每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

央行5月17日發布關于下調個人住房公積金貸款利率的通知，自5月18日起，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點。此外，還取消了全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限。

《每日經濟新聞》梳理發現，在央行政策發布后，北京、上海、深圳、廣州、東莞、中山、江門、汕頭、蘇州、合肥、南京、成都、重慶、長沙、鄭州、湖北等地的住房公積金中心積極響應，紛紛下調公積金貸款利率。

住房城鄉建設部住房公積金監管司相關負責同志接受采訪表示，貸款利率下調，最直接受益的是住房公積金貸款人。以一筆金額100萬元、期限30年的首套住房公積金個人住房貸款為例，選擇等額本息還款方式，月供將由4270.16元降至4135.57元，減少約135元，總利息支出將減少4.85萬元。

（二）券商最新研判

招商證券：政策再度發力，大類資產如何演繹？

4月高層會議定調積極，近月來地產供需兩端政策不斷優化，特別國債的發行，各地設備更新及消費品以舊換新政策相繼落地，宏觀和中觀政策均持續發力。

A股方面，政策暖風頻吹、地產預期改善，風險偏好修復。經濟基本面和上市公司業績仍在筑底修復中。全部A股去年年報歸母凈利潤較去年三季報增速略有回升，但一季報增速小幅回落，整體仍處于筑底修復過程中。市場風險偏好總體改善。4月底高盛、瑞銀、摩根士丹利等外資機構表達了對中國經濟、地產或權益市場的樂觀看法，北上資金連續兩周凈流入；A股市場融資買入額占比明顯回升。

港股方面，將重回基本面驅動，結構性機會仍存。高層會議表示將加快超長期國債發行，財政政策有望蓄力。港股大幅反彈后或重回基本面驅動。

美股方面，降息預期存在不確定性，預計美股震蕩為主。美國部分經濟數據出現邊際走弱。4月非農就業數據及上周初次申請失業金人數均高于預期，顯示美國勞動力市場邊際走弱；4月ISM制造業和服務業PMI均低于預期。降息預期相對升溫但不確定性仍存。關注最新通脹、零售等重要經濟數據，降息預期高度依賴于數據。預計美股震蕩為主。

（三）券商行業掘金

東吳證券：地產調控思路轉向，把握地產布局機會

近期多城密集出臺“以舊換新”及限購放松政策，政策導向明確。杭州、西安全面取消限購，國內預計將以“小步快跑”的節奏逐步放松。多地收儲式的“以舊換新”政策更需要重點關注。以江蘇多城和鄭州市為代表，政府下屬國企平臺收購存量住宅用作保租房，居民所得售房款需要購買更高總價的新房。該政策在減少庫存的同時刺激置換需求。杭州臨安區收購新房用作公共租賃住房，標志著收儲模式在新房和二手房均已開始試點。

收儲式政策的關鍵點在于資金來源，中央資金支持下有望大范圍實施。無論收購新房還是二手房，若用作保障性租賃住房，租售比通常在2%以內，當前銀行抵押貸款的資金成本往往高于3.5%，需要當地政府財政貼息彌補息差。在土地財政收縮的形勢下，若中央給予政策和資金支持，收儲式政策有望全面鋪開。以套均總價150萬元計算，1.5萬億的資金體量即可收儲100萬套。

從歷史周期看，庫存下降有助于供需關系走向健康狀態，從而提振銷售實現正向循環。從歷史情況看，隨著庫存水位下降，供需關系逐步走向健康狀態，市場逐步恢復后，去化周期加速回落，幫助市場實現正向循環。

投資建議上，推薦財務穩健、土儲集中在核心城市的優質標的，保利發展、招商蛇口、濱江集團、越秀地產、華潤置地；擁有充沛優質持有型物業資產、現金流有望邊際改善的房企，新城控股，龍湖集團；物業公司：華潤萬象生活、保利物業、綠城服務、越秀服務；代建及中介公司：綠城管理控股、貝殼。

浙商證券：北京低空發展規劃超預期，彰顯發展低空經濟堅定決心

日前，《北京市促進低空經濟產業高質量發展行動方案（2024—2027年）（征求意見稿）》發布，超出市場預期。

政策特別關注安防反制、力爭3年帶動經濟增長超千億?？傮w要求——打造全國低空示范區，將北京打造成低空經濟產業創新之都、全國低空經濟示范區；發展目標—安全為基、三年千億。力爭通過三年時間，低空經濟相關企業數量突破5000家，產業集聚集群發展取得明顯成效。在應用需求、安防反制等領域形成全國引領示范，帶動全市經濟增長超1000億元。

建議關注低空基建、整機、零部件、運營四大主線：比如華設集團、萊斯信息、新晨科技、深城交、北斗星通、交控科技、四川九洲、四創電子等。

國盛證券：AI時代的網絡：需求從何而來，創新將走向何方？

進入大模型時代，模型體積和單卡上限之間的差距迅速拉大，業界轉而尋求多服務器集群來解決模型訓練問題，這也構成了AI時代網絡“上位”的基礎。如今網絡更多的用于同步顯卡間的模型參數，對于網絡的密度，容量都提出了更高要求。當下業界對于訓練數據規模和參數的雙重追求下，唯有加速提升計算效率，才能縮短訓練耗時，而單設備計算速率的更新有其周期和限制，因此如何利用網絡盡可能的擴大“設備數”和“并行效率”直接決定了算力。

硬件隨需求而動，經過兩年，全球算力投資規模已經膨脹到數百億美元級別，而模型參數的擴張，巨頭的慘烈廝殺依然激烈?，F如今，“降本”“開放”和算力規模之間的平衡將是網絡創新的主要議題。通信介質的更迭：光、銅與硅是人類傳輸的三大介質，在AI時代，光模塊追求更高速率的同時，也邁出了LPO、LRO、硅光等降本之路。在當前時間點，銅纜憑借性價比，故障率等因素占領了機柜內連接。而Chiplet，Wafer-scaling等新半導體技術，則正在加速探索硅基互聯的上限。

投資建議上，通信系統核心環節，包括中際旭創、新易盛等；通信系統創新環節，包括長飛光纖、太辰光等。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