每年增速將不低于50%。 激進控費會否影響研發進展？回應：不會對營收有影響 實際上，去年以來身陷多輪裁員風波后，微創醫療進行了一系列“節流”的動作。業績報告顯示，2023年研發、管理費用率之和同比下降24個百分點，2024年的研發投入預計同比減少35%—40%。這也讓一些投資者擔憂，創新是醫療器械企業的生命線，特別是像微創醫療這樣的創新型平臺公司，如此激進的控費是否會影響公司正常業務開展。 對此，孫洪斌在業績說明會上說，公司非常重視費用管控，去年扎實地執行了多項控費舉措。但即便嚴格控費，也不會導致正常的業務行為受到影響。而且從費用上看，銷售費用是上升的，主要控的是研發和管理費用。公司經過嚴格評估，這種方式不會影響未來三年公司的營收情況。 “在2023年之前，我們的各個業務條線主要以快速發展為主。2023年開始，集團已經加強了整體的項目管控，一方面是管控研發的節奏，另一方面是管控費用。”首席技術官張劼進一步解釋，從2023年下半年開始，管理層已經對預研和處于研發當中的各個項目進行了分析，包括考慮它的商業價值、未來拿證的預期和市場的判斷等。現在會把能在近兩年拿證的項目放在優先滿足的級別，其余的一些長周期的項目，整個節奏會相對放慢一些。 他還說，這也是要讓微創醫療的研發費用控制和使用能夠滿足現階段整個集團的預算管控目標，同時也希望之前投入的產品能夠拿證、甚至獲得銷售上的營收。“總體來看，之前我們大部分的重點研發項目，包括這兩年的項目，基本上還是能夠保證正常進行的。” 4月9日和10日，微創醫療股價沒有出現明顯異動，市場反應較為平淡。上述知情人士也表示，此次融資短期內解決了微創醫療的難題，但能否度過難關，關鍵還在其自身業務發展能否覆蓋成本，才好談盈利問題。