每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周末，資本市場迎來新“國九條”，劍指市場短板，有針對性地進行高質量提速，債市同樣有相關規定加持。

值得關注的是，在此之前，債券市場迎來一波上漲，不過，主要是因為經濟數據的預期下降，對債市形成利好支撐，中長債資產走強。

《每日經濟新聞》記者注意到，有分析指出，對于接下來的債市，也將迎來一波強監管，跟隨經濟走勢，依然是判斷未來債市強弱的關鍵。

社融增速有望逐步上行

4月12日，央行數據顯示，3月新增社融4.87萬億元，比上年同期減少5142億元，環比增加3.31萬億元，社融增速回落至8.7%。一季度社融累計新增12.93萬億元，比上年同期減少1.61萬億元。

對此，有分析指出，社融增速延續回落，主要受信貸增速放緩、政府債發行滯后等因素拖累。從數據來看，3月政府債凈融資4642億元，同比減少1373億元，發行節奏相對偏慢。企業債融資則在季節性效應和債市利率大幅下行的情況下，同比增加1251億元至4608億元，對社融形成拉動。

因此，后續伴隨信用平穩擴張、特別國債增發以及地方債發行提速等利好因素積累，社融增速有望逐步上行，3月或為年內低點。

事實上，相關數據帶來的影響，短期內在債市已經有所反應。上周一開始，長債供給消息帶來短暫擾動，其后3月CPI（消費者物價指數）和出口數據弱于預期，疊加社融同比少增，推動全周債市上漲，各期限收益率延續下行，中短端相對長端利率下行更多。信用債收益率走勢較利率債表現更好，信用利差（特別是低等級品種）顯著走低，短久期利差下行幅度更大。

從基金市場來看，上周中長期純債基金走勢強勁。Wind（萬得）統計顯示，從頭部產品業績來看，部分中長期純債基金周內收益率接近1%，例如尚正臻惠一年定開錄得0.9382%，中銀證券匯興一年定開錄得0.6723%。

諾安基金分析指出，3月經濟金融數據陸續發布，顯示經濟延續弱復蘇態勢，企業利潤承壓，通脹基礎仍需進一步鞏固；一季度政府債凈融資進度滯后、信用資產減少等，中期來看，基本面、資金面、政策面和供需情況仍利好債市。

出口改善或是重要變量

上周末，《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱《意見》）印發，共9個部分。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年國務院再次出臺資本市場指導性文件。

《意見》中提出，促進市場平穩運行。強化股市風險綜合研判。加強戰略性力量儲備和穩定機制建設。集中整治私募基金領域突出風險隱患。完善市場化法治化多元化的債券違約風險處置機制，堅決打擊逃廢債行為。

近年來，部分自然人、法人和非法人組織通過虛假訴訟方式惡意逃避履行債務的情況時有發生，引發社會廣泛關注。此類通過虛假訴訟逃廢債的行為直接侵害債權人利益，嚴重背離誠實守信經營的法治文化，需要采取包括刑事手段在內的多種法律手段綜合整治。

最高人民法院出臺的《關于優化法治環境 促進民營經濟發展壯大的指導意見》明確提出：“加強對虛假訴訟的甄別、審查和懲治，依法打擊通過虛假訴訟逃廢債、侵害民營企業和企業家合法權益的行為。”

展望二季度，國海證券研報指出，“出口弱復蘇”及“地產下行壓力持續”兩個因素決定了通脹或難有大幅回升的表現。在此基礎上，央行或仍會采取降息操作維穩經濟、穩定通脹預期。

對于債市投資者而言，盡管出口改善可能是2024年基本面的重要變量，不過在國內通脹尚未明顯回升之前，無需太過擔憂出口改善對債市的影響。