近日，瑞聯新材（688550）發布籌劃公告稱，公司前三大股東擬通過協議轉讓方式，向青島開發區投資建設集團有限公司（簡稱：青島開投）轉讓其所持公司部分股份，第一大股東還擬將其持有的剩余公司股份的表決權委托給開投集團行使。此外，若公司未來籌劃向特定對象發行股票，開投集團擬全部認購。 上述交易若成行，青島開投將成為瑞聯新材第一大股東，青島西海岸新區國有資產管理局將成為公司實控人。 雖說事發突然，但并非無跡可尋。 《每日經濟新聞》記者發現，以青島開投為主體的青島國資力量，近年來頻頻在資本市場“攻城略地”，涉獵江西、海南等多地上市公司，如今，一家陜西的科創板上市公司亦進入了青島國資的視野中…… 目前股價長期破發 瑞聯新材位于西安市高新區，于2020年9月2日登陸科創板，主營業務包括顯示材料、醫藥中間體、電子化學品三大板塊，其中顯示材料占比85%。 本次易手背后，有個重要背景是——瑞聯新材上市后股價長期處于破發狀態，截至目前，停牌前價格報36.12元/股，市值48.69億，較113.72元/股發行價，已經跌去超60%。 圖片來源：東方財富網 近年間，公司盯上的新賽道不少，但也都是一陣風，無法真正托起股價和業績長期上揚，甚至在屢次探索下，目前公司“老本行”顯示材料占比反而持續上升至85%，業績增速也持續放緩。 長期破發，且短期內難以向上，就意味著第一大股東的減持“遙遙無期”。 據《每日經濟新聞》此前報道，瑞聯新材證券部工作人員稱，公司上述股東持股的解禁時間是2024年，但其在IPO時有做出承諾，鎖定期滿后兩年內減持的話，減持價格不低于發行價，意味著2024年到期后股價未達發行價的話還是無法減持。 之后，瑞聯新材上演了一出實控人“從有到無”的戲碼。 2023年7月，瑞聯新材發布公告稱，公司實際控制人劉曉春、呂浩平、李佳凝夫婦的《一致行動協議》到期后不再續簽，原由三名一致行動人共同控制變更為無實際控制人，公司證券部人士曾表示這是股東自己個人的考慮。 而實控人間的“分道揚鑣”對公司影響頗大，不僅引發了上交所關注，其規劃近一年的10億元可轉債項目也因此一度中止。 4個月后，瑞聯新材再發公告稱，公司第一大股東卓世合伙的實控人發生變更，由呂浩平、李佳凝變更為呂浩平，呂浩平與李佳凝已辦理解除婚姻關系手續，并就財產分割等事宜作出相關安排。 值得注意的是，就上市公司大股東“離婚式減持”，證監會在去年7月份專門回應，“已關注到相關情況”，要求上市公司大股東（即控股股東、持股5%以上股東）、董監高作為“關鍵少數”，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規避減持限制。 在這之后，上述幾位大股東并未傳出減持計劃，反而是公司頻頻提出回購計劃并進行注銷，直到此次重磅股權轉讓籌劃公布。 對此，每經記者致電瑞聯新材董秘辦并發去采訪提綱，但截至發稿未獲回復。 7年來凈利首次負增長 此前，瑞聯新材“小瑕疵”不少，例如IPO募投項目頻頻推遲、股價長期破發、新業務賽道搖擺不定，在《一家科創陜企的“千層套路”》《追熱點的瑞聯新材：路過新冠藥、舊愛鋰電池，和新歡光刻膠》中曾有過詳述，對公司往事感興趣的讀者可以看看。 眼下，能被青島國資看上，說明公司仍具投資價值，僅看基本盤的話，瑞聯新材主業尚算穩定，但經營業績有所承壓。 2023年，瑞聯新材營業收入約12.08億元，同比減少18.39%；歸母凈利潤約1.34億元，同比減少45.57%，毛利率為35.18%，同比減少3.54個百分點。 這是公司自2016年后首次歸母凈利潤負增長，其表示主要原因為顯示材料下游終端消費電子需求持續冷淡。 據悉，公司基本盤主要為顯示材料、醫藥中間體，兩者分別占85%、11%營收比重，共計為96%，其中醫藥中間體占比自2020年開始已連續三年萎縮，2020—2023年占比分別為23.58%、18.45%、12.32%。 