剛過去的交易周（4月8日~4月12日），A股以調(diào)整為主。滬指3090點(diǎn)阻力位仍未突破，周五再次下探至3000點(diǎn)附近。深成指、創(chuàng)業(yè)板指也表現(xiàn)不佳，周跌幅分別達(dá)到3.32%和4.21%。 上證指數(shù)本周走勢 深證成指本周走勢 創(chuàng)業(yè)板指本周走勢 但本周五收盤后，政策“王炸”再次出現(xiàn)。先是《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，即資本市場第三個“國九條”正式出臺。隨后，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，被稱為史上最嚴(yán)“退市新規(guī)”。此外，為推動資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，證監(jiān)會發(fā)布涉及發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項規(guī)則草案，并向社會公開征求意見。 4月15日是新“國九條”頒布、最嚴(yán)退市新規(guī)發(fā)布后首個交易日。A股將以怎樣的表現(xiàn)迎接“國九條”的到來，萬眾期盼。 本文將整理近期已發(fā)生和將發(fā)生的主要大事件，不求面面俱到，只求幫助大家更科學(xué)地制定下周投資策略。 一、本周要聞回顧 中國資本市場第三個“國九條”發(fā)布： 新“國九條”是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件。 本次新“國九條”共包含九條內(nèi)容，分別為： （1）總體要求；（2）嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)；（3）嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管；（4）加大退市監(jiān)管力度；（5）加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)；（6）加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性；（7）大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量；（8）進(jìn)一步全面深化改革開放，更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展；（9）推動形成促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。 史上最嚴(yán)退市新規(guī)出臺 配合“國九條”出臺，證監(jiān)會密集發(fā)布重大政策措施。4月12日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》。 根據(jù)證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明介紹，《退市意見》著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”出清力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出渠道，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。 這次退市改革調(diào)低了財務(wù)造假觸發(fā)退市的年限、金額和比例，將現(xiàn)有的連續(xù)2年造假金額5億元以上且超過50%的指標(biāo)，調(diào)整為1年造假2億元以上且超過30%、2年造假3億元且超過20%、連續(xù)3年及以上造假，目的是有力遏制財務(wù)造假。 另外，提高主板虧損公司營業(yè)收入退市指標(biāo)，將其“凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入”中的營業(yè)收入從現(xiàn)行“1億元”提高至“3億元”，加大力度淘汰缺乏持續(xù)經(jīng)營能力公司；提高主板A股公司市值退市指標(biāo)，將主板A股（含A+B股）市值標(biāo)準(zhǔn)從現(xiàn)行的“3億元”提高至“5億元”，進(jìn)一步發(fā)揮市場化退出功能，推動上市公司提高質(zhì)量和投資價值。 六項征求意見稿公布 上市標(biāo)準(zhǔn)擬提高 4月12日，為推動資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，證監(jiān)會制定并陸續(xù)出臺相關(guān)配套政策文件和制度規(guī)則，涉及發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項規(guī)則草案公開征求意見。 上市標(biāo)準(zhǔn)方面，證監(jiān)會首席風(fēng)險官、發(fā)行司司長嚴(yán)伯進(jìn)表示，證監(jiān)會擬適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)，對最近一年凈利潤，主板準(zhǔn)備提高到1億元、創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備提高到6000萬元。同時對申報科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長性等指標(biāo)要求，進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報企業(yè)質(zhì)量，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。 