每經記者 陳星    每經編輯 魏官紅    

5月13日晚，百利天恒（SH688506，股價194.08元，市值778億元）公告，公司正與相關中介機構就發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司主板上市的相關工作進行商討。這一公告回應了百利天恒此前的港股上市傳聞。

作為一家從仿制藥向創新藥轉型的公司，百利天恒此前因與百時美施貴寶的一起授權交易被更多人知曉。彼時，百時美就一款ADC藥物與百利天恒達成授權合作，該合作首付款達8億美元，潛在交易總額可達84億美元。

得益于這筆交易，截至今年一季度末，百利天恒的貨幣資金從去年底的4.04億元漲至一季度末的58.26億元。但隨著潛在的研發投入增長和仿制藥業務盈利能力縮水，百利天恒如今選擇籌劃港股上市拓寬融資渠道。

值得一提的是，百利天恒在5月14日公告收到監管工作函。據《北京商報》報道，百利天恒方稱，公司收到監管工作函的原因是因為投資者質疑公司與百時美施貴寶相關交易的真實性，與公司擬赴港上市事項無關。

在手資金大幅增加后籌劃港股融資

5月13日晚，百利天恒的一則公告驗證了此前的港股上市傳言。

百利天恒在公告中稱，公司正與相關中介機構就發行H股股票并在香港聯交所主板上市的相關工作進行商討，公司將考慮現有股東利益、公司價值體現及境內外資本市場情況進行研判。截至目前，相關事項尚在論證中，關于H股股票發行的具體細節尚未確定。

公告稱，根據A股上市公司發行H股并在香港上市的相關規定，本事宜需提交公司董事會和股東大會審議，并經香港聯交所審核和中國證監會備案，是否能通過審議和審核/備案程序并最終實施具有重大不確定性。

2023年1月，百利天恒登陸科創板，募資總額為9.88億元。上市逾1年，公司就謀求登陸港股。百利天恒方面稱，此舉是為進一步助力公司國際化業務的發展，更好利用境內外融資平臺，夯實資金儲備，支持公司眾多創新產品在歐、美、日及其他國際市場的全球開發，推動公司成為在腫瘤用藥領域具有全球領先優勢的跨國藥企（MNC）。

作為一家從仿制藥領域向創新藥轉型的典型企業，百利天恒因其與百時美施貴寶（以下簡稱BMS）的“天價交易”打開知名度。2023年底，百利天恒將其雙抗ADC新藥BL-B01D1的中國外全球權益授權給百時美施貴寶，這筆交易收付款為8億美元，合同總交易額最高可達84億美元，創下了去年國產創新藥“license-out”的最高金額。

今年3月，百利天恒收到BMS的8億美元首付款。今年一季度，百利天恒營收同比大增4325.45%，至54.62億元，貨幣資金從去年底的4.04億元漲至一季度末的58.26億元。另外，截至去年末，公司的募集資金累計投入5.08億元，還有約43%募集資金未使用。

看起來，百利天恒賬上還有較為充裕的資金，為何在科創板上市一年后即籌劃港股上市？

記者注意到，目前百利天恒還沒有推動至上市階段的創新藥物，公司主要收入仍來源于化藥制劑和中成藥制劑的銷售。但在集采和創新藥研發投入的雙重壓力下，百利天恒的營收持續萎縮，凈利潤水平也由正轉負。

2018年至2021年，百利天恒的營業收入分別為11.11億元、12.07億元、10.13億元和7.97億元，同期凈利潤分別為3282.89萬元、774.23萬元、3792.29萬元和-9999.13萬元。到了2022年，虧損進一步加大，營業收入實現7.03億元，凈利潤為-2.82億元。

去年，百利天恒實現營業收入5.62億元，歸母凈利潤-7.80億元。而百利天恒的研發投入節節攀升，從2019年的1.81億元增長至2023年的7.46億元。

在多個研發管線需要推進的背景下，百利天恒也亟需開拓融資渠道。

密集推動管線臨床 與合作方共同負擔開發費用

目前，百利天恒最受關注且臨床研究進展靠前的藥物即上文與BMS合作的雙抗ADC藥物BL-B01D1。在國內，BL-B01D1單藥治療末線鼻咽癌、二線食管鱗癌已進入III期研究階段并已完成首例入組，治療EGFR野生型非小細胞肺癌、EGFRmut非小細胞肺癌、HR+HER2-乳腺癌、三陰乳腺癌已進入III期臨床研究階段，治療小細胞肺癌正在向III期臨床研究推進。

在美國，BL-B01D1用于治療非小細胞肺癌的I期臨床試驗于去年7月獲得FDA批準，目前正在入組中。

值得注意的是，百利天恒不僅需要在多個適應癥的國內臨床研究中繼續投入大量研發資金，其與BMS的授權合作中還寫明，“百利天恒全資子公司SystImmune和BMS將合作推動BL-B01D1在美國的開發和商業化。SystImmune與BMS將分擔BL-B01D1全球開發費用，以及在美國市場的利潤和虧損”。這一合作方式與此前國內創新藥企與海外藥企授權合作的方式有所區隔。

據百利天恒2023年年報，公司目前共5款ADC藥物在中國獲批臨床并進入臨床研究階段，2款ADC藥物在美國IND申請已獲FDA批準，正處于I期臨床試驗階段。另有多種ADC在研藥物處于臨床前研究階段，將陸續推進至IND階段。這意味著，百利天恒后續可能還有較大的研發投入壓力。

值得一提的是，百利天恒登陸科創板后，股價表現較為優異。公司上市時的發行價為24.7元/股，上市首日，公司股價漲29.76%，報收32.05元/股。截至5月15日收盤，百利天恒股價為194.08元/股，較發行價上漲685.75%。

而在融資環境尚未完全回暖的當下，百利天恒籌劃赴港上市能交出怎樣的成績單，還有待觀察。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