每經記者 黃婉銀    每經編輯 魏文藝    

近年穩居房企銷售榜首位和新增土地價值榜前三的保利發展（SH600048，股價9.8元，市值1173億元），今年來在房企新增土地價值榜上始終徘徊在TOP10外。據克而瑞公布的2024年1~5月房企新增土地價值排行榜，保利發展排名第十一，新增土地價值為80.1億元，同比減少64.86%。而去年同期，保利發展還以228億元的新增土地價值排在行業第六。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，保利發展拿地表現與其當期銷售情況并不匹配。今年前5個月，保利發展以1313億元的全口徑銷售額穩居行業榜首。而事實上，保利發展去年和今年都在強調存量去化的力度和目標，投資收縮十分明顯。另一方面，保利發展剩余的土地儲備仍十分充足，只是土地儲備質量參差不齊。截至2023年底，保利發展還有未售土儲1.46億平方米，總貨值2.15萬億元，均位列行業首位。

拿地面積下滑超五成

單從2022~2023年來看，保利發展都保持了差不多的投資強度，過去兩年分別完成1613億元和1632億元。在克而瑞公布的新增土地價值榜上，保利發展在過去兩年分別排在第一和第二。

2023年，保利發展共拓展項目103個，權益地價1359億元，同比提升26%，拓展權益比提升16個百分點至83%。但今年以來，保利發展的投資強度明顯減弱，均未進入過新增土地價值榜前十位。

據開源證券研報，今年1~5月，保利發展共拿地8宗，總建筑面積71.9萬平方米，對應總土地款90.3億元，分別同比下降55.0%和72.1%。拿地金額權益比81.5%，拿地強度6.9%（2023年同期為16.5%）。其中，在一線、二線城市拿地金額占比分別為42.5%和55.7%。“在銷售市場疲軟、銷售回款不及預期的情況下，公司拿地強度同比下降。”

在今年4月底舉行的2023年度網上業績說明會上，保利發展管理層對于投資計劃的表述也顯露出與上年的不同。

據《每日經濟新聞》記者了解，2023年，保利發展的態度是“堅持核心城市聚焦戰略，積極把握市場機會。公司的資金儲備充裕，總部調配資金能力強，可以同時參與多個城市、多個項目的競拍”。

今年則偏保守和謹慎：“公司每年都保持一定投資強度，聚焦核心城市核心區域優質地塊。公司在土地獲取方面，會結合城市發展、市場變化及客戶需求等維度，認真研判每一宗土地。”

《每日經濟新聞》記者了解到，保利發展今年獲取的8宗地塊中，2宗來自上海，1宗來自北京，其余5宗分別位于天津、中山、西安和太原，沒有在西部和東北拿地。在權益占比上，4宗地塊為100%，1宗地塊占比90%，2宗地塊占比50%左右，還有1宗地塊占比僅34.8%。

上述地塊中，樓面價最高的是保利發展聯合上海楊浦國資委拿下的平涼街道45街坊項目，該地塊總價約14.9億元，樓面地價88287元/平方米。北京順義區空港六期SY00-2301-0001地塊原本在土拍中是由北京建工搖號斬獲的，但后來引入了保利發展并由其進行操盤。

一季度毛利率繼續下滑

從今年已獲得土地情況來看，保利發展的新增貨值并不算高。克而瑞統計顯示，今年1~5月，保利發展新增貨值151.2億元，排在行業第十二位。而去年同期，保利發展以367.8億元的新增貨值居排行榜第八。

《每日經濟新聞》記者了解到，雖然通過前幾年的投資積累，保利發展目前仍有足夠的土地儲備。不過，當下保利發展面臨的主要問題是，需要持續去化利潤較低的存量項目，從而提高土儲質量。

華創證券就在研報中指出，截至2023年底，在保利發展1.46億平方米的未售土儲中，中部、西部和東北區域未售土儲占比約37%，較2022年底有所提高。“主要原因是房地產市場區域分化明顯，中西部、東北區域庫存去化速度較慢，核心城市拿地投資戰略難以徹底扭轉土儲質量下滑。”

在2023年度報告中，西部和東北片區是保利發展營收、毛利率下滑最明顯的兩個區域，毛利率減少幅度均超過10個百分點。

據《每日經濟新聞》記者了解，從今年一季度的情況看，保利發展的結算毛利率仍在同比下滑。一季報顯示，保利發展實現營收497.48億元，同比增長24.51%；歸母凈利潤22.24億元，同比下降18.28%。保利發展表示，歸母凈利潤的下滑主要受項目結轉毛利率、權益比例下降等影響。

在2023年度網上業績說明會上，保利發展管理層表示，土地市場較高價格獲取項目陸續進入結轉周期，疊加售價下行，導致公司2023年結轉毛利率同比下降，疊加計提減值等因素，導致出現凈利率下降。公司增量項目毛利率較高（如2022年獲取項目銷售毛利率超20%），且占存貨比重逐步提升，預計可帶動公司整體毛利率企穩甚至回升。

2023年，保利發展資產負債率76.55%，扣預收資產負債率67.14%，凈負債率（又稱凈借貸比率）61.20%，現金短債比1.28。單從凈負債率這一項數據看，保利發展比同為央企的中海地產、華潤置地都高。2023年，中海地產和華潤置地的凈負債率分別是38.7%和32.6%。

《每日經濟新聞》記者了解到，近兩年以來，保利發展一直在著重調負債。截至一季度，保利發展實現銷售回籠576.51億元，綜合回籠率為91.53%；期末貨幣資金余額1295.54億元；資產負債率為75.88%，較上年度末下降0.66個百分點。