每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

公募基金二階段費(fèi)改將從今年7月1日起正式落地實(shí)施，這也標(biāo)志著過去多年從公募基金交易傭金衍生出的諸多“灰色地帶”將面臨前所未有的強(qiáng)監(jiān)管。

據(jù)了解，近期，券商研究所與公募基金陸續(xù)簽署補(bǔ)充協(xié)議，落實(shí)二階段費(fèi)改的有關(guān)規(guī)定。通過“打補(bǔ)丁”，行業(yè)原先用交易傭金置換基金銷售費(fèi)用、轉(zhuǎn)移支付等亂象將得到遏制。

此外，依據(jù)新的傭金標(biāo)準(zhǔn)，公募基金的交易傭金費(fèi)率將出現(xiàn)較大幅度的下降，這將對研究所的收入預(yù)期帶來中長期影響。對此，不少券商研究所的“降本增效”也已在進(jìn)行中。

降傭大背景下研究所推進(jìn)“降本增效”

以往多年長期未變的在萬分之8左右的公募基金交易傭金費(fèi)率，終于將迎來實(shí)質(zhì)性的下降。

今年7月1日起，《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）正式實(shí)施。此次正式規(guī)定基本保留了2023年底發(fā)布的征求意見稿中大幅降低公募交易傭金費(fèi)率，禁止通過交易傭金置換基金銷售費(fèi)用、轉(zhuǎn)移支付的有關(guān)規(guī)定，并進(jìn)一步明確了不能通過轉(zhuǎn)換存續(xù)基金交易模式的方式規(guī)避傭金分配比例上限。這也標(biāo)志著公募基金第二階段費(fèi)率改革正式落地。 

《規(guī)定》明確，被動股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過交易傭金支付研究服務(wù)、流動性服務(wù)等其他費(fèi)用；其他類型基金可以通過交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用，但股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費(fèi)率的兩倍，且不得通過交易傭金支付研究服務(wù)之外的其他費(fèi)用。

據(jù)媒體報道，今年4月，多家公募基金公司曾收到中基協(xié)下發(fā)的《關(guān)于通報2022年市場平均股票交易傭金費(fèi)率的通知》。《通知》表示，經(jīng)測算，2022年市場平均股票交易傭金費(fèi)率為萬分之2.62。

依據(jù)《規(guī)定》的降傭標(biāo)準(zhǔn)，未來被動股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率將不得超過萬分之2.62；其他類型基金則不得超過萬分之5.24。

記者今日從一些券商研究所負(fù)責(zé)人處了解到，近期研究所陸續(xù)與公募基金簽署相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議，落實(shí)二階段費(fèi)改的有關(guān)規(guī)定。通過“打補(bǔ)丁”，公募交易傭金費(fèi)率的大幅下降將正式落地。 

雖然此前有一些研究指出，單從研究所層面，《規(guī)定》短期內(nèi)對研究所收入的影響可能并沒有想象中這么大。然而根據(jù)《規(guī)定》，未來公募基金的交易傭金費(fèi)率將對標(biāo)市場平均股票交易傭金費(fèi)率制定，而近年來市場平均股票交易傭金費(fèi)率持續(xù)下滑，目前仍然沒有見底，這將影響到券商研究所未來從公募基金獲得傭金收入的預(yù)期。

實(shí)際上，自從去年下半年以來，由二階段費(fèi)改帶來的“寒潮”就在賣方研究行業(yè)持續(xù)發(fā)酵，多家券商研究所被曝發(fā)生裁員。

前些年，由于券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展形勢良好，所以彼時有不少研究所對人員進(jìn)行了較大幅度的擴(kuò)充，然而“突如其來”的降傭卻打亂了原先的計(jì)劃。 

