每經評論員 王硯丹

5月24日收盤后，證監會正式發布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關配套規則。根據證監會新聞稿，減持新規將原有的規范性文件上升為規章，并針對市場反映的突出問題完善了相關內容：一是嚴格規范大股東減持，明確控股股東、實際控制人在破發、破凈、分紅不達標等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份；二是有效防范繞道減持，明確因離婚、解散、分立等分割股票后各方持續共同遵守減持限制；三是細化違規責任條款，明確對違規減持可以采取責令購回并向上市公司上繳價差的措施，列舉應予處罰的具體情形。

雖說早在4月12日，證監會已就該新規初稿向社會公開征求意見，但它真正落地，仍引起了市場各方廣泛關注，被稱為“史上最嚴減持新規”。

筆者認為，新規之所以備受市場關注，本質在于它立足于保護中小投資者利益，將推動市場更加公平公正，尤其是對多年來“關鍵少數”利用優勢地位和規則漏洞攫取巨額利益進行封堵，并制定了相應懲戒措施。

今年4月的“中核鈦白案”即是“關鍵少數”違規變相減持、損害中小投資者利益的典型。根據證監會調查，中核鈦白實控人王澤龍及其朋友洪浩煒通過衍生品交易安排，實質參與非公開發行，并以市價融券賣出，提前鎖定與非公開發行股票折扣價之間的價差收益，變相規避限售期規定，違反相關規定。期間，中介機構中信中證資本、中信證券、海通證券參與其中，扮演了重要角色。

從二級市場表現來看，中核鈦白定增后至今，業績乏善可陳，股價最大跌幅超過50%，最受傷的仍是公司眾多中小投資者。

更關鍵的是，類似案件損害了中小投資者對上市公司與A股市場的信心，甚至助長了投機氛圍。試想當投資者無法判斷上市公司推出融資項目是為了圈錢還是真正為了公司發展，又如何能安心長期持有？

大股東、實控人等“關鍵少數”掌控著上市公司的發展，享受了二級市場流動性溢價帶來的回報。歸根結底，“關鍵少數”的利益來自制度紅利與中小投資者的信任。“史上最嚴減持新規”作為資本市場制度改革的組成部分，它的正式落地不但規范了“關鍵少數”的減持行為，全面封堵各類“繞道”減持通道，加大了違法成本，更可以倒逼“關鍵少數”將重心放到上市公司經營發展，以優良業績提升上市公司市值上。因此，新規落地不但有利于維護市場交易秩序、促進市場更加公平公正，對提升上市公司質量同樣意義深遠。

市場信心修復和重塑是一個系統性工程，注定一波三折。但隨著一系列活躍資本市場措施的一一落地，有利因素正不斷聚積，A股正慢慢為長期牛市筑牢地基。