每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 張益銘

二期20年期特別國債今日發(fā)行，中標(biāo)利率2.49%，全場倍數(shù)4.34。對比一期30年期特別國債發(fā)行結(jié)果，二期的全場倍數(shù)略高。

二期超長期特別國債今日招標(biāo)，認(rèn)購倍數(shù)較一期略高

20年期特別國債（二期）今日正式首發(fā)。目前中標(biāo)結(jié)果已經(jīng)出爐，Chioce金融終端顯示，本期特別國債中標(biāo)利率2.49%，全場倍數(shù)4.34，邊際倍數(shù)1.05。

而上周30年期特別國債（一期）的發(fā)行結(jié)果顯示，中標(biāo)利率2.57%，全場倍數(shù)3.90，邊際倍數(shù)382.60。

將一期與二期的發(fā)行結(jié)果對比來看，全場倍數(shù)方面，二期略高于一期；而邊際倍數(shù)方面，二期遠(yuǎn)低于一期。

一般而言，全場倍數(shù)是指在債券招標(biāo)過程中，實(shí)際投標(biāo)總量與計(jì)劃發(fā)行總量的比值，反映的是一級市場的配債熱情。邊際倍數(shù)則反映的是市場對于邊際價(jià)格的認(rèn)可度，不過業(yè)內(nèi)很多觀點(diǎn)認(rèn)為，邊際倍數(shù)在荷蘭式招標(biāo)中并無太大參考價(jià)值。據(jù)悉，這兩期超長期特別國債的招標(biāo)方式均是荷蘭式。

另外，全場倍數(shù)雖然在一定程度上反映了市場的投資熱情，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，全場倍數(shù)越高，至少反映機(jī)構(gòu)的資金面較為充裕，愿意參與利率債的認(rèn)購，但并不足以說明機(jī)構(gòu)配置熱情高，因?yàn)槎鄶?shù)投資者可能只愿意以相對較低的安全成本進(jìn)行認(rèn)購。

根據(jù)此前的發(fā)行安排，本期國債為20年期固定利率附息債，競爭性招標(biāo)面值總額400億元，自2024年5月25日開始計(jì)息，每半年支付一次利息，付息日為每年5月25日（節(jié)假日順延，下同）和11月25日，2044年5月25日償還本金并支付最后一次利息。本期國債招標(biāo)結(jié)束至2024年5月27日進(jìn)行分銷，5月29日起上市交易。

個(gè)人投資者需留意二級市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)

鑒于日前首期30年期特別國債在交易所的“過山車”行情，個(gè)人投資者如果在二級市場高價(jià)買入可能面臨浮虧，業(yè)內(nèi)提醒個(gè)人投資者需留意二級市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

“24特國01”交易走勢 圖片來源：Wind

5月22日，即首期30年期特別國債上市首日，上交所“24特國01”、深交所“特國2401”的價(jià)格紛紛上演“過山車”，一日兩次觸發(fā)臨時(shí)停牌。次日經(jīng)回調(diào)后，價(jià)格均回到了面值附近。5月24日，二者的價(jià)格波動均在100元/張～101元/張之間，表現(xiàn)較平穩(wěn)。

“24特國01”到期收益率走勢 圖片來源：Chioce金融終端

針對交易所特別國債的異動，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，交易所國債市場的市場深度和流動性相對有限，更易出現(xiàn)少數(shù)報(bào)價(jià)驅(qū)動價(jià)格大幅波動的情況。本次交易所國債的快速上漲，或主要是特別國債熱度和個(gè)人投資者非理性行為等因素驅(qū)動。

東吳固收首席分析師李勇此前曾對每經(jīng)記者表示，長久期債券的價(jià)格波動更大，對于個(gè)人投資者來說，風(fēng)險(xiǎn)也就更大。“如果債券價(jià)格下跌，個(gè)人投資者要賣出時(shí)，要損失資本利得，票息收入或許無法覆蓋。”

粵開證券研究院也提示，對于個(gè)人投資者而言，除了獲得穩(wěn)定的本息收入外，由于超長期特別國債屬于記賬式國債，在存續(xù)期內(nèi)可在市場進(jìn)行交易，交易價(jià)格隨市場行情波動，投資者買入后，可能因二級市場價(jià)格波動而獲得交易收益或面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，因此不以持有到期而以交易獲利為目的的記賬式國債個(gè)人投資者應(yīng)具有一定投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

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