每經記者 陳利    每經編輯 魏文藝    

深陷流動性危機的昔日“千億房企”金科股份（*ST金科：SZ000656，股價1.14元，市值60.87億元）終于進入重整程序。

4月22日晚間，金科股份公告稱，公司及重慶金科收到重慶市第五中級人民法院（以下簡稱重慶五中院）送達的（2024）渝05破申129號及（2024）渝05破申130號《民事裁定書》，重慶五中院已裁定受理金科股份及重慶金科的重整申請。

不過，投資者對*ST金科被裁定重整的反應似乎并不樂觀。4月24日開盤，*ST金科一字跌停，最終報收1.14元/股。

此外，《每日經濟新聞》記者了解到，目前長城國富置業有限公司（以下簡稱長城國富置業）已有意向作為重整投資人參與金科股份的預重整程序，雙方已共同成立工作小組，建立協調聯系機制并已完成現場盡調工作。

多位業內人士在接受記者采訪時表示，主動申請破產重整而不是等待債權人采取行動，可以給企業更多控制重整過程的機會，以及在一定程度上保護企業管理層和股東的利益；與此同時，債務的暫緩履行也可使企業暫免債權人追債的壓力，為企業提供喘息的機會。

4月24日*ST金科股價表現 來源：百度股市通 

正式進入重整程序

主動提出破產重整的A股上市房企，金科股份還是近年來首家。

公告顯示，根據法院《民事裁定書》，金科股份的重整申請主體適格、具備破產原因、具有重整價值和挽救的可能性。而根據《深圳證券交易所股票上市規則》，因被法院裁定受理重整，金科股份股票于4月23日停牌一天，并自4月24日復牌交易起被實施退市風險警示，股票簡稱由“金科股份”變更為“*ST金科”，股票價格日漲跌幅限制為5%。

早在2023年7月31日，金科股份董事會和監事會就審議通過了《關于擬向法院申請重整及預重整的議案》，董事會同意公司向有管轄權的人民法院申請重整及預重整；今年2月21日，金科股份正式向重慶五中院遞交了重整申請相關資料，法院于4月10日組織召開聽證會，參加聽證的大部分債權人表示支持金科股份重整。

金科股份在公告中表示，通過破產重整可以獲得新生的機會，有利于債務人、債權人、出資人、職工等各方主體實現共贏，有利于社會資源的有效利用。進入重整程序后，公司董事會將全力配合法院及管理人開展重整工作，依法履行債務人的法定義務，爭取多方支持，力爭盡快完成重整。

來源：金科股份公告

而待重整完成后，公司將向深圳證券交易所申請撤銷退市風險警示，由*ST金科改回金科股份，經核準后公司股票將恢復正常交易，股票價格日漲跌幅恢復為10%。

事實上，自2007年實施新的《破產法》以來，作為三種破產手段之一的破產重整正逐步成為市場共識，尤其對上市公司而言，破產重整已是其化解債務危機、避免退市風險的重要方式。依照法規，重整的主管機關是人民法院，因涉及金融機構、職工權益、維穩，也受所在地政府高度關注，同時因上市公司的身份，也需要證監會的批文，呈現多頭監管的特點。

據錦天城律師事務所發布的《中國上市公司破產重整2023年度報告》顯示，截至2023年12月31日，我國經法院裁定批準重整計劃的上市公司已達118家；而自2019年至今五年時間就有64家上市公司的重整計劃被法院裁定批準，占比54.24%。

值得注意的是，上市公司重整呈現出極高的成功率。公開資料顯示，截至2023年末，全國已完成重整的上市公司共103家，其中尚無在法院裁定受理之后因重整失敗導致破產清算的案例。

然而，投資者對于金科股份被裁定重整似乎并不買賬，4月24日早間開盤，*ST金科就一字跌停。

“進入破產重整后，公司債務可以暫緩履行，使企業暫免債權人追債的壓力，為企業提供喘息的機會。”北京金訴律師事務所主任王玉臣在接受記者采訪時指出，破產重整不是一定能讓企業實現起死回生，企業的盤活取決于多重因素，企業的優質資產、企業的核心競爭力、重整方案的可行性、市場環境以及管理團隊的執行力等等都至關重要。

兩年凈虧損超260億元

從以往的案例來看，鮮有上市公司會主動申請重整的，金科股份此次主動選擇破產重整，與其面臨的嚴峻財務狀況有著緊密關系。

據金科股份業績預告，2023年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損額在48億至78億元之間，較上年同期213.92億元的虧損大幅下降。也就是說，2022—2023年兩年時間里，金科股份歸母凈虧損超過260億元。

來源：金科股份公告

此外，2023年三季報顯示，金科股份負債合計2271億元，較2023年半年報時降低139億元，其中一年內到期的非流動負債為350.6億元。企業預警通數據顯示，目前金科股份債券余額為122.39億元，其中違約債券金額合計37.04億元。

另據啟信寶，截至4月20日，金科股份共有被執行人信息35145條，被執行總金額達到4417.17億元。

“破產重整很多時候會伴隨著債權人、債務人相互妥協，債務清償會暫停，可以通過法院的監督和管理，與債權人協商確定債務償還計劃，這可能包括債務的減免、延期或者轉換等。”王玉臣表示，公司進行破產重整時會進行債權債務匯總，并進行一定的區分，比如優先債權、普通債權等，對于企業在債務處理時，可以相對更全盤化考慮。

