每經(jīng)編輯 盧祥勇    

7月3日港股開盤后，羽絨服巨頭波司登(03998.HK)股價大幅下挫，盤中一度跌超18%。截至午間收盤跌15.51%，報4.03港元/股，最新市值443億港元。

消息面上，波司登3日早上公布消息，集團創(chuàng)辦人、董事局主席及控股股東高德康設(shè)立的信托間接全資擁有的盈新國際投資知會，其已訂立大宗交易協(xié)議，擬按每股4.31港元的價格，配售持有的公司4億股股份。配售價較昨日收市價4.77港元有所折價。

公司表示，這次的配售所得款項將主要用于賣方資金需求及慈善事業(yè)發(fā)展等。

7月3日，波司登方面回應(yīng)《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，今次的配售主要為了優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)、釋放公司股份市場流動性，并引入更多優(yōu)質(zhì)的境內(nèi)外投資者，其實也是在向二級市場釋放流動性，有利于投資者。

控股股東擬配售4億股

根據(jù)公告，波司登集團創(chuàng)辦人、董事局主席及控股股東高德康設(shè)立的信托間接全資擁有的盈新國際投資有限公司(賣方)于3日盤前已與J.P. Morgan Securities(Asia Pacific)Limited訂立大宗交易協(xié)議。配售代理已同意按每股4.31港元的價格向獨立于公司的買方配售由賣方持有的公司4億股每股面值為0.00001美元的現(xiàn)有股份。出售股份占該公司已發(fā)行股份總數(shù)的約3.64%，預(yù)計配售將于7月5日完成。

盈新國際投資有限公司是一家在英屬處女群島注冊成立的公司。截至本公告之日及預(yù)期在配售完成前，賣方持有17.15億股股份，占已發(fā)行股份總數(shù)的約15.60%；假設(shè)配售將按預(yù)期完成，賣方的持股比例將減少至約11.96%，波司登創(chuàng)始人高德康將繼續(xù)作為控股股東。

波司登7月2日股價收于4.77港元/股。4.31港元的價格，較前一日收盤價4.77港元折讓約9.64%，涉資17.24億港元。

公告中披露了賣方已承諾，于大宗交易協(xié)議日期起至配售完成日期后365日止期間，其不會進一步出售截至大宗交易協(xié)議日期所持有的公司任何股份。

高德康此次通過信托配售減持公司股份，主要是為了優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，釋放公司股份市場流動性，并引入更多優(yōu)質(zhì)的境內(nèi)外投資者。按照公告，此次出售所得資金超過17億港元。配售事項所得款項，主要用于賣方資金需求及慈善事業(yè)發(fā)展。

部分券商上調(diào)其盈利預(yù)期

1976年，24歲的高德康，帶著11個農(nóng)民，用8臺縫紉機開啟了其創(chuàng)業(yè)生涯。在經(jīng)歷了16年代工生涯后，高德康于1992年創(chuàng)立“波司登”品牌。2007年，波司登成功登陸港交所，成為“中國羽絨服第一股”。

目前的波司登已經(jīng)是中國最大的羽絨服企業(yè)，旗下核心品牌包括波司登、雪中飛、康博、冰潔等。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

波司登于上月底公布截至2024年3月31止的年度業(yè)績，其中實現(xiàn)營業(yè)收入232.1億元，同比增長38.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.7億元，同比增長43.7%，表現(xiàn)超市場預(yù)期。全年派息比例為81.1%。

波司登目前的主營業(yè)務(wù)包括品牌羽絨服業(yè)務(wù)、貼牌加工管理（OEM）業(yè)務(wù)、女裝業(yè)務(wù)及多元化服裝業(yè)務(wù)等四大板塊。

該財年，品牌羽絨服業(yè)務(wù)依然是公司的核心主業(yè)，該板塊實現(xiàn)收入195.21億元，占總收入的84.1%，同比增長43.8%；貼牌加工管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入26.70億元，占總收入的11.5%，同比增長16.4%；女裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.20億元。占總收入的3.5%，同比增長16.6%；多元化服裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.03億元，占總收入的0.9%，同比增長0.3%。

分品牌看，波司登主品牌實現(xiàn)收入167.85億元，同比增長42.7%，收入占比超過86%。中端品牌雪中飛持續(xù)發(fā)力線上業(yè)務(wù)，收入同比增長65.3%至20.19億元，營收增幅遠高于主品牌。而冰潔品牌收入約為1.45億元，同比上升15.9%，該品牌從2020/21財年開始，大力收縮線下代理渠道，轉(zhuǎn)型發(fā)展線上渠道。

從另一指標(biāo)毛利率來看，盡管公司整體毛利率同比小幅上升0.1個百分點至約59.6%，但品牌羽絨服業(yè)務(wù)的毛利率下降1.2個百分點至65.0%，尤其是波司登主品牌的毛利率也下降1.2個百分點至69.6%。

從門店數(shù)量來看，截至2024年3月31日，公司羽絨服業(yè)務(wù)的常規(guī)零售網(wǎng)點（不含旺季店）總數(shù)較上一財年同期凈減少206家至3217家。

在波司登控股股東宣布配售之前，部分券商上調(diào)其盈利預(yù)期。

天風(fēng)證券和東方證券均上調(diào)了對波司登的盈利預(yù)測，預(yù)計2025至2027財年公司收入和歸母凈利潤將持續(xù)增長，每股收益和市盈率也將隨之改善。東方證券特別給予了2025財年17倍市盈率的估值，并 給出6.03港幣的目標(biāo)價。

浙商證券同樣上調(diào)了對波司登的盈利預(yù)測，預(yù)計2025至2027財年公司收入和歸母凈利潤將保持穩(wěn)定增長，市盈率將逐年下降，顯示公司估值具有吸引力。波司登憑借其低估值、穩(wěn)定增長和高分紅政策，被浙商證券評為具有明顯的性價比，同樣獲得了“買入”評級。

編輯|盧祥勇 杜恒峰

校對|王月龍

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