每經(jīng)評(píng)論員 趙李南

近日，寧波華翔（SZ002048，股價(jià)14.49元，市值118億元）公告稱(chēng)，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)周曉峰提出要在2023年年度股東大會(huì)增加一份提案。提案的主要內(nèi)容為，寧波華翔擬以約14.73億元收購(gòu)寧波詩(shī)蘭姆汽車(chē)零部件有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)寧波詩(shī)蘭姆）47.5%股權(quán)和多家海外詩(shī)蘭姆公司部分股權(quán)。

值得注意的是，上述資產(chǎn)系周曉峰所控制的企業(yè)于2020年購(gòu)買(mǎi)，當(dāng)時(shí)付出對(duì)價(jià)為5613.6萬(wàn)歐元，以當(dāng)時(shí)的匯率折算，約合4.5億元人民幣。而寧波華翔本是上述資產(chǎn)的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)人，但其最終放棄了優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。換言之，在未考慮分紅和期間資本投入等因素的情況下，僅從兩次買(mǎi)賣(mài)的估值變化看，周曉峰所控制的企業(yè)在該筆交易中將享受約10億元的增值。

筆者認(rèn)為，該案例有三處問(wèn)題值得深思。第一，上市公司明明享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，卻讓大股東過(guò)了一手；第二，4年不到的時(shí)間里，標(biāo)的資產(chǎn)增值10億元，估值變化是否合理；第三，是否會(huì)損害中小投資者利益。

首先，寧波華翔當(dāng)年放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的理由并不充分。寧波華翔當(dāng)時(shí)表示，考慮標(biāo)的出售方案為打包出售，需要同時(shí)購(gòu)買(mǎi)海外詩(shī)蘭姆，因公司自2015年開(kāi)始海外虧損一直對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠郏瑫r(shí)海外詩(shī)蘭姆多為經(jīng)營(yíng)不佳的企業(yè)，歷年來(lái)存在經(jīng)營(yíng)虧損的情況，新冠肺炎疫情下，虧損大概率加劇，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

然而，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，寧波詩(shī)蘭姆才是標(biāo)的資產(chǎn)的絕對(duì)大頭，其他公司的資產(chǎn)權(quán)重很小，上述理由并不充分。

其次，上述資產(chǎn)最終被寧波華翔實(shí)控人周曉峰所控制的企業(yè)買(mǎi)走。據(jù)寧波華翔公告，本次交易對(duì)價(jià)為約14.73億元。寧波華翔聘請(qǐng)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)寧波詩(shī)蘭姆模擬合并的股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估結(jié)果為32億元，增值率為373.26%。

對(duì)于兩次估值的差異，寧波華翔表示，標(biāo)的企業(yè)業(yè)績(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)趨勢(shì)由下滑扭轉(zhuǎn)為大幅增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值本身發(fā)生了根本性改變。然而，如果以靜態(tài)市盈率衡量，2020年周曉峰所控制的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)上述資產(chǎn)時(shí)的市盈率為6.2倍，而如今標(biāo)的資產(chǎn)的靜態(tài)市盈率為10.2倍。顯然，上述估值的變化并非單純“業(yè)績(jī)規(guī)模翻倍”所導(dǎo)致。

最后，寧波華翔購(gòu)買(mǎi)上述資產(chǎn)的提案系由公司實(shí)控人周曉峰提出，其作為重要的利益關(guān)系人，雖然將對(duì)上述提案回避表決，但該提案也獲得了寧波華翔董事會(huì)通過(guò)。顯然，這份提案最終如果通過(guò)股東大會(huì)審議，周曉峰將在該筆投資中獲得巨額利潤(rùn)。

由于涉及到的金額較大，筆者認(rèn)為，寧波華翔應(yīng)當(dāng)秉持對(duì)中小投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，進(jìn)一步為之前放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的合理性、相應(yīng)標(biāo)的估值的合理性以及內(nèi)部決策細(xì)節(jié)作進(jìn)一步披露。