顯示材料方面2023年收入10.31億元，同比下滑17%，在OLED和液晶兩個板塊中，2023年液晶業務下滑較為嚴重，目前兩者收入已基本持平，公司表示，2024年OLED板塊要保持已有業務優勢地位，深耕增量領域和新市場拓展，緊抓國產替代的機遇，2024年一季度，OLED材料的收入首次超過液晶材料。 基本盤中規中矩，瑞聯新材的熱門概念在于氘代材料和光刻膠業務。 瑞聯新材在年報中表示，目前，OLED 材料的“氘代化”是當下發展趨勢，而公司在氘代材料領域先發優勢顯著，早在2019年公司開始研發氘代材料并擁有相關化合物合成專利，東北證券研報顯示，其是目前國內唯一能夠規模化量產全系列氘代發光材料（紅綠藍）的企業。 此外，光刻膠更被公司視為“明日之星”，2023年報中顯示，公司研發的光刻膠材料附加值高，下游行業市場前景廣闊，隨著未來公司相關產品的測試通過及規模化量產，公司光刻膠材料業務有望在特定產品領域占據一席之地。 問題是，這兩個熱門概念，不說上升空間有多少，甚至還未發力就已經開始下滑了。 在最新一期投資者關系活動記錄表中，瑞聯新材相關人士表示，2023年OLED材料收入同比下滑不到6%，主要是氘代材料收入下滑，下滑主要原因是下游大尺寸電視面板銷量減少，剔除掉氘代材料，其他OLED材料是增長的。 此外，2023年公司光刻膠業務亦不甚樂觀，其所在的電子化學品及其他新材料板塊，實現銷售收入4091萬元，同比減少726萬元，主要是由于2023年半導體行業處于下行周期，市場整體表現較差，導致公司相應光刻膠材料的需求下滑；另一方面，公司新產品的驗證周期較長，放量時間延緩。 一場三贏“資本局”？ 再來看本次股權接手方——青島開投，根據官網顯示，其成立于2017年5月，注冊資本20億元，目前年營業收入120億元左右，穿透股權顯示，公司由青島西海岸新區國有資產管理局100%控股。 據悉，西海岸新區2023年生產總值為5003.38億元，在全國19個國家級新區中排名第三，僅次于上海浦東新區、天津濱海新區。 而青島開投作為西海岸新區重要的基礎設施建設主體，主要負責其中青島經開區的基礎設施建設項目，聚焦實體產業、園區運營、城市服務、開發建設、大宗貿易及金融供應鏈、康養文旅等六大主業板塊。 圖片來源：青島開投官網 有意思的是，青島開投在產業園運營板塊中表示，主要圍繞芯屏、半導體、光電、集成電路、新一代信息技術、智能裝備制造等主導產業，招引、導入符合產業定位、具有成長性的企業進駐。 而瑞聯新材的顯示材料、光刻膠等業務恰好踩了在點上。 實際上，2020年以來，以西海岸新區國資為代表的青島國資頻頻進軍資本市場，已通過資本收購的方式入股十余家上市公司，包括北京文化（000802）、萬馬股份（002276）、勝華新材（603026）、誠志股份（000990）、融發核電（002366）等。 雖然入股后公司命運各不相同，但也不乏令人眼前一亮的表現，像萬馬股份便實現了連續三年營收、凈利增長，成為西海岸新區國資進軍資本市場的成功案例。 對于本次交易而言，亦不妨多抱一些樂觀期待。 2024年第一季度，顯示材料回暖，瑞聯新材營收約3.28億元，同比增加19.77%；歸母凈利潤約3433萬元，同比增加144.17%。于轉讓的大股東而言，現在或許是短期內“脫手離場”的最好時機，至于多少回報則要看未來股權轉讓價格。 而對于青島國資而言，瑞聯新材的業務，也與當地主導產業密切相關，“收編”后，或許能與旗下資源有效互補填充，且瑞聯新材處于密集投資期，隨著產能提高確實有業績想象空間，留給國資的操作空間也更大，甚至不排除未來在當地投資建廠的可能。 對于公司運作及廣大關心公司發展的投資者而言，由國資控股，各方面機遇往往都是遠大于風險的，所謂大樹底下好乘涼，且新股東似乎并非簡單的財務投資，而是謀求控制權，后續不說為公司注入多少助力，至少不會再出現頻頻調整賽道、業務搖擺不定的局面，有利于公司長期發展。 目前看，實乃一出“三贏”的局面，但商海博弈莫測，尤其涉及地方城投發展、跨省并購、標的尚存“瑕疵”等情況，背后是否有更多意圖尚待發掘，希望后續能朝著各方期待的方向邁進。