每經編輯 趙云    

直播時間：2024年6月5日
直播嘉賓：朱碧瑩 國泰基金量化投資部基金經理助理

摘要：

豬周期其實指的就是豬肉價格變動的周期性表現。具體來講會有幾個環節：第一，豬肉價格比較高的時候，養殖戶賺到了錢，可能會去新購買一些小的種豬去繁育。等母豬生出來小豬之后，他把這個小豬養大。市場上前一批賺到錢的養殖戶，增加的豬肉產能全部投放到市場，市場的豬肉就出現了供大于求的狀況，豬價就出現了下跌。第二，在豬肉價格下跌的時候，養殖戶會由于虧損被迫去掉一部分母豬產能，把母豬當成商品豬去賣。一般母豬生下小豬到小豬可以供應需要一年，這就導致一年之后市場的豬肉供給出現了下降，這種供給的下降導致豬肉出現供不應求的狀態，豬價又出現了上漲。2000年以后，有三到四次豬周期的現象，豬周期一般持續三到四年，價格上行與下行都持續一年半左右。

豬肉的需求端比較穩定，在5000萬噸-6000萬噸之間，主要取決于經濟發展和人口結構、豬價波動等等因素的影響。豬肉的供給端主要看三點，能繁母豬的去化情況、二次育肥的行為，還有生產效率的提升。

能繁母豬方面，從數據上看，由于去年豬價比較低，養殖戶整體處于虧損狀態，所以能繁母豬的數量一直處于去化之中。最新的數據是到4月為止，它其實持續去化超過16個月，去化的幅度不同的口徑不一樣，大概在10%的幅度。

二次育肥方面， 我們對于二次育肥的情況比較樂觀。第一，從期貨價格上可以看到，今年9月一直到明年1月，基本都在18塊錢和18塊錢以上，市場還是比較樂觀的。第二，前期的虧損導致很多養殖戶手里沒有錢，已經虧到母豬淘汰的程度，現在也很難有錢再買一些標準體重的豬進行二次育肥，沒有成本進行投資了。

養殖效率的提升方面，養殖效率可以這樣理解，一個母豬可以生多少頭小豬？這些小豬的成活率？這些小豬可以養到多少斤？這部分對于市場的影響還是比較大的。比如小豬的成活率提高了，也會對產能有一定的影響。

豬瘟方面，豬瘟對于豬周期影響現在偏弱，經歷過之前那一波豬瘟，大家對于防瘟有了一定的經驗，那些在這方面做得不好的養殖戶已經被市場淘汰了一部分。目前留下的這些大的規模廠，本身防瘟的能力比較強。

如何布局豬周期？對于更大部分的投資者來說，很多時候我們只能中觀看一下這個行業趨勢，現在的景氣度在底部，豬價可能要起來了，這個時候投資者可以看一看beta屬性非常強的養殖ETF（159865）。對于豬周期把握比較好的投資者可以進行短期波段的操作，當豬價出現超預期上行的時候，可以進行短期的投資。但是對于大部分投資者來說，在估值比較便宜的時候，逢低分批去投資這個板塊，可能相對來說長期的回報是更加穩定的，風險更加低。

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