每經記者 文巧    每經編輯 蘭素英    

從年初的美國消費電子展（CES），到巴塞羅那舉辦的世界移動通信大會（MWC），再到微軟推出的Windows 11 AI PC，AI PC作為AI行業的新趨勢愈發受到關注。借助AI PC的東風，PC老將們也開始成為華爾街聚焦的對象。

當地時間5月30日（周四）美股盤后，40歲的戴爾發布了截至2024年5月3日的2025財年第一季度財報。作為曾經的“PC之王”，受益于AI優化服務器的強勁需求，戴爾實現了自2022年以來的首次營收同比增長，超出市場預期。其中，服務器與網絡營收同比增長42%至55億美元，創下歷史新高。

然而，由于營收和運營利潤等數據錄得環比下跌，戴爾周五盤中一度下跌20%，創史上最大跌幅。但從今年以來的表現來看，受益于AI優化服務器的強勁需求，戴爾股價仍累漲超80%，遠超同期標普500指數大盤11%的累計漲幅。

盡管二級市場沒有“買賬”，但華爾街依舊對戴爾的AI故事抱有很高的預期。美銀分析師認為，AI產品組合的擴大、AI服務器的需求、IBM大型機更新推動的存儲需求和個人電腦在AI助力下的換機周期，都將支持戴爾在2025年都實現增長。

如今，AI已成PC產業的必答題，無論是PC大廠微軟、惠普和戴爾或是芯片廠商英偉達、英特爾和高通都在爭相加碼這一市場。據摩根士丹利最新報告，到2028年，AI PC將占據PC市場高達64%的份額。

乘著AI東風，40歲的戴爾翻紅

5月30日美股盤后，戴爾發布了2025財年第一季度財報。很多95后或者00后可能不太了解這個品牌，但對于絕大多數80后而言，戴爾是名副其實的“PC”之王。

戴爾由邁克爾·戴爾在1984年成立，當時邁克爾年僅19歲。由于趕上PC大潮，同時公司又采用獨特的直銷模式，戴爾獲得迅猛發展，兩年后，年收入已達6000萬美元，約四年后就在納斯達克公開上市，市場價值達到8500萬美元，到2001年，戴爾成為了全球PC市場占有率第一的廠商。然而，在智能手機、iPad等新興設備的沖擊之下，全球PC市場開始步入衰退，戴爾營收利潤連續出現大幅下跌，財務狀況每況愈下。

但憑借AI優化服務器的火爆，戴爾在2025財年第一季度的收入同比增長6%至222億美元，高于市場預期的216億美元。這也是戴爾自2022年以來的首次營收同比增長。

圖片來源：戴爾2025財年第一季度財報

 

據悉，戴爾業務主要由客戶解決方案集團（CSG）和基礎設施解決方案集團（ISG）兩部分組成。前者主體是個人電腦PC，細分為商業客戶與消費者收入，后者分為服務器與網絡，以及存儲收入。

財報顯示，ISG的營收同比增長22%至92億美元，高于市場預期的90.6億美元。其中，服務器與網絡營收同比增長42%至55億美元，創下歷史新高。存儲收入持平于38億美元。

這主要得益于AI優化服務器的強勁需求。該公司表示，AI優化服務器的出貨量較上季度環比增超100%至17億美元，此類服務器的訂單積壓量環比躍升30%至38億美元。

圖片來源：戴爾2025財年第一季度財報

 

今年3月，戴爾在發布2024財年業績報告時，該公司首席運營官Jeff Clarke曾透露AI優化服務器訂單的持續增長。他當時說道：“AI優化服務器持續增長，（2024財年第四季度的）訂單數量幾乎環比增長了40%，積壓訂單幾乎翻了一番，在（2024）財年結束時達到了29億美元。”

財報后一度大跌20%？華爾街仍“買賬”