證券公司監(jiān)管方面，主要是修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》，重點(diǎn)包括督促公司端正經(jīng)營理念，把功能性放在首要位置，聚焦服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和居民財富管理等主責(zé)主業(yè)；發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)治理的有效性，強(qiáng)化內(nèi)部制衡，完善人員管理，優(yōu)化激勵約束，加強(qiáng)對境內(nèi)外子公司的管控；落實全面風(fēng)險管理和全員合規(guī)要求，強(qiáng)化風(fēng)控指標(biāo)信息披露；合理審慎開展融資，提高資金運(yùn)用效率，提升投資者回報。 交易監(jiān)管方面，制定《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》。明確程序化交易的定義和總體要求和報告要求，同時，明確交易監(jiān)測和風(fēng)險防控要求，加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理，加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管，明確監(jiān)督管理安排，明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則，納入報告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。 擔(dān)憂通脹與地緣政治 美股周五大幅下挫 美國勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比上漲3.5%，為2023年9月以來最高水平，市場預(yù)估為上漲3.4%；3月CPI環(huán)比漲幅為0.4%，同樣高于市場預(yù)期的0.3%。 另外，據(jù)央視新聞4月13日消息，當(dāng)?shù)貢r間12日，以色列國防軍總參謀長赫齊·哈萊維全面評估了以軍應(yīng)對“所有情況”的準(zhǔn)備工作。 受通脹預(yù)期擔(dān)憂和地緣政治不確定性影響，美股市場4月12日大幅下挫，三大指數(shù)均跌超1%，道指下跌475點(diǎn)。 伊朗對以色列發(fā)動大規(guī)模襲擊 最新消息，據(jù)央視新聞援引伊朗塔斯尼姆通訊社報道，當(dāng)?shù)貢r間4月14日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊開始對以色列目標(biāo)發(fā)動大規(guī)模導(dǎo)彈和無人機(jī)襲擊。據(jù)以色列第12頻道報道，當(dāng)?shù)貢r間4月13日晚，數(shù)十架無人機(jī)從伊朗向以色列發(fā)射。另據(jù)以色列軍隊電臺援引以色列消息人士報道，無人機(jī)從多個地點(diǎn)發(fā)射。 伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊14日就其針對以色列的軍事行動發(fā)表聲明。聲明表示，為了回應(yīng)以色列的罪行，其中包括襲擊伊朗駐敘利亞使館領(lǐng)事處并導(dǎo)致多名軍事人員死亡，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊航空航天部隊使用數(shù)十架無人機(jī)和導(dǎo)彈，對以色列某些目標(biāo)展開打擊行動。 當(dāng)?shù)貢r間4月13日，美國白宮發(fā)表聲明表示，伊朗已開始對以色列發(fā)動空襲，此次襲擊可能會持續(xù)數(shù)小時。聲明稱，美國總統(tǒng)拜登的國家安全團(tuán)隊將與以色列官員及其他合作伙伴和盟友保持持續(xù)溝通，并定期向拜登通報最新情況。拜登表示，美國堅定支持以色列安全，幫助其抵御來自伊朗的威脅。 二、新“國九條”出臺影響與下周市場分析 4月13日， 新“國九條”和相關(guān)政策文件出臺，引發(fā)市場眾多討論。各大券商研究所紛紛發(fā)布相關(guān)報告。 中信建投研報指出，前兩次“國九條”發(fā)布后A股市場均迎來大幅上漲，此次“國九條”可能助推市場走出慢牛。 ▲過去兩次“國九條”發(fā)布后的A股走勢（來源：Choice數(shù)據(jù)） 根據(jù)中信建投統(tǒng)計，2004年1月31日，第一個“國九條”發(fā)布，之后一個交易日，上證指數(shù)和深證成指分別收漲2.08%和1.56%，2005年《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》等改革文件陸續(xù)發(fā)布，接力推動A股上漲行情，一系列改革取得卓著成效，2007年10月上證指數(shù)觸及6124高點(diǎn)。 2014年“國九條”發(fā)布時間為5月9日，之后一個交易日（2014年5月12日），上證指數(shù)上漲2.07%。之后A股再次走出大牛市，至2015年6月，上證指數(shù)最高達(dá)到5178點(diǎn)，計算機(jī)、傳媒、通信等行業(yè)表現(xiàn)突出。 ▲2004、2014年“國九條”發(fā)布后滬指的漲跌幅 從歷史經(jīng)驗來看，前兩次“國九條”出臺后次一交易日指數(shù)均出現(xiàn)上漲，但之后一段時間均進(jìn)入震蕩市。本次新“國九條”出臺，經(jīng)過周末兩天時間發(fā)酵，下一個交易日（4月15日）A股能否重演歷史？ 國海證券指出，回顧歷史上兩次“國九條”出臺后股票市場表現(xiàn)，意見落地后市場表現(xiàn)不一，主要源于后續(xù)配套政策落地節(jié)奏，以及對意見中的主要改革舉措的實際落地情況不同。如2004年月31日“國九條”落地后，市場迎來加速上漲，但隨著4月央行定向降準(zhǔn)以及政治局會議對“經(jīng)濟(jì)過熱”的定調(diào)，此輪上漲行情暫告一段落。上漲缺乏可持續(xù)性的原因在于股權(quán)分置的問題尚未徹底解決。 