每經編輯 葉峰    

周五（4月26日），大盤高開后全天單邊走強，創業板指強勢領漲。日內近4000股上漲，市場做多情緒強烈。截至收盤，上證指數漲1.17%報3088.6點，創業板指漲3.34%。A股全天成交1.09萬億元，環比顯著增加；北向資金大幅凈買入224億元，創陸股通開通以來新高。

通信ETF（515880）全天強勢，收盤大漲5.25%

【上漲原因分析】海外云廠商業績逐步披露，AI貢獻業績增量，且計劃提升資本開支，利好光通信產業鏈

最近海外美股財報逐步披露，重點云廠商自身業績有好有壞，但都上修了AI的資本開支，對于通信設備產業鏈特別是光模塊需求帶來利好。

例如META二季度指引低于預期，但全年資本開支從300億-370億美元上調到350億-400億美元，近期產業鏈反饋AI基建需求非常旺盛。Google收入、利潤均超預期，其中云收入同比增長28%，本季度資本開支120億（高于預期的103億），下季度繼續加碼。微軟收入、利潤均超預期，本季度資本開支140億（高于預期的131.4億），下季度投資繼續圍繞AI展開。

從海外云廠商業績來看，AI已經能夠為業績貢獻增量，這也有助于這些科技巨頭進一步加大AI建設投入，昨晚美股算力相關公司股價大漲，未來無論是AI應用還是算力都有長足發展空間。

【后市展望】一季度上市公司業績及海關數據驗證光模塊景氣度，海外云廠商、國內運營商加碼算力基建投資，通信設備板塊充分受益，通信ETF（515880）投資機會顯著

近期A股也迎來財報密集披露，通信行業幾家頭部光模塊廠商一季度業績亮眼，歸母凈利潤增速均在200%以上。另外3月海關數據顯示，一季度全國光模塊出口同比增長59%，環比增長6%；其中重點廠商所在地江蘇同比增長103%，四川同比增長66%，印證了光模塊出口景氣度。

來源：海關總署

上周Meta發布新一代AI模型Llama 3，包括8B和70B兩種參數，模型使用多達15Ttokens進行預訓練，訓練所用數據集比Llama 2的大7倍并包含4倍多的代碼，訓練所需算力持續增長，Llama 3在Meta兩個由兩萬四千個GPU組成的集群上進行訓練，總體模型訓練效率相較上一代提高了約三倍。

此外，Llama 3超400B參數大模型仍在訓練中，未來將發布具有多個新功能的模型，將包含多模態、多種語種交流以及更長的上下文窗口。AI模型持續迭代，模型參數量、訓練所用Token數量持續增長，帶來更多訓練側算力需求，算力產業鏈有望持續受益。

整體來看，2024年以光模塊為代表的算力設備景氣度確定，未來的一周將有較多的美股云計算和互聯網廠商的財報，可以關注相關公司表現，以及對未來業績的指引，或將給產業鏈帶來更多催化劑。

2024年光模塊海外需求大幅提升的同時，國內需求也有望大幅上量，例如字節、阿里招標400G/800G量級較大，華為需求正在釋放。幾家頭部廠商展望后三個季度，訂單預期未變，出貨量和金額都將呈現逐季環比抬升趨勢。

運營商情況看，2023年合計完成資本開支3530億元，同比增長0.3%，低于年初規劃。2024年，運營商合計規劃資本開支3340億元，同比下滑5.4%。但拆分結構來看，2024年預計三大運營商合計5G相關投資同比下滑26.5%，延續下滑態勢；投資向算力方向傾斜，算力投入保持適度超前。

其中，中國移動預計2024年資本開支約為1730億元。其中，2024年計劃算力投入475億元，占當期資本開支比重的27.46%，同比增長21.5%。算力規劃方面，公司計劃2024年智算算力將至少新增7EFlops，達到17EFlops。

中國移動資本開支（億元），來源：Wind，上海證券

中國電信預計2024年資本開支約960億元，相比于2023年的988億元下滑2.9%。產業數字化相關投資369.6億元，其中云/算力投資180億元。算力規劃方面，計劃2024年新增至少10EFlops算力，整體算力規模將達到21EFLOPS以上。

中國聯通預計2024年計劃資本開支約650億元，相比于2023年的739億元下滑12.04%。公司在公開業績會上表示，在算網數智投資方面將堅持適度超前、加快布局，持續加大算力投入。

算力是系統工程，除芯片外還涉及光模塊、交換機、服務器、連接器、PCB等通信設備各環節，目前我國在各環節均有布局。其中光模塊依然是核心算力板塊，國內龍頭廠商先發優勢顯著，拿下北美訂單具有高確定性，同時業績能見度高、落地性強。此前儲備的高速率光模塊等新技術也在持續落地，2024年光模塊公司或將迎來訂單、業績的持續放量，通信ETF（515880）投資機會顯著，可考慮逢低分批布局。

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