匯生國際資本總裁黃立沖也表示，通常在重整過程中，銀行債務可能會被重新談判，債權銀行可能只能接受部分償還，這意味著銀行需要對這部分損失進行準備；而供應商的欠款可能會被重組，包括延期支付或部分減免，“這對供應商是一個挑戰，因為他們可能無法全額回收應收賬款。”

根據《企業破產法》的規定，在重整期間，可以阻止司法凍結和法院執行、阻止擔保權人行使擔保權、限制取回權人行使取回權，限制企業股東行使股權。

至于保交樓項目，黃立沖表示：“盡管法院不直接介入這一過程，但重整計劃需要考慮到這些項目的持續性，以維護社會穩定和消費者權益。”

“法院和管理人一般會優先考慮保障購房者的利益，如確保項目能夠繼續建設并交付，這可能需要通過引入新的投資者或與其他企業合作來完成項目建設。”王玉臣指出。

根據金科股份披露的數據，2023年全年累計實現約2145萬平方米、145317套房屋的交付，交付數量創歷年新高。進入2024年，公司依然加大保交樓工作力度，一季度累計交付總面積171萬平方米、累計交付總套數9681套。

意向投資人浮出水面

于金科股份而言，當前一個很重要的任務就是引入新的投資。目前，已有一家意向重整投資人浮出水面。

據其此前披露，2023年6月底，金科股份曾與長城資管的全資子公司長城國富置業簽訂戰略投資框架協議序。根據協議，如金科股份進入預重整或重整程序，在公開招募戰略投資人階段，長城國富及/或其指定關聯主體有意向作為戰略投資人報名參與競爭遴選。

公開資料顯示，長城國富置業是以房地產開發經營為主業的央企，也是四大全國性AMC（資產管理公司）之一的中國長城資管旗下唯一的房地產業務平臺。依托長城資管不良資產領域的資源和專業優勢，長城國富置業為企業提供房地產風險資產化解和價值提升專業化服務，曾成功操盤“滬東金融大廈”“惠州汕尾資產包”等項目，讓上述項目順利完工后獲利推出，實現了資產盤活與價值提升的目標。同時，長城國富也面向市場開展業務，與眾多品牌房地產企業合作開發或代建開發房地產項目。

知情人士向記者透露，目前，長城國富置業有意向作為重整投資人參與金科股份的預重整程序，雙方已共同成立工作小組，建立協調聯系機制，而且已完成現場盡調工作。

值得一提的是，長城國富置業并不是上市平臺，目前四大AMC公司中，只有信達資管擁有信達地產上市公司平臺。如果長城國富戰投金科成功，未來金科股份將成為長城資管旗下的地產上市平臺。

這也意味著，在長城資管的系列收購、紓困動作中，金科股份可以用其專業能力接手項目代建，也可能出現諸如信達系所做的，讓金科股份小股注資操盤，從而實現擴張、銷售增長的新機遇，促進經營恢復和可持續發展。

需要注意的是，根據《中國上市公司破產重整2023年度報告》，2023年度引入重整投資人的14家上市公司中僅有5家明確重整后控制權未發生變化，占比為36%；有6家企業重整后變更控制權。

從金科股份的情況來看，重組后其實控人或將面臨變更。根據以往上市公司重整案件經驗，通常采用以資本公積轉增股本且不向原有股東分配，而由債權人及重整投資人認購新增股本的方式，實現債務化解并引入增量資金支持公司發展。

若重整計劃以當前金科股份53億股流通股為基數，按每10股轉增10股的比例實施資本公積轉增股本，共計轉增53億股，按照當前金科1.14元/股的價格粗略測算，長城國富只需拿出30億-50億元，就可占股金科30%—50%股份，成為控股股東。

據Choic數據，截至2023年9月30日，黃紅云及其一致行動人合計持有金科股份的比例為13.43%。

不過由于當前金科股份內部形勢嚴峻，黃紅云早已不再堅持大股東的控制權。早在2023年5月的投資者調研會上，黃紅云就曾表示，金科是他一手創立的企業，將不遺余力協調各類資源來幫助其發展，支持公司盡快走出困境，不管是引進國資戰投成為大股東及重要股東，還是債務重組重整，任何有利于化解流動性困境的工作都會全力支持。

要知道，在此之前為了控制權不被奪走，他曾與孫宏斌展開四年的股權拉鋸戰，后來老朋友車建興入場，由紅星美凱龍接盤融創持有金科的11%股權，這場股權爭奪戰才落下帷幕。后來與前妻陶虹遐的“婚變奪權”爭斗中，黃紅云也未曾讓步。

“總體而言，金科股份的破產重整是一個典型案例，展示了在當前經濟和市場環境下，大型房地產企業如何通過法律和財務策略來解決深層次的財務問題，同時保持企業的持續運營和市場地位。”黃立沖表示。

王玉臣則強調，破產重整的成功與否受到多種因素影響，不同房企的具體情況往往是不同的，不能跟風。其他房企在考慮破產重整時，需要根據自身的實際情況謹慎評估。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211330431472