券商新的價格戰已打響！ 十年前，證券行業大打傭金戰，將傭金率從高峰時期的千分之三，打到如今最低的萬分之一以下，甚至“免五”。 十年后，傭金率幾乎見底，但近年來被證券行業視為“現金奶牛”的融資融券業務中，有券商500萬元資金融資利率即可給到4%，甚至還有更低的超優惠費率！ 1 相比2015年高峰 最低利率已腰斬 近期，《每日經濟新聞》記者（簡稱每經記者或記者）在調查中發現，目前市面上多家券商融資年利率可做到5%以下，還有券商給出“500萬元資金即可給到4%”的超優惠費率，如果資金量更大，甚至可突破4%的下限！ 不過，每經記者以投資者身份通過電話或微信咨詢多家券商時，從得到的反饋來看，所有券商均表示需要按照客戶資金量情況“一事一議”。 （本文對話形式的格式為創意設計，非微信對話原文截圖。對話頭像中，問話者為每經記者本人，答話頭像為每經劉青彥虛擬制圖） 重點來了，有證券公司人士表示，融資利率可以低到4%甚至更低。 盡管并非所有券商都能做到4%的超低優惠利率，但在客戶資金量達到一定門檻后，均能給到4%略多一點的水平。綜合而言，國信證券可能是給予投資者享受4%融資利率資金門檻最低的券商。 相比十年前、五年前，甚至一年前，融資利率的確下降了很多。 2015年7月之前，根據當時監管規定，兩融利率按照貸款基準利率上浮一定基點確定。因此，當央行調整基準貸款利率后，券商也會相應調整兩融利率，并在官網進行公示。 但2015年7月，證監會簽發新版《證券公司融資融券業務管理辦法》，其中提到“融資利率、融券費率由證券公司與客戶自主商定”。也正是因為有此規定，券商標準融資利率、融券費率自2015年7月之后再無更新，目前絕大部分融資利率仍停留在約8.35%，融券費率則在8.35%~10.35%之間。 從記者所了解到的情況來看，目前的實際操作中，最大折扣已低于公示利率的五折。 記者根據Wind資訊終端對2021年至2023年間有可比數據的38家上市券商融資融券利率進行統計發現，兩融利率已處于長期下降通道。 ▲數據來源：wind 2021年，有22家券商融資融券平均利率位于6%~7%區間，有12家券商融資融券平均利率位于7%~8%區間。 2022年，融資融券平均利率低于6%的券商增至5家，平均利率水平位于6%至7%的券商增至29家，另有4家券商平均利率位于7%~8%之間。 2023年，融資融券平均年利率有24家出現下降，14家上升。低于6%的券商已增至12家，有22家券商融資融券平均年利率位于6%~7%之間，7%~8%區間的券商減少至3家。 當然，上述統計數據或與券商實際數據有所差異。某券商信用部門人士即指出，平均利率水平應根據日均融出資金計算，但外部統計軟件僅能取得年報中反映的時點數。 不過，從趨勢而言，2021年至2023年，短短三年時間，越來越多券商融資融券平均利率跌至6%以下，且最高利率與最低利率均逐年下滑，已充分反映了行業趨勢。 2 融資需求下滑 資金供給上升 A股市場長期震蕩中，投資者融資需求下降，券商資金供給增加，融資融券利率跟著整體下滑。 2015年上半年，A股市場在杠桿資金推動下出現大漲。2014年年底，滬深兩市融資余額僅1萬億元出頭，2015年6月攀升至歷史高位2.266萬億元，同時也助推A股走出近十年來最大一波牛市，上證指數最高上沖至5178點。 “當時許多中小券商根本無資可融，新聞都報道過的。”這次記者咨詢兩融利率時，某頭部券商人士曾提及了往事，“因此，選擇哪家券商開戶，也并非只看利率，還要看綜合實力。” 但2015年6月中下旬以后，A股開啟一波劇烈的去杠桿浪潮。2015年12月31日，兩市融資余額下降至1.171萬億元，較當年年中的最高點腰斬。 自此以后，A股融資余額再未回到2萬億元以上的高位。 2018年年底，融資余額甚至萎縮至7489.81億元，2019年之后才開始緩慢回升，2021年年底一度達到1.712萬億元，但2022年之后又開始緩慢下滑。截至2024年6月13日，A股融資余額為1.477萬億元。詳見下圖： ▲數據來源：wind 市場環境不佳，投資者融資需求下降，但與此同時，券商手中的錢卻越來越多。 Wind資訊統計數據顯示，2016年至2023年，證券行業通過首發、增發、配股合計融資4785.62億元。 此外，發行可轉債、短期融資券等也是證券行業重要的資金來源。 幾乎所有券商在進行融資時，均將發展包括兩融在內的資本中介業務作為重要募投項目。如2022年1月，中信證券進行了A股歷史上券商板塊規模最大的一次配股。根據其計劃，A+H股合計募資不超過280億元，其中不超過190億元用于發展資本中介業務。 最終，中信證券A+H股合計募資273億元，基本達到了計劃上限。 龍頭之外，其余券商也紛紛搶灘融資融券市場。如2020年11月，國元證券在完成53.98億元配股后，將“對子公司增資4億元”的用途變更為“融資融券業務”，而在完成追加融資融券業務4億元的投資后，該業務的投入金額將增至19億元。 