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重磅!私募證券投資基金運(yùn)作新規(guī)正式出爐,五大看點(diǎn)值得關(guān)注

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-04-30 19:31:46

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 彭水萍

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉,私募基金行業(yè)又迎來重磅新規(guī)。

為了加強(qiáng)私募證券投資基金(以下簡稱私募證券基金)自律管理,規(guī)范私募證券基金業(yè)務(wù),保護(hù)投資者合法權(quán)益,促進(jìn)私募基金行業(yè)健康發(fā)展,維護(hù)證券期貨市場秩序,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡稱中基協(xié))在中國證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下起草了《私募證券投資基金運(yùn)作指引》(以下簡稱《運(yùn)作指引》),并于4月30日正式發(fā)布。

去年4月28日,中基協(xié)就《私募證券投資基金運(yùn)作指引》向社會(huì)公開征求意見。最新公布的《運(yùn)作指引》共42條,內(nèi)容覆蓋私募證券基金的募集、投資、運(yùn)作等各環(huán)節(jié),突出問題導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向,科學(xué)設(shè)置差異化規(guī)范要求。

據(jù)悉,《運(yùn)作指引》將自2024年8月1日起正式施行。下一步,中基協(xié)將認(rèn)真落實(shí)《運(yùn)作指引》,持續(xù)優(yōu)化私募證券基金備案和自律管理工作,進(jìn)一步推動(dòng)私募證券基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

有頭部私募基金管理人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,近兩年來,私募行業(yè)整體的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán),監(jiān)管對私募行業(yè)的規(guī)范化運(yùn)營越來越重視。今年以來,多個(gè)私募行業(yè)法律法規(guī)頒布實(shí)行,將一萬多家私募基金納入標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、流程化的監(jiān)管框架內(nèi),私募政策的越來越呈現(xiàn)“公募化”“縱深化”的監(jiān)管特征,除了私募公司運(yùn)營的合規(guī)外,更加重視私募產(chǎn)品在運(yùn)作細(xì)節(jié)和流程的規(guī)范,這不僅有利于私募行業(yè)長遠(yuǎn)的規(guī)范健康發(fā)展,也有利于保護(hù)投資者利益。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也為大家整理了新規(guī)的五大看點(diǎn)。 

私募證券投資基金運(yùn)作迎重磅新規(guī)

近年來,私募證券基金行業(yè)發(fā)展迅速,在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足居民財(cái)富管理需求、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍、提高市場定價(jià)效率、增強(qiáng)資本市場韌性等方面發(fā)揮了積極作用。

截至2024年3月末,在中基協(xié)登記的私募證券基金管理人8300余家,管理私募證券基金9.2萬只,規(guī)模近5萬億元,已成為資本市場重要的機(jī)構(gòu)投資者。目前管理規(guī)模前400家私募證券機(jī)構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例近80%,管理規(guī)模后2000家私募證券機(jī)構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例僅約0.15%,行業(yè)兩極分化較為嚴(yán)重,小、亂、散、差業(yè)態(tài)仍較為明顯,部分機(jī)構(gòu)背離“受人之托,代人理財(cái)”的基本屬性,投資運(yùn)作缺乏必要約束,損害投資者合法權(quán)益,不利于市場穩(wěn)定運(yùn)行。鑒于此,有必要加強(qiáng)規(guī)范管理,促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

2023年,私募基金行業(yè)制度建設(shè)取得重大進(jìn)展,行業(yè)首部行政法規(guī)《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》(以下簡稱《私募條例》)發(fā)布,將私募投資基金業(yè)務(wù)活動(dòng)納入法治化、規(guī)范化軌道進(jìn)行監(jiān)管。中基協(xié)總結(jié)長期以來的登記備案和自律管理工作實(shí)踐,在《私募條例》出臺(tái)前后發(fā)布修訂后的《私募投資基金登記備案辦法》及配套的私募基金管理人登記、私募證券基金、私募股權(quán)基金備案等多項(xiàng)行業(yè)自律規(guī)則,持續(xù)優(yōu)化登記備案工作,提升行業(yè)服務(wù)水平。

為全面貫徹落實(shí)《私募條例》,進(jìn)一步完善行業(yè)規(guī)則體系,促進(jìn)私募證券基金規(guī)范運(yùn)作,中基協(xié)起草《運(yùn)作指引》,起草過程中充分征求行業(yè)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門意見。協(xié)會(huì)對反饋意見進(jìn)行認(rèn)真研究,充分考慮行業(yè)合理訴求,對相關(guān)條款進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化,較好兼顧了行業(yè)規(guī)范和發(fā)展。

