今年是股市定位從“融資”向“投融兼顧”轉變的第一年，市場變化明顯快于制度建設，ST股、退市股增加，部分上市公司的肆意造假行為，讓這種損失早已脫離認知不夠的層面。

小二認為，在增加IPO發行造假成本的同時，也應該強化A股集體訴訟制度。

382份造假處罰 VS 兩起集體訴訟

根據《財經》不完全統計，截至6月6日，2024年以來滬深兩市因年報虛增收入被罰的公司約有40家（含1家2022年退市公司）。

小二這里還有一個數據，根據YCY會計行業觀察統計，2021年初到2024年2月6日期間，證券監管部門公開了245份對財務造假的行政處罰決定書，其中216份涉及A股公司。這216份處罰里面，涉及382份2017年到2022年五個年度的年報，而這五個年度一共有25041份年報。也就是說，25041份年報中的382份被證監部門發現財務造假并處罰，占比為1.5%。

相比之下，只有兩起涉及上市公司的集體訴訟案，讓股民獲得了賠償，分別是康美藥業和澤達易盛。

顯然，集體訴訟的力度是不夠的。縱觀全國有兩億投資者，散戶在投資者結構中的占比超過50%。根據證監會的數據，持股50萬元市值以下的中小投資者占了大約97%。

可能也正是金額較小、投機心理、認知局限等多種因素，促成了廣大中小投資者面對上市公司造假行為時默默認虧。殊不知，就是這種“弱勢”心態，助長了上市公司的明目張膽。

其實，早在2020年，新《證券法》創設的代表人訴訟制度，就開啟了A股證券集體訴訟的先河。該制度包括兩種訴訟方式：普通代表人訴訟、特別代表人訴訟。其中，特別代表人訴訟，投資者按照“默示加入，明示退出”的原則參加訴訟，除明確向法院表示不參加該訴訟的，都默認成為案件原告，分享訴訟“成果”。

新“國九條”里，也提出“加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度”，這意味著今后特別代表人訴訟案件數量可能會有所增加。

最后，小二建議，因上市公司造假被坑的投資者，積極參與對上市公司的集體訴訟，讓這幫造了假還想跑的上市公司付出代價。

情緒底部已到來

說完上市公司財務造假，我們再來說說另外一件讓大家糟心的事——量化交易。

6月7日，滬深北交易所均發布《程序化交易管理實施細則（征求意見稿）》（以下簡稱《實施細則》），即日起向市場公開征求意見。

其中明確了高頻交易的認定標準，單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數達到300筆以上，或者單個賬戶單日申報、撤單的最高筆數達到20000筆以上情形的，被認定為高頻交易。規定對高頻交易從嚴監管，并提出了額外報告、提高交易費用等差異化管理要求，具體差異化收費標準將另行規定。

在小二看來，量化交易一直是“神秘”的存在，類似于老股民眼里的“莊家”，一旦行情出什么問題，都是量化的鍋。但量化交易具體對市場有多大影響力，業內均沒有明確定論。《實施細則》對高頻交易從嚴監管后，有望撩開這層神秘面紗。

說回市場，根據情緒寶數據顯示，市場情緒已經見底，新的一輪行情正在醞釀中。

（小二哥）

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