某近年來曾加入“研究所軍備競賽”的華南券商去年及時對賣方業(yè)務(wù)按下了“暫停鍵”。對此，該券商曾向記者表示，“在公募基金行業(yè)推進(jìn)費(fèi)率改革的大背景下，公司主動檢討研究業(yè)務(wù)定位及發(fā)展模式，不再將獲取公募基金分倉傭金作為研究業(yè)務(wù)的主要目標(biāo)，轉(zhuǎn)以業(yè)務(wù)協(xié)同為思路，將研究所的定位轉(zhuǎn)為對內(nèi)提供研究支持，同時為服務(wù)國際客戶和海外業(yè)務(wù)配備專門的研究團(tuán)隊(duì)，向QFII等機(jī)構(gòu)提供精品化研究服務(wù)，從而使研究業(yè)務(wù)更貼合公司發(fā)展整體戰(zhàn)略。”

另外，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，某家頭部研究所去年有大量核心人員跳槽也與此次降傭有較為直接的關(guān)系。

據(jù)記者觀察，今年以來，“降本增效”在行業(yè)內(nèi)被越來越多地提及，一個較為顯著的表現(xiàn)是今年有不少券商將取消舉辦傳統(tǒng)的中期策略會（詳見6月17日報道《又到中期策略會高峰，券商卻有點(diǎn)“卷不動了”？多家證券公司今年將放棄辦會》），而控制成本主要原因之一。

某上市券商資深行業(yè)分析師向記者表示，由于公司嚴(yán)格控制經(jīng)費(fèi)，所以今年將不舉辦中期策略會。另外，對于現(xiàn)在行業(yè)形勢，他表示不容樂觀，“現(xiàn)在能熬住就算不錯了，很多人怕是熬不過這波（行業(yè)下行）。”

業(yè)內(nèi)人士：《規(guī)定》已影響基金發(fā)行環(huán)節(jié)

事實(shí)上，以往，券商舉辦大型策略會的服務(wù)對象也不完全是研究所機(jī)構(gòu)客戶。由于券商業(yè)務(wù)較多且互相影響，所以大型策略會對券商而言往往會成為一個綜合的對外展示、服務(wù)的平臺。通過舉辦這樣的策略會可以有更多觸達(dá)、服務(wù)其他業(yè)務(wù)條線客戶的機(jī)會。

而此次公募基金交易傭金新規(guī)的落地對券商行業(yè)的影響也不僅僅在研究所層面，對相關(guān)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)也會產(chǎn)生較大影響。

去年末，《規(guī)定》征求意見稿發(fā)布之后，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其中關(guān)于嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模掛鉤的條款在執(zhí)行層面可能會面臨困難。

但有業(yè)內(nèi)人士反饋，在《規(guī)定》實(shí)施之前，對于新基金發(fā)行環(huán)節(jié)的影響就已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)。 

某券商行業(yè)研究人士日前表示，最近ETF市場發(fā)行寥寥，今年以來半數(shù)以上的公募基金都采用了發(fā)起式基金，其中一個主要原因是傳統(tǒng)首發(fā)式模式面臨挑戰(zhàn)，尤其公募費(fèi)改后不能再用交易傭金對價，所以募集很難。

最近有報道稱，近日，某頭部券商擬制定新的投資顧問評定辦法，考慮在“底薪+提成”的薪酬結(jié)構(gòu)中改變“提成”部分的考核標(biāo)準(zhǔn)，弱化銷售收入的比重，新增專業(yè)價值、情緒價值、經(jīng)濟(jì)價值等方面的考核。 

對此，上述券商行業(yè)研究人士表示，“感覺很多家（券商）都在做了，不是什么特例，尤其今年公募費(fèi)改新規(guī)正式實(shí)施，都會改掉銷售量的考核，記得去年華南某券商就改了。”

另外，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，隨著《規(guī)定》有關(guān)公募基金交易傭金相關(guān)調(diào)整的正式落地，今年下半年券商行業(yè)分倉傭金規(guī)模或?qū)⒊霈F(xiàn)較為明顯的縮水，各券商的行業(yè)排名也可能會出現(xiàn)較大的變化。一方面是傭金費(fèi)率出現(xiàn)較大幅度下降，另一方面是原來用于支付基金銷售對價的“市場傭金”被嚴(yán)格限制。

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