每經編輯 趙云    

4月23日，大盤低開后延續縮量環境，滬指受中字頭及周期股調整影響全天偏弱。截至收盤，上證指數跌0.74%報3021.98點，深證成指跌0.61%，創業板指漲0.15%；量能方面，A股全天成交7794.1億元，創2月1日以來新低；北向資金凈賣出30近億元。盤面上，資源板塊繼續走低，有色金屬回調較多。 

有色60ETF（159881）下跌4.57%、礦業ETF（561330）下跌4.58% 

下跌原因分析： 美聯儲降息預期降溫，有色金屬價格回調，影響有色板塊風險偏好+前期上漲過快 

美聯儲降息預期降溫，有色金屬價格回調，影響有色板塊風險偏好。從近期美國經濟數據看，美國3月工業產值環比增長0.4%，符合預期；3月制造業產值環比增長0.5%，高于預期的0.2%。在消費需求堅韌的支撐下，制造業經歷了一年多的低迷后逐漸企穩，工業和制造業實現連續第二個月的增長。整體而言，美國3月零售和工業數據顯示出經濟韌性，為美聯儲推遲降息提供數據支持。 

同時，美聯儲態度超預期轉鷹。鮑威爾態度意外轉鷹，他表示第一季度通脹依然堅挺，為美聯儲今年能否在沒有經濟放緩跡象的情況下降低利率帶來了新的不確定性。美聯儲副主席杰斐遜也認為，在利率維持當前水平的情況下，預計通脹將繼續放緩，但如果通脹壓力持續，利率有必要繼續維持在高位。整體來看，降息預期還在延后。根據聯邦基金利率期貨顯示，24年6月首次降息概率從26%進一步降至16%，24年內降息幅度從47bp降至39bp。 

此外，上周五以色列對伊朗等國進行襲擊的事件并未進一步發酵，之前沖高的避險情緒也逐步回落，金價回調。期貨盤看，近期有色金屬市場普遍在刷新階段性高位后，繼續上漲的動力同樣不足。在貴金屬市場明顯回調的背景下，多頭情緒有所回落，隔夜有色金屬板塊出現大面積下跌，可能一定程度上也對今日市場偏好產生壓制。 

有色板塊此前受國際金價大漲、市場風格偏好等影響，上漲較多；本次回調可能也受獲利盤了結的交易性因素影響，另一方面可能一定程度上是對下游需求偏弱的基本面的反映。可保持觀察，逢低或可布局。 

【后市展望】 

展望2024年，上游資源品景氣度依然有望上行。有色細分領域里，可重點關注銅及黃金板塊的投資價值。銅及黃金的金融屬性較強，因此直接受益于美聯儲降息的預期。 

基本面上看，銅方面，全球銅礦市場供給側有所趨緊，進口銅精礦加工費降至歷史低位并向冶煉側進行傳導，可能會加速行業控產，供給剛性的邏輯可能進一步兌現，從而對銅價有所支撐。 

庫存角度看，全球銅庫存維持相對低位水平。銅礦供給趨緊正在兌現，若下游出現需求好轉，可能會拉動銅板塊的彈性。需求角度，銅的新能源需求增量仍然強勁，國內隨著宏觀政策逆周期和跨周期調節的進行，以及積極的財政政策和穩健的貨幣政策相配合，中國經濟有望進一步復蘇，對銅板塊也構成一定支撐。 

黃金方面，短期來看，當前交易因素占多，加上近期市場對于美聯儲降息的預期持續降溫，金價的短期快速沖高可能會一定程度上帶來獲利了結的回調風險，可繼續關注本周將出臺的PCE物價指數；但另一方面，風險事件頻發，避險情緒可能會對其有所支撐。但中期看，美聯儲可能有望年內開啟降息，對金價構成一定利好，若出現回調或可考慮逢低布局。 

此外近年地緣政治風險事件頻發，2024年全球多地區領導人選舉，市場不確定性整體可能有所上升，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐。全球央行的購金步伐仍在持續，黃金定價中樞有所上行。長期看，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。 

近年資本開支不足導致供給受限是支撐上游資源品的核心邏輯。感興趣的投資者可適當關注礦業ETF（561330）、有色60ETF（159881）。但需警惕美聯儲降息預期反復、需求偏弱帶來的調整風險。 

風險提示： 

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。 

我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。 

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。