文件顯示,《運(yùn)作指引》共42條,內(nèi)容覆蓋私募證券基金的募集、投資、運(yùn)作等各環(huán)節(jié),突出問題導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向,科學(xué)設(shè)置差異化規(guī)范要求。

一是強(qiáng)化資金募集要求,明確私募證券基金的初始募集及存續(xù)規(guī)模,強(qiáng)化投資者適當(dāng)性要求,明確預(yù)警止損線安排等。

二是規(guī)范投資運(yùn)作行為,明確投資策略一致性要求,強(qiáng)調(diào)組合投資,禁止多層嵌套,規(guī)范債券投資、場外衍生品交易和程序化交易,建立健全內(nèi)控制度,加強(qiáng)流動(dòng)性管理,明確信息披露要求等。

三是強(qiáng)調(diào)受托管理職責(zé),禁止變相保本保收益,明確不得開展通道業(yè)務(wù),不得通過場外衍生品、資管產(chǎn)品等規(guī)避監(jiān)管要求,規(guī)范業(yè)績報(bào)酬計(jì)提,保證公平對待投資者。

四是樹立長期投資、價(jià)值投資理念,規(guī)范基金過往業(yè)績展示,引導(dǎo)投資者關(guān)注長期業(yè)績,加強(qiáng)對短期投資行為的管理。

五是合理設(shè)置過渡期。針對存量私募證券基金設(shè)置差異化整改要求,部分整改要求給予一定過渡期安排,避免對基金正常運(yùn)作造成不利影響。

五大看點(diǎn)值得關(guān)注,對多項(xiàng)條款進(jìn)行適度放寬

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到,《運(yùn)作指引》公開征求意見期間中基協(xié)共收到意見建議六百余份,行業(yè)機(jī)構(gòu)意見主要集中在募集及存續(xù)門檻、申贖開放頻率及鎖定期安排、組合投資、場外衍生品交易、過渡期安排等方面。中基協(xié)結(jié)合行業(yè)反饋意見并進(jìn)行充分評估、測算,對前述條款進(jìn)行適度放寬,并就幾個(gè)重點(diǎn)問題作出了進(jìn)一步說明。我們也就此為大家整理了《運(yùn)作指引》的五大看點(diǎn)。

看點(diǎn)一:最低存續(xù)規(guī)模由1000萬元降低至500萬元

在基金存續(xù)規(guī)模方面,為逐步改善小亂散差的行業(yè)現(xiàn)狀,《運(yùn)作指引》公開征求意見稿提出基金規(guī)模持續(xù)低于1000萬元的私募證券基金應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算流程,市場機(jī)構(gòu)對此反映較多,認(rèn)為對小規(guī)模基金沖擊較大。經(jīng)充分評估后,目前已作出調(diào)整:一是將最低存續(xù)規(guī)模降低至500萬元,明確長期低于500萬元規(guī)模的基金應(yīng)當(dāng)停止申購;二是在觸發(fā)停止申購后、進(jìn)入清算程序之前,增加緩沖期“停止申購后連續(xù)120個(gè)交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬元的,應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算程序”;三是給予一定過渡期,將長期低于500萬元的起算時(shí)間定為2025年1月1日。

截至2024年3月末,私募證券基金小于500萬元的產(chǎn)品規(guī)模占比極小,其中包含大量實(shí)質(zhì)上已經(jīng)沒有運(yùn)作的“殼”產(chǎn)品,由不具備持續(xù)經(jīng)營能力的小規(guī)模私募機(jī)構(gòu)管理的規(guī)模僅幾十億元,且相關(guān)規(guī)定已給予此類機(jī)構(gòu)較為充裕的調(diào)整整改時(shí)間,對行業(yè)影響較小。

看點(diǎn)二:放寬申贖開放頻率及份額鎖定期

為引導(dǎo)投資者理性投資、長期持有,公開征求意見稿提出私募證券基金每月至多開放一次申贖,并設(shè)置不少于6個(gè)月的份額鎖定期,市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為相關(guān)要求會(huì)影響產(chǎn)品運(yùn)作的流動(dòng)性安排,并限制了投資者“用腳投票”的權(quán)利。

