每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

由于英美對俄羅斯金屬實施制裁，限制新的俄羅斯銅、鋁、鎳交易，北京時間4月15日（周一）亞太早盤交易時段，倫敦金屬交易所（LME）銅開盤漲超2%，LME鋁一度漲9.4%，創下1987年推出當前形式的合約以來的最大漲幅，同時創2022年6月以來新高，LME鎳的漲幅也一度高達8.8%。

截至發稿，LME鋁漲幅回落至4.59%，LME鎳漲幅為3.81%，LME銅漲幅為1.24%。瘋狂的漲勢表明，交易商認為最大的金屬生產國之一俄羅斯被迫退出市場，將推動這些有色金屬價格大幅走高。

不過，LME在4月13日的通知中表示，制裁帶來的不確定性意味著，“相對大量的（a relatively large supply）”俄羅斯金屬供應可能涌入該交易所。彭博社報道也稱，俄羅斯的一波供應可能會壓低現貨價格，使其相對于遠期合約價格走低。

光大期貨有色研究總監展大鵬在接受《每日經濟新聞》采訪時指出，“該事件對相關品種造成短線波動在所難免，當前LME及國內銅鋁處在上漲趨勢中，熱點會被逐級放大。但在不影響全球供應及貿易體系的情況下，最終價格波動會逐漸平復。另外，俄羅斯金屬若不能按正常渠道交易，但仍可在全球貿易中流通，則意味著可能會有更大的折扣，從而限制全球金屬價格的大幅上漲，所以制裁的目的并非是大幅拉漲全球有色金屬的絕對價格。”

英美對俄羅斯金屬實施新制裁

4月13日（周六），美國和英國宣布針對俄羅斯生產的鋁、銅、鎳這三種金屬實施新的交易限制。按新規定，倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥商業交易所（CME）不得使用俄羅斯4月13日及以后生產的鋁、銅、鎳，4月13日之前生產的俄羅斯鋁、銅和鎳不受這項規定的限制。

俄羅斯是鋁、銅和鎳的重要生產國之一，美國對俄羅斯的新制裁措施可能導致這些金屬的全球供應緊張，推動價格上漲。展大鵬對《每日經濟新聞》記者指出，“俄羅斯在全球有色金屬生產國中具有重要地位，俄羅斯是第三大精煉銅出口國，俄銅產量基本穩定在約100萬噸，占全球比重約4%；俄羅斯是除中國外全球第二大鋁生產國，俄羅斯產能450萬噸，年產量約380萬噸，占全球比重的5%；俄羅斯也是全球第三大鎳生產國，其精煉鎳年產能25萬噸，占全球6%，年產量約19萬噸。”

圖片來源：Wind

其實，俄羅斯的兩大金屬巨頭——俄羅斯鋁業公司（Rusal）和諾里爾斯克鎳業公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）目前與西方金融體系間的交集，已經比俄烏沖突前要少得多，且該行業在過去兩年一直在為制裁前景作準備。但即便如此，俄羅斯仍然是一個重要的金屬生產國，其在LME的作用甚至更重要。例如，在鎳方面，諾里爾斯克鎳業公司長期以來一直是全球最大的精煉鎳供應商，這也是LME可交付的唯一形式。

“對于LME金屬而言，俄羅斯金屬在LME庫存中的占比較高，且與其他地區金屬相比更為穩定。其中LME銅庫存為12.5萬噸，俄銅在LME庫存重占比62%；LME鋁庫存為52萬噸，其中俄鋁占比達91%；LME鎳庫存為7.5萬噸，俄鎳占比達36%。”展大鵬補充道。

俄鋁占LME鋁庫存的90%以上 圖片來源：彭博社

交易員們現在預計，將有一波原本存放在LME系統之外的俄羅斯原材料交割。由于LME所有者擔心未來可能出現的限制，這些俄羅斯原材料現在可能被傾銷到LME交易所。據估計，LME系統之外持有的俄鋁數量從幾十萬噸到多達100萬噸不等。LME在4月13日的通知中承認，制裁帶來的不確定性意味著，“相對大量的（a relatively large supply）”俄羅斯金屬供應可能涌入該交易所。

彭博社報道中稱，俄羅斯的一波供應可能會壓低現貨價格，使其相對于遠期合約價格走低——這種情況被稱為期貨溢價，通常表明市場供應充足。銅、鋁和鎳的期貨價格已經處于歷史高位，部分原因是俄羅斯金屬在該交易所的份額越來越大，只有少數消費者、交易商和經紀商愿意接觸。

業內：制裁并非為拉漲全球有色金屬絕對價格

據彭博社，LME的許多交易商和經紀人上周末都在加班研究制裁對市場的影響。英美制裁這一消息的發布時間恰好在全球銅業在智利舉行的年度CESCO周聚會的前夕，預計圣地亞哥聚會期間，場面將十分熱鬧。

這樣的場景或多或少會令市場認識感到似曾相識——在經歷2022年3月幾乎摧毀LME聲譽的“妖鎳風波”和2018年對俄鋁的制裁造成嚴重的破壞后，金屬交易商對劇烈的波動和緊張的周末已變得并不陌生。不過，交易員和高管們表示，英美對俄羅斯新的限制措施最終不太可能產生像此前兩起事件那樣巨大的影響。

圖片來源：彭博社

其實，此前歐美曾多次發聲制裁俄羅斯，LME也曾在2022年討論過禁止俄羅斯金屬交割，但當時反對聲音較大，未能有效執行。展大鵬對記者指出，“本次針對俄羅斯金屬的制裁手段，英美意圖通過限制俄羅斯金屬的出口從而限制俄羅斯政府的收入。同時，俄羅斯金屬若不能按正常渠道交易，但仍可在全球貿易中流通，則意味著可能會有更大的折扣，從而限制全球金屬價格的大幅上漲，所以制裁的目的并非是大幅拉漲全球有色金屬的絕對價格。”

《每日經濟新聞》記者注意到，英美對俄羅斯金屬的最新制裁針對的是4月13日以后生產的金屬供應，因此將市場分為三類：俄羅斯4月13日以后生產的金屬（目前已被禁止向LME交付）、4月13日以前生產的“舊俄羅斯金屬”，以及非俄羅斯金屬。LME 4月13日證實稱，舊俄羅斯金屬仍可以繼續交付，但其表示，將需要證據證明這些金屬沒有違反制裁規定。

彭博社報道中稱，LME的做法實際上只是在執行美國和英國上周五施加的限制。但這可能會重新引發一場辯論，即是否應該完全禁止俄羅斯金屬，以保護LME作為全球基準價格所在地的地位——如果繼續允許俄羅斯金屬供應，LME的定價就有可能越來越成為“舊俄羅斯金屬”的價格。

展大鵬認為，該事件對相關品種造成短線波動在所難免，當前LME及國內銅鋁處在上漲趨勢中，熱點會被逐級放大。但在不影響全球供應及貿易體系的情況下，最終價格波動會逐漸平復。

“另外，俄羅斯金屬特別是銅鋁庫存在LME中占比較大，初始階段因為市場接受度降低，反而可能存在折扣（貼水）擴大的可能性；但隨著這部分庫存的消化及注銷，要關注其他品牌庫存是否有流入替代的跡象，否則LME庫存短缺問題會逐漸顯現，最終不利于LME金屬價格表現，也勢必會影響其在全球有色金屬貿易體系中定價的權威性。”展大鵬對記者補充道。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1335015909