每經(jīng)編輯 趙云    

4月22日星期一，大盤全天縮量調(diào)整。截至收盤，上證指數(shù)跌0.67%報(bào)3044.6點(diǎn)，深證成指跌0.43%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.32%。量能方面，A股全天成交8258.7億元，北向資金凈買入近14億元。盤面上，煤炭、石油等資源股帶頭調(diào)整。 

煤炭ETF（515220）下跌4.57% 

下跌原因分析： 大煤企發(fā)布業(yè)績(jī)公告，利潤(rùn)較同期下修，可能一定程度影響市場(chǎng)情緒+當(dāng)前為煤炭淡季，電煤需求淡季特征明顯、終端需求依舊偏弱，煤價(jià)近期承壓+前期上漲較多，淡季回調(diào) 

消息面上，大煤企發(fā)布業(yè)績(jī)公告，利潤(rùn)較同期下修，可能一定程度影響市場(chǎng)情緒。根據(jù)潞安環(huán)能發(fā)布的2023年度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入431.37億元，同比減少20.55%；歸母凈利潤(rùn)為79.22億元，同比減少44.11%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)為78.89億元，同比減少45.11%。同時(shí)公司2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)也差強(qiáng)人意，2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入86.59億元，同比減少27.19%；歸母凈利潤(rùn)12.88億元，同比-61.90%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.85億元，同比-61.73%。 

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2023年公司煤炭業(yè)務(wù)“量增價(jià)減”導(dǎo)致業(yè)績(jī)下行。2023年公司原煤產(chǎn)量/商品煤銷量6046/5498萬(wàn)噸，同比增6.3%/3.9%。煤炭綜合售價(jià)728元/噸，同比-21.8%；24Q1商品煤銷量1181萬(wàn)噸，同比-7.1%，綜合售價(jià)689元/噸，同比-20.7%。由此可見(jiàn)，2023年由于煤價(jià)承壓，雖然煤企的成本端可能有小幅改善，但盈利水平仍受到顯著影響。市場(chǎng)對(duì)于其他煤企的一季度盈利預(yù)測(cè)偏悲觀，可能對(duì)市場(chǎng)情緒有一定影響，煤炭板塊回調(diào)。 

當(dāng)前為煤炭淡季，電煤需求淡季特征明顯、終端需求依舊偏弱，煤價(jià)近期承壓。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，秦港5500大卡煤價(jià)4月18日最新報(bào)價(jià)826元/噸，周環(huán)比上漲25元/噸，但仍處于較低位置。年度長(zhǎng)協(xié)4月港口5500大卡煤價(jià)為701元/噸，環(huán)比下跌7元/噸（22、23年均價(jià)分別為722和714元/噸，24年以來(lái)均價(jià)707元/噸）。 

需求端，3月份，水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電增速加快，火電增速回落，核電由增轉(zhuǎn)降。根據(jù)廣發(fā)期貨統(tǒng)計(jì)，規(guī)上工業(yè)火電同比增長(zhǎng)0.5%，增速比1-2月份回落9.2個(gè)百分點(diǎn)。供給側(cè)，大部分煤礦生產(chǎn)正常，整體供應(yīng)平穩(wěn)；但2024年1-3月我國(guó)合計(jì)進(jìn)口煤炭數(shù)量1.2億噸，同比+13.9%，進(jìn)口量一季度有所提升，可能對(duì)煤價(jià)也有一定影響。 

除基本面外，煤炭板塊此前受市場(chǎng)風(fēng)格偏好等影響，上漲較多；本次回調(diào)可能一方面是受獲利盤了結(jié)的交易性因素影響，另一方面也是對(duì)煤炭基本面?zhèn)鹘y(tǒng)淡旺季切換的合理反映。可保持觀察，逢低或可布局。 

后市展望

展望2024年，煤炭供給相對(duì)偏緊，煤價(jià)可能全年來(lái)看“下有底”。動(dòng)力煤方面，考慮到近年產(chǎn)能核增的停滯，新建煤礦投產(chǎn)帶來(lái)的新增產(chǎn)量相對(duì)有限。進(jìn)口方面， 2024年受制于資本開(kāi)支不足，全球煤炭產(chǎn)量增速放緩，印尼、蒙古、俄羅斯等主要出口國(guó)產(chǎn)量可能短期難以出現(xiàn)大幅增量。 

近期數(shù)據(jù)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2024年3月，全國(guó)規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.99億噸，同比-4.2%，增速與2024年1-2月基本持平，日均產(chǎn)量1288萬(wàn)噸。2024年1-3月全國(guó)規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量11.1億噸，同比4.1%。其中3月山西省原煤產(chǎn)量同比-21%的跌幅，創(chuàng)下了2016年8月以來(lái)的新低，1-3月累計(jì)同比跌幅達(dá)-18.9%。根據(jù)山西省人民政府辦公廳日前印發(fā)的《2024年山西省煤炭生產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供工作方案》，山西省減產(chǎn)較為確定。 

進(jìn)口方面，據(jù)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)的分析，受船期因素影響，3月到港通關(guān)的進(jìn)口煤大多為1月招標(biāo)采購(gòu)的貨源，因此3月依舊維持高位進(jìn)口。展望4月，由于2-3月國(guó)內(nèi)煤價(jià)下行后與進(jìn)口煤出現(xiàn)價(jià)差，疊加海運(yùn)費(fèi)攀升，進(jìn)口煤價(jià)格倒掛后或部分抑制終端的采購(gòu)積極性。進(jìn)口可能后續(xù)超預(yù)期的增量相對(duì)有限。2023年淡季動(dòng)力煤價(jià)超預(yù)期上行，前期煤價(jià)底部或依然是價(jià)格底部有力支撐。 

在新能源替代傳統(tǒng)能源的過(guò)程中，上游資本開(kāi)支逐漸削減會(huì)帶來(lái)供給側(cè)的剛性偏緊，從而對(duì)上游資源品的景氣度有所支撐。國(guó)內(nèi)煤企龍頭經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，具備較為穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)能力與較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐其高股息、高分紅，長(zhǎng)期具備投資價(jià)值。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2024/4/22，煤炭ETF（515220）的標(biāo)的指數(shù)中證煤炭指數(shù)（399998.SZ）近12個(gè)月股息率約為6.92%。投資者可以持續(xù)關(guān)注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕市場(chǎng)風(fēng)格切換、煤炭板塊一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期下滑帶來(lái)的價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2024/4//22

風(fēng)險(xiǎn)提示： 

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投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。