每經記者 胥 帥    每經編輯 張海妮    

5月中旬，養豬龍頭牧原股份（SZ002714，股價47.96元，市值2621億元）收到深交所年報問詢函，涉及公司的債務結構、現金流、存貨跌價準備計提比例等問題。

5月27日晚間，牧原股份對上述問題進行了一一回復。牧原股份表示，公司采取穩健經營策略，加大現金流管理及成本管控力度，全年經營活動現金流凈額為98.93億元。未來，在公司收入規模增長以及負債結構調整力度加大的情況下，牧原股份短期償債能力有望得到較大提升。

負債率處于中位水平

針對是否存在流動性風險。牧原股份表示，截至2023年12月31日，公司貨幣資金為194.29億元，其中銀行存款136.79億元，公司的貨幣資金儲備符合當前的現金流管理政策，貨幣資金余額處于合理水平。截至2023年12月31日，公司存貨價值為419.31億元，公司存貨主要為消耗性生物資產及原材料等，公司生豬銷售采用“錢貨兩清”模式，具有良好的經營現金流創造能力，2023年月均經營活動現金流入金額為99.07億元。另外，公司生產性生物資產為93.15億元，主要為種豬，也具有較強的變現能力，必要時可作為公司短期償債的資金來源。

牧原股份生豬銷售業務采用“錢貨兩清”的銷售結算模式。2023年月均經營活動現金流入金額近100億元。隨著生豬市場行情好轉及成本的下降，公司預計盈利能力及現金流情況將迎來較大改善。

此外，與行業對比來看，2023年末牧原股份的貨幣資金金額相較長短期借款金額的比例與同行業公司相比基本一致，公司的貨幣資金儲備規模與自身債務規模及行業周期等情況相匹配，具有合理性。

年審會計師也表示，公司上述有關貨幣資金儲備、負債率和償債能力、貨幣資金受限原因及期后應付款項結轉等情況的說明在所有重大方面與其在2023年度審計過程中所獲取的資料及了解的情況一致。

根據2023年年報，截至2023年12月31日，牧原股份有息負債合計761.37億元，其中一年內到期的有息負債金額544.51億元。針對一年內到期的有息負債，牧原股份在公告中表示，公司制定了嚴密的定期資金規劃，具有多重償債資金來源。

公司近三年資產負債率與同行業可比公司相比處于中位水平，均控制在合理范圍內，未來將在穩健經營的基礎上，逐步降低杠桿水平，持續優化財務結構。

有望實現最低養殖成本

在深交所問詢中，牧原股份還被問到養豬成本、生豬價格的變動對公司經營業績的影響等問題。公司去年生豬養殖平均完全成本約15元/kg，相比2022年下降0.7元/kg。2024年4月，生豬養殖平均完全成本已降至14.8元/kg。5月22日在牧原股份年度股東大會上，首席財務官高曈表示，公司今年全年平均生豬養殖完全成本目標為14元/kg，力爭年底降到13元/kg，有望實現公司自非洲豬瘟以來，最低的生豬養殖完全成本。

短期來看，2023年以來生豬市場價格的持續低位運行對公司經營業績產生了一定的不利影響，商品豬市場價格的周期性波動導致生豬養殖行業的毛利率呈現周期性波動，公司的毛利率也呈現與行業基本一致的波動趨勢。

對于行業周期，牧原股份有關人士表示，每一輪周期都有自身特性，作為市場經營主體，牧原股份將持續通過管理和創新獲得成本領先優勢，未來的盈利水平將進一步建立在成本領先所帶來的超額利潤上。

《每日經濟新聞》記者注意到，牧原股份存貨的跌價準備計提比例也是深交所的關注點。2022年及2023年上半年，牧原股份未就消耗性生物資產計提存貨跌價準備。2023年年末，公司就存貨中的庫存商品、消耗性生物資產分別計提存貨跌價準備4309.51萬元、1.59億元，占期末存貨賬面余額的比例分別為3.32%、0.49%。

牧原股份去年消耗性生物資產存貨跌價準備計提比例為0.49%，溫氏股份為0.12%，新希望為3.96%，神農集團為9.98%。這當中涉及同行業存貨可變現凈值計量方法的區別，存貨按成本與可變現凈值孰低計量。

存貨成本高于其可變現凈值的差額，計提存貨跌價準備，計入當期損益，上述養豬企業在這一點的差距不大。

只是說，牧原股份為生產用而持有的材料，其可變現凈值根據其生產的產成品可變現凈值為基礎確定。對于消耗性生物資產，有確鑿證據表明由于遭受自然災害、病蟲害、動物疫病侵襲或市場需求變化等原因，使消耗性生物資產的可變現凈值低于其賬面價值的，按照可變現凈值低于其賬面價值的差額，計提消耗性生物資產跌價準備，計入當期損益。公司假定將仔豬、保育豬和育肥豬飼養至可銷售狀態的商品豬出售，以出售價格扣除由期末狀態飼養至可銷售狀態的商品豬期間發生的飼養成本以及銷售費用后的金額作為其可變現凈值。綜上所述，牧原股份與同行業可比公司的可變現凈值確定方法不存在明顯差異。2023年年末，公司存貨跌價計提比例與同樣養殖規模相對較大的溫氏股份較為接近，新希望、神農集團的存貨跌價比例相對較高，主要是因為其養殖成本相對較高，公司養殖成本低于該等同行業公司的比例與該等同行業公司存貨跌價計提比例較為接近。