每經AI快訊，中國銀河05月20日發布研報稱：給予銀行推薦（維持）評級。

營收降幅收窄，撥備對利潤的反哺效應減弱，凈利潤增速轉負：2024Q1，上市銀行營收和凈利同比下降1.73%和0.61%，ROE12.01%。利息凈收入持續下滑，投資收益表現亮眼，帶動非息收入增速轉正，但不改利潤增長層面的壓力，撥備反哺效應下降是利潤轉負主因。2024Q1，上市銀行減值損失同比減少3.81%，低于2022年和2023年降幅。單個銀行來看，業績分化格局延續。城農商行業績表現相對較優，國有行和股份行營收、凈利雙雙負增長，預計主要受到規模驅動減弱和零售按揭需求疲軟拖累，部分優質區域中小行業績領跑。

規模導向轉為結構優化，負債端成本優化成效顯現：利息凈收入持續負增長。在5年期LPR下行、重定價、存量按揭利率調整、信貸需求偏弱、貸款競爭以及同業資產、金融投資收益率下行等多重因素綜合作用之下，凈息差進一步下降，持續拖累利息凈收入表現，但降幅已經逐季收窄。2024Q1，上市銀行凈息差1.59%，較2023年下降18BP。資產端受需求偏弱、均衡化投放導向影響，規模貢獻降低，信貸結構實現優化。截至2024年3月末，上市銀行貸款同比增長10.09%。國有大行增速放緩但貸款凈增規模領跑，繼續發揮頭雁作用，股份行貸款增長疲軟且增速持續墊底，城商行信貸投放保持高景氣度。監管層面持續強調盤活存量金融資源，結構性貨幣政策創新力度加大，上市銀行貸款結構實現優化。負債端存款增速放緩，成本優化成效顯現。截至2024年3月末，上市銀行存款同比增長7.65%，預計受到信貸增速放緩、存款派生減少影響。多數上市銀行的利息支出增速放緩，顯示存款掛牌利率調整成效釋放。負債端成本仍有進一步下降的空間：一是監管叫停手工補息，改善企業存款剛性局面，同時減少資金空轉；二是部分中小銀行進一步調降存款利率、優化期限結構，且中長期定期存款相對較高的銀行將陸續面臨重定價。

投資收益表現亮眼，零售不良風險上升，資本新規改善銀行資本水平：市場利率下行，投資收益高增，2024Q1，上市銀行投資收益同比增長44.15%，10年期國債收益率下降了27BP。資產質量保持穩健。截至2024年3月末，42家上市銀行的不良率為1.17%，較2023年末持平；撥備覆蓋率為306.33%，較2023年末下降3.14個百分點。部分銀行數據顯示零售貸款不良率、關注率或逾期率上升，主要受到有效需求不足、社會預期偏弱的影響。資本新規正式落地，上市銀行資本水平多有改善，一定程度上對沖開門紅期間的資本消耗。

投資建議：上市銀行業績短期承壓，資產端需求偏弱，擴表速度下降，小微、科創、綠色等重點領域保持高景氣度，但負債端成本優化成效顯現，息差下行拖累有望減弱。展望全年，信貸合理增長，結構優化將成為主要特征，監管治理資金空轉短期影響銀行擴表，中長期有利于銀行經營轉型。此外，房地產政策持續優化將給銀行基本面帶來支撐，有助優化信貸投放和改善資產質量。結合地產政策向好以及銀行的基本面、估值和分紅水平，我們繼續看好銀行板塊配置價值，關注三條主線：（1）受益超長期特別國債發行且分紅比例穩定的國有行，推薦工商銀行（601398）、農業銀行（601288）、中國銀行（601988）、建設銀行（601939）；（2）區位優勢顯著、業績增長確定性強的江浙成渝中小行，推薦常熟銀行（601128）、江蘇銀行（600919）和成都銀行（601838）；（3）房地產業務（含個人住房按揭貸款）布局相對較多，受益政策優化的招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期導致資產質量惡化的風險。

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(記者 蔡鼎)

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