2014年5月9日第二次“新國九條”出臺后，6月至11月滬港通由試點(diǎn)到正式開通、退市制度得到落實，改革政策相繼落地，風(fēng)險偏好得以回升，市場成交額回暖，伴隨2014年11月21日全面降息落地，市場迎來指數(shù)級別牛市。 本次意見出臺當(dāng)日，“N”系列政策接連落地，“1+N”政策調(diào)整同日下發(fā)，凸顯中央對深化資本市場改革的重視程度，在當(dāng)前規(guī)范舉措接連落地，流動性環(huán)境維持寬松背景下，利好舉措有望帶動市場走出震蕩區(qū)間。 不過，需要注意的是，在最嚴(yán)退市新規(guī)、上市標(biāo)準(zhǔn)提高、嚴(yán)管程序化交易等政策出臺背景下，A股市場分化或難以避免。 首先，最嚴(yán)退市新規(guī)下在交易類、財務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類等方面均有涉及，對一些經(jīng)營不善且不具備成長性的小市值以及ST板塊，均是利空。 第二，依據(jù)申萬宏源策略首席分析師傅靜濤的解讀，新“國九條”將是“高股息投資思潮的政策基礎(chǔ)”。他指出，高股息正在成為一種思潮，而管理層推動資本市場法制化建設(shè)，與市場偏好（規(guī)模體量較大的底倉資產(chǎn)），公司治理優(yōu)化趨勢（高質(zhì)量治理、高質(zhì)量回報、高質(zhì)量并購）共振，可能是下一波趨勢行情的線索。另外，2024年國企央企外延成長，可能是“中特估”強(qiáng)化的重要看點(diǎn)。而科技企業(yè)通過并購?fù)黄脐P(guān)鍵技術(shù)瓶頸，外延正常彈性恢復(fù)，也是“啞鈴型策略”科技成長這一邊新增長點(diǎn)的來源。 第三，證券行業(yè)短期面臨利空。雖然券商一直被視為“牛市旗手”，但4月12日，證監(jiān)會就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見；且晚間中信證券、海通證券兩大頭部券商被立案調(diào)查，華西證券被江蘇證監(jiān)局暫停保薦業(yè)務(wù)6個月，對板塊而言，監(jiān)管風(fēng)暴帶來的風(fēng)險出清尚未完全釋放。 第四，進(jìn)入4月下旬，即將進(jìn)入業(yè)績披露密集期。根據(jù)東海證券統(tǒng)計，目前全部A股上市公司年報披露率約為28%（截至4月12日），社服、公用事業(yè)分別為總營收、凈利潤增速第一。由于疫后線下消費(fèi)場景恢復(fù)，社服收入增速修復(fù)明顯，總營收增速居首（46.2%）；汽車仍保持高景氣，總營收增速次之（16.8%）；在地緣政治復(fù)雜性上升的背景下，國防需求增加，軍工總營收增速位列第三（14.7%）。 凈利潤方面，公用事業(yè)（164.9%）、美容護(hù)理（40.5%）、汽車（22.7%）增速居前。動力煤2023年全年下跌超20%，受益于原材料成本大幅下降，以電力為代表的公用事業(yè)上市公司在2023全年營收僅增長3.6%的情況下，凈利潤實現(xiàn)三位數(shù)高增。汽車2023年總營收、凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要受益于海內(nèi)外需求旺盛。 東海證券還指出，業(yè)績改善角度看，公用事業(yè)2023全年凈利潤增速較前三季度改善幅度最大，其次是鋼鐵、交運(yùn)、電子。以凈利潤增速排序，2023全年較前三季度進(jìn)一步加快的有15個行業(yè)，公用事業(yè)、鋼鐵、交通運(yùn)輸、電子排名居前；2023全年凈利潤增速相較前三季度降幅最大的五個行業(yè)為農(nóng)林牧漁、計算機(jī)、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、環(huán)保。 新“國九條”誕生，提升上市公司質(zhì)量政策出臺，疊加業(yè)績披露窗口期，績優(yōu)、高分紅板塊仍可能是接下來行情主導(dǎo)。 不過，值得一提的是，從外圍市場來看，周五A股收盤后，富時中國A50指數(shù)下跌0.86%，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)（HXC）下跌4.58%。4月15日A股是否將與之相背離，走出獨(dú)立上漲行情？值得期待。 三、下周大事前瞻 考慮到新“國九條”的重磅地位，下周其他消息面暫時偏常規(guī)，或?qū)Σ糠中袠I(yè)及板塊產(chǎn)生一定影響。 4月15日 第135屆廣交會將于4月15日至5月5日在廣州舉辦。預(yù)計現(xiàn)場展出的新品將超過100萬件，綠色產(chǎn)品將超過45萬件，自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品將超過25萬件，均較上屆有所增長。 4月16日 百度Create AI開發(fā)者大會將于4月16日至17日在深圳舉辦。在主論壇環(huán)節(jié)，百度創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官李彥宏將發(fā)表主題為“人人都是創(chuàng)造者”的演講。作為李彥宏在2024年的首場演講，屆時將為全球開發(fā)者展示百度AI技術(shù)的最新成果。 同日，國家統(tǒng)計局將公布70個大中城市住宅銷售價格月度報告。此外將召開國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會。 限售股上市方面，下周（4月15日至19日），A股市場將有57家上市公司迎來限售股解禁。以個股最新價計算，57只解禁股對應(yīng)市值合計404.15億元。英利汽車解禁市值居首，為65.46億元；諾禾致源、華曙高科、上聲電子緊隨其后，解禁市值依次為38.52億元、30.6億元、30.28億元。 下周將有一只新股上市，宏鑫科技（301539.SZ）公布，公司股票將于2024年4月15日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。