當市場中資金供給越來越充足，需求卻沒有明顯上升的背景下，價格戰自然成了搶奪客戶的重要手段。 有券商投顧表示，進入2024年，市場震蕩，即使利率水平有所下滑，融資新增開戶仍較為困難，但總部下達的任務卻不少，“上半年營業部的指標是要新開300多戶，問了一些老客戶，后來大部分都表示沒什么興趣。要想從其他券商挖優質客戶，也很困難。” 3 客戶享受優惠利率難？ 券商新增拓客困難，對投資者而言，想要絲滑享受到優惠利率，有時也并不容易。 根據《證券公司融資融券業務管理辦法》，融資融券客戶開戶的硬性指標包括“從事證券交易時間滿半年” “最近20個交易日日均證券類資產大于等于50萬元”，且一名自然人客戶只能在一家券商開立信用賬戶。 上述要求，客觀上造成了已開立兩融賬戶的投資者改換門庭會面臨一些障礙。 記者咨詢一位頭部券商投顧時，其就表示：“如果在其他券商有信用賬戶，且之前未在我司開戶，可先在我司開立普通賬戶，滿足適當性管理要求后，將原有信用賬戶注銷，再到我司開立新信用賬戶。” 但他同時也指出，券商在執行中會根據實際情況具體處理，“如果客戶新開戶后立刻轉入了1000萬元以上，我們判斷他一定會滿足未來20個交易日日均資產超過50萬元，則可能在其開戶不久就為其開立兩融賬戶。” 而對專業投資者而言，選擇哪家券商開戶，利率水平也非唯一考慮因素。每經記者就此采訪了黑崎資本首席戰略官陳興文。 通過對比多家券商融資融券服務，平安銀行知名股東、職業投資人張佳男對每經記者表示，每家券商業務細則并不完全一樣。 排排網財富研究部副總監劉有華、廣東小禹私募基金管理有限公司總經理黎仕禹等行業人士，也對兩融業務提供了自己的看法。 4 券商感嘆 低于4%不賺錢 一個不可否認的事實是，價格戰與需求趨弱雙重壓力下，券商融資融券利息收入逐年下滑。 Wind資訊統計數據顯示，2021年，有可比數據的56家券商合計融資融券利息收入1029.56億元，2022年下滑至918.1億元，2023年進一步下滑至880.03億元。其中，龍頭券商中信證券2021年融資融券利息收入達到102.31億元，2022年下降至87.98億元，2023年進一步下滑至83.43億元。 在無休無止的價格戰中，即使兩融業務看似發展不錯的券商，也感受到了壓力。 前文頭部券商投顧表示，其所在的券商融資融券客戶存量基數較大，如果大幅降低利率，公司盈利能力會受到影響，“一些中型券商為提升市場占有率，可能會給出更優惠的利率。因為他們融資融券利息收入可能占公司總收入比例不高，即使讓渡一部分利益，受損也不嚴重，同時也說明他們融資成本較低。另一些小券商受困于融資成本高，即使想通過價格戰擴大市場份額，所給的利率水平也不會擊穿他們的成本價。” 某大型券商營業部人士也對記者表示，融資利率如果低于4%，基本就不賺錢，因為純資金成本就在3.4%以上。 另一家小型券商人士則透露，公司兩融綜合含稅成本約為4.2%，這是盈虧線。 值得一提的是，從證金公司統計數據來看，即使在券商大打價格戰、努力營銷下，融資融券開戶數上升，但參與者與紅火時期相比，仍有較大差距。 2015年6月12日至6月18日，即融資余額見頂時期，個人投資者開戶數量僅有380萬名左右，單日參與交易的投資者最高超過44萬戶。2015年6月18日有融資融券負債的投資者數量為138.68萬名。 ▲數據來源：證金公司 但在2024年6月14日，個人投資者數量已增加至692.1萬名，較2015年6月增幅超過80%，單日參與融資融券交易的投資者數量卻只有22.13萬名，相當于高峰時期的一半。當天有融資融券負債的投資者數量為154.63萬名，僅較2015年6月增長11.5%。 融資融券市場每日數據統計 ▲數據來源：證金公司 策劃|蒲付強 記者|王硯丹 編輯|易啟江 視覺|鄒 利 劉青彥 (每經記者楊建對本文亦有貢獻） 記者手記|只靠卷價格難有真正贏家 本次記者調查券商融資利率變化，契機是一位友人收到某券商短信，提示如果開設融資融券賬戶，滿足一定資產條件，可享受到融資最低4%的優惠利率。 友人驚呼：竟然融資利率這么便宜了嗎？以前不是都要8%以上嗎？ 日光底下無新事。十年前，證券行業也經歷過一次長達數年的價格戰，投資者支付的傭金率從最高峰的千分之二、千分之三下降至如今萬分之一、萬分之二，這不過短短數年光景。 每次價格戰背后，都是券商業務同質化競爭中互相慘烈廝殺的刀光劍影。但只靠卷價格，永遠不會有真正的贏家。正如記者與許多投資者交流后得出的結論，投資者需要的不僅是足夠低廉的價格，還需要券商提供更多優質服務，比如順暢、穩定、快速的交易系統；市場向好時能夠迅速、足量融到資金；投顧對市場趨勢、風險準確的分析等等。 融資融券的杠桿性注定了它會放大虧損和收益。過去極端行情中，投資者與券商之間有關兩融業務的沖突屢見報端，最終出現不少“雙輸”的例子。券商只有立足于在嚴格風控條件下，以客戶需求為中心，不斷修煉專業與服務的“內功”，方能真正實現與投資者之間的“雙贏”。