從維護(hù)投資者利益角度出發(fā),中基協(xié)吸收了相關(guān)意見,將申贖開放頻率放寬為至多每周開放一次,并將6個(gè)月鎖定期要求放寬至3個(gè)月,同時(shí)允許私募證券基金通過設(shè)置短期贖回費(fèi)的方式替代強(qiáng)制鎖定期安排,把選擇權(quán)交還市場。此外,對于《運(yùn)作指引》發(fā)布前已備案私募證券基金的申贖及鎖定期安排不作強(qiáng)制整改要求。

看點(diǎn)三:組合投資“雙25%”要求不變,但對相關(guān)條款進(jìn)行優(yōu)化

此前,私募證券基金行業(yè)缺少組合投資方面的規(guī)范要求。為引導(dǎo)私募基金管理人提升專業(yè)投資能力,分散投資風(fēng)險(xiǎn),《運(yùn)作指引》參照《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》提出雙25%的組合投資要求,即單只私募證券基金投資同一資產(chǎn)不超過基金規(guī)模的25%,同一私募機(jī)構(gòu)管理的全部私募證券基金投資于同一資產(chǎn)比例不超過該資產(chǎn)的25%。

征求行業(yè)意見后,《運(yùn)作指引》維持組合投資的總體要求不變。針對市場機(jī)構(gòu)反映組合投資的執(zhí)行需要考慮投資資產(chǎn)市值變化、明確對于不同類型資產(chǎn)的計(jì)算基準(zhǔn)、被動(dòng)超比例后的調(diào)整安排等問題,中基協(xié)對相關(guān)條款進(jìn)行了優(yōu)化,明確可以按照買入成本與市值孰低法計(jì)算投資比例,補(bǔ)充了“同一資產(chǎn)”釋義、投資比例被動(dòng)超限后調(diào)整要求等內(nèi)容,便于行業(yè)落地執(zhí)行。

看點(diǎn)四:明確要求私募證券基金參與DMA業(yè)務(wù)不得超過2倍杠桿

《運(yùn)作指引》要求私募證券基金以風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置為目標(biāo)開展場外衍生品交易,從降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的角度規(guī)范單只私募證券基金參與場外衍生品交易的整體風(fēng)險(xiǎn)敞口。

2024年2月份以來,私募證券基金參與多空收益互換(DMA)業(yè)務(wù)的規(guī)模及杠桿均實(shí)現(xiàn)下降,風(fēng)險(xiǎn)已得到釋放。針對前期私募證券基金通過DMA進(jìn)行杠桿交易的情況,《運(yùn)作指引》明確要求私募證券基金參與DMA業(yè)務(wù)不得超過2倍杠桿,進(jìn)一步控制業(yè)務(wù)杠桿水平。

此外,《運(yùn)作指引》明確私募證券基金參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%,與證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的執(zhí)行口徑拉齊,減少監(jiān)管套利空間。

關(guān)于場外衍生品交易的過渡期安排,考慮到中基協(xié)前期已向市場傳達(dá)了限定DMA業(yè)務(wù)杠桿倍數(shù)、控制雪球結(jié)構(gòu)衍生品投資集中度等要求,《運(yùn)作指引》正式實(shí)施后,要求不符合場外衍生品交易條款的私募證券基金不得新增募集、不得展期,但存續(xù)已開倉的場外衍生品合約可以繼續(xù)運(yùn)作至到期,不受影響。

看點(diǎn)五:大幅放松過渡期安排,延長至24個(gè)月

征求意見過程中,行業(yè)機(jī)構(gòu)普遍希望有充足的過渡期安排。為確保《運(yùn)作指引》順利發(fā)布實(shí)施,避免對市場造成影響,現(xiàn)已充分吸收行業(yè)意見,大幅放松過渡期安排。

具體措施有以下幾項(xiàng):一是對不滿足組合投資等條款的存量基金,將過渡期大幅延長至24個(gè)月,相關(guān)基金在過渡期內(nèi)可正常開放申贖、正常投資運(yùn)作;二是對過渡期后仍不符合相關(guān)條款的私募證券基金,可繼續(xù)投資運(yùn)作至合同到期,僅要求不得新增募集、不得展期,不強(qiáng)制要求調(diào)倉或者賣出,影響較小。

封面圖片來源:視覺中國-VCG211101720558

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