每經記者 吳澤鵬  楊夏  魏官紅    每經編輯 楊夏 魏官紅    

近期以來，中證轉債指數出現連續下跌。6月24日，中證轉債指數下跌1.42%，收于383.2點。其中，廣匯轉債、嶺南轉債跌停，多支轉債價格下跌幅度達10%左右。Wind資訊統計數據顯示，截至當日收盤，已有96只可轉債跌破100元面值大關。年初至今，多支轉債價格更是下跌超30%，一向被認為“進可攻，退可守”的可轉債出現如此巨大的價格波動，部分公司更是陷入“股債雙殺”的泥潭。有哪些風險因素在推波助瀾，普通投資者又該如何避雷？

《每日經濟新聞》記者對年初至今轉債價格下跌幅度超過30%的可轉債進行了研究分析，總結出四大類需要投資者注意的風險事項。從上述大幅跌破面值的轉債來看，絕大部分公司基本面存在問題，面臨著較大的經營壓力，甚至正股也面臨著退市風險。

嶺南股份、廣匯汽車拉響“面值退市”警報，轉債價格創新低

根據Wind數據統計，截至6月24日收盤，轉債正股價格低于2元/股的轉債個數為11只，轉債余額約為143億元。《每日經濟新聞》記者注意到，其中，ST中裝、ST東時兩家被實施其他風險警示的上市公司收盤價分別為1.12元/股、1.04元/股，逼近“1元”警戒線。

如今已拉響“面值退市”警報的嶺南股份、廣匯汽車受到市場廣泛關注。嶺南股份主要業務為規劃設計、水利水務水環境、市政與園林、文化科技與旅游等。近年來因行業周期性波動及市場供需變化的影響，公司資金吃緊，出現虧損。2022年年末，廣東省中山市國資入主公司，對公司的融資、訂單、征信等有一定推動作用，但尚不能扭虧。2023年年報顯示，公司連續兩年虧損，2024年一季度繼續虧損超9000萬元。公司6月24日收于每股0.84元，連續兩個交易日收盤價低于1元，嶺南轉債則收于51.265元，再創歷史新低。當日晚間，嶺南股份公告，公司股東的關聯方華盈投資擬增持公司可轉債或通過集中競價或可轉債轉股、大宗交易等方式增持公司股份，本次擬增持金額不低于2800萬元。

廣匯汽車業務范圍涵蓋銷售、租賃、維修、保險、二手車等汽車全生命周期服務。截至6月24日收盤，廣匯汽車股價連續3個交易日低于1元，“廣匯轉債”繼續下跌20%，收于46.034元，公司股票及廣匯轉債存在因觸及交易類強制退市情形被上交所終止上市的風險。

山鷹國際、蘇州科達面臨回售風險，下修或有助于提升價格

由于正股價格持續低迷，部分可轉債品種也出現了回售壓力。一般情況下，若公司股票在任何連續30個交易日的收盤價格低于當期轉股價格的70%，可能就會觸發可轉債的回售條款。興業證券研報顯示，從6月以來，包括鷹19轉債、回盛轉債、龍大轉債等品種，均面臨到回售的擔憂。而在債底失效的背景下，轉債的下跌，又進一步加劇了回售的風險，以及弱化了下修的效果。

以山鷹國際發行的“山鷹轉債”及“鷹19轉債”為例，兩只轉債年初至今價格已分別下跌21%和38%。據了解，山鷹國際主營紙品生產和銷售。此次不是山鷹國際第一次遭遇“股債雙殺”，公司股價已經逼近1元面值退市線。

為緩解回售壓力，6月21日晚，公司公告，董事會提議向下修正“山鷹轉債”及“鷹19轉債”轉股價格。部分董監高擬購買公司在二級市場流通的可轉換公司債券，使用資金總額不低于230萬元。不過從24日的轉債走勢來看，市場對回購、下修等舉措表現了積極態度，“山鷹轉債”及“鷹19轉債”價格分別上漲11%和5%。