盡管戴爾在2025財年第一季度的營收、EPS等業績大超預期，且實現了同比增長，但環比來看，除了服務器與網絡營收實現增長以外，運營利潤和Non-GAAP攤薄后每股收益等數據錄得環比下跌。其中，該公司在報告期內的運營利潤環比下跌14%至9.2億美元。

同時，管理層預測其AI服務器業務的高成本投入將拖累全年毛利率，屆時利潤將會承擔一定壓力，無法滿足外界的高預期。戴爾預計2025財年調整后毛利率將下滑近150個基點，調整后EPS為1.55~1.75美元，遠低于LSEG調查分析師預期的1.84美元。

受此影響，戴爾周五盤中一度下跌20%，創史上最大跌幅，收盤跌幅為17.87%，本周累跌10.55%。但從今年以來的表現來看，受益于AI優化服務器的強勁需求，戴爾股價仍累漲超80%，遠超同期標普500指數大盤11%的累計漲幅，市值為991.5億美元。

圖片來源：雅虎財經

 

盡管投資者拋售，但華爾街對戴爾仍抱有很高的預期。資管機構Deepwater Asset Management將戴爾定義為“既是增長股，也是價值股”，相對于其他AI公司而言市盈率仍非常低，其個人電腦和服務器業務的增長潛力均被低估。

美銀分析師Wamsi Mohan認為，AI產品組合的擴大，以及AI服務器的需求、IBM大型機更新推動的存儲需求和個人電腦在AI助力下的換機周期，都將支持戴爾在2025年都實現增長。

摩根士丹利分析師Erik Woodring在財報發布后給予了戴爾“增持”評級，并將目標股價從152美元上調至155美元。他在一份報告中寫道：“我們選擇在低點買入，因為AI生態系統的發展勢頭足以抵消近期（基礎設施解決方案業務）令人失望的盈利能力的影響。”該分析師稱，他們依然認為戴爾仍將是AI基礎設施的受益者。

未來3~4年，AI PC將占PC行業超六成市場份額

如今，AI已成PC產業的必答題，科技巨頭們也都想領先對手發布新品。根據IDC的定義，AI PC是具有特定系統級芯片功能的PC，能夠在本地運行生成式AI任務。

在今年5月舉行的微軟Build大會上，微軟推出Windows 11 AI PC，其內置的AI助手Copilot使用了OpenAI最新發布的GPT-4o模型，或將成為該領域首個現象級產品。戴爾就是該產品的代工合作伙伴之一。

同月，戴爾也推出了五款全新增強型AI PC。戴爾首席執行官Michael Dell在接受采訪時表示：“盡管AI優化的電腦起初會作為更高端的產品出現，但它們將迅速占領主流市場。今年我們將大批量交付新款電腦，并預計到明年，這些AI PC將成為標準配置。”英偉達CEO黃仁勛也盛贊戴爾，稱其是英偉達推廣AI基礎設施的關鍵伙伴。

此外，同是PC老將的惠普亦對AI PC寄予厚望。該公司CEO Enrique Lores預計，在2024財年下半年，惠普約10%的PC銷量將來自AI PC。“我們的2024財年截止于2024年10月底，我們目前仍處于AI PC的起步階段。”

而更早之前，英偉達、高通、英特爾等芯片廠商也已經加碼AI PC相關處理器產品。例如，英偉達今年2月就為專業人士推出了兩款入門級筆記本GPU。

不僅各大PC企業和芯片巨頭對AI PC極為看好，華爾街投行和機構們在近期也接連發表對于AI PC前景的樂觀預期。

研究機構Canalys最新預計，2024年將是AI PC放量的初期，2025年成為市場主流產品，2026年占整體PC銷售的一半以上，2027年出貨量占比升至60%。

摩根士丹利最新發布的《AI PC將引領PC市場的下一階段增長》報告則顯示，到2024年，AI PC將占PC市場總量的2%，之后幾年還將繼續攀升，預計2025年將達到16%，2026年將達到28%，2027年將達到48%，2028年則將占據64%的市場份額。

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封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