蘇州科達發行的科達轉債也面臨類似的情況，公司正股股價持續低迷，連續多日低于轉股價格的70%。不過蘇州科達截至目前并未選擇下修轉股價格。6月24日，“科達轉債”價格約下跌4%。

ST中裝、普利制藥等涉嫌信披違規，監管風險需密切關注

近期，四部門印發的《關于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》明確指出將依法從嚴從快從重查處財務造假、侵占上市公司資產、內幕交易、操縱市場和證券欺詐等違法犯罪案件。

在監管趨嚴的大背景下，若涉及財務造假等違法行為同樣可能增加公司的退市風險，從而對轉債價格造成負面影響。如ST中裝，去年12月收到證監會出具的《立案告知書》。因公司涉嫌信息披露違法違規等，根據有關法律法規，中國證監會決定對公司立案。

ST中裝成立于1994年，當前主要業務為建筑裝飾。因近年建筑裝飾行業下行，公司應收賬款壞賬增加，資金較為緊張。2024年以來，中裝建設短期借款及應付票據陸續到期，銀行收緊信貸敞口，無法正常續貸，進一步加劇企業面臨的償債壓力。截至5月25日，中裝建設貨幣資金余額僅剩3億元，其中受限的訴訟凍結金額1.39億元，農民工資戶等受限金額0.73億元，公司已無資金用于償還到期債務。5月，中裝建設被債權人申請重整。截至6月24日，ST中裝對應轉債年初至今已下跌68%，位列可轉債跌幅首位。

今年4月，海南證監局向普利制藥發出行政監管措施決定書，決定書顯示，海南證監局在現場檢查中發現公司2021年、2022年年度報告中營業收入、利潤等財務信息披露不準確。隨后，公司稱無法按時完成2023年年報編制工作。目前，公司仍未披露2023年年度報告及2024年第一季度報告，公司股票及普利轉債已于2024年5月6日起停牌。此外，因涉嫌信息披露違法違規，證監會已決定對普利制藥立案調查。6月17日，中證鵬元決定將普利制藥主體信用等級及其發行的“普利轉債”債券信用等級列入信用評級觀察名單。目前公司轉債同樣在停牌中，不過截至停牌前，“普利轉債”年初以來已下跌32%。

帝歐家居、芳源股份經營承壓，市場現非理性波動

業內普遍認為，近期可轉債市場出現一定程度的非理性下跌。記者注意到，一方面這與市場板塊持續震蕩走弱有關，另一方面，不少正股公司面對較大的經營壓力。今年3月末，博匯股份收到補稅通知，公司需繳納從2023年7月至今的約5億元消費稅。6月13日，公司公告稱，基于目前公司經營資金困難，決定從6月12日起對40萬噸/年芳烴抽提裝置、40萬噸/年環保芳烴油生產裝置及相關配套裝置進行停產。次日公司股價和可轉債“博匯轉債”雙雙跌停。今年一季度，博匯股份虧損9942.68萬元，同比下降284.55%。截至3月底，公司共計提減值損失2680.23萬元。

帝歐家居則是吃了下游產業鏈的“虧”，公司主要產品為瓷磚、陶瓷衛浴等。6月初，公司公告稱與13家房地產企業進行債務重組。相關房企“以房抵債”，抵償其所欠付帝歐家居的貨款共計約2.20億元。2023年，帝歐家居歸母凈利潤虧損6.58億元，截至2023年末，公司合并報表未分配利潤為-6.89億元，實收股本為3.85億元，公司未彌補虧損金額超過實收股本總額三分之一。

芳源股份主營產品是三元前驅體，2021年下半年在A股上市，2023年公司收入21.02億元，歸母凈利潤-4.55億元，同比分別下滑28.37%、8921.09%，該企業對大客戶依賴較大，2023年向前五大客戶銷售合計占比達86.24%。去年，公司的募投項目（年產5萬噸三元前驅體和1萬噸鋰鹽產線）已建成投產，公司稱建成投產后，產線調試、產能爬坡存在一定周期，固定資產折舊、人工成本、攤銷費用等固定支出增加導致公司當期單位成本上升，毛利率下降。6月24日，“芳源轉債”價格下跌4.93%。

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