每經記者 宋欽章    每經編輯 馬子卿    

今年的政府工作報告提出，“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力。”隨著中國經濟轉型升級，新質生產力成為推動高質量發展的關鍵。在這一背景下，信用評級在新質生產力領域的應用和重要性日益凸顯。

信用評級作為投資人的“看門人”，在識別新質生產力價值、引導新質生產力生成培育、把關新質生產力風險等方面將發揮怎樣的作用？《每日經濟新聞》記者專訪了遠東資信評估有限公司研究院副院長彭澎，對此進行深入探討。

遠東資信評估有限公司研究院副院長 彭澎

彭澎認為，當前新質生產力的實踐已在經濟和社會的多個層面展開，新質生產力類評級對象主要是在生產活動中展現出顯著的新質生產力特征的評級對象，與傳統行業評級對象在風險特征上存在顯著差異，會引發信用評級技術體系演化。此外，信用評級通過發揮風險揭示與定價功能、引導金融資源合理配置等機制，對促進新質生產力的生成培育起到了積極作用。

信用評級應考慮為新質生產力行業適配特殊指標

NBD：從信用評級機構的角度來看，如何界定新質生產力的邊界？

彭澎：新質生產力概念的提出背景是在中國經濟面臨轉型升級的關鍵時期，為應對傳統增長模式的局限性和挑戰，尋找新的增長動力和更高質量的發展路徑，以構建一個更加可持續、更具競爭力的經濟體系。據多位專家分析測算，當前中國的新興生產力水平展現出了穩健的上升軌跡，并具有明顯的地域特征，東部地區超越了全國均值及中西部地區。

信用評級是專業機構對評級對象償債能力和意愿進行的綜合評估，具有前瞻性。信用評級技術體系包含綜合性的評估框架，根據其要求，界定邊界要以發展的眼光。

當前主要圍繞兩個方面展開：一是在實踐中，評級機構需要重新審視和更新其評級理念、邏輯與理論，以更好地評估新經濟形態下的信用風險；二是評級機構更新及開發針對特定行業或特定主體的評級模型，尤其是在評估戰略性新興產業與未來產業科技創新主體的信用風險。

NBD：您認為當前將新質生產力納入信用評級考量的必要性在哪里？

彭澎：信用評級機構的重要作用在于解決金融市場中的信息不對稱問題。信用評級的前瞻性要求綜合運用定量分析與定性判斷，需結合當前信息與歷史數據進行，同時保持對市場變化的高度敏感。將新質生產力納入信用評級考量，具有多重必要性，包括評估框架演進、評級功能保障以及解決信息不對稱等方面的必要性。

首先，納入考量提高了前瞻性。由于新質生產力代表了經濟發展中的新興趨勢，這些趨勢正逐漸成為全球經濟增長的新引擎。一些評級對象的發展動力和風險點發生了變化。對新質生產力相關指標的綜合考量能夠提升風險揭示功能，反映信用的長期發展趨勢，特別是在技術革新和市場變化速度加快的當下，這種前瞻性預測顯得尤為重要。

其次，納入考量提高了合理區分度。納入考量，有助于明確區分新質生產力類評級對象的風險程度，識別可能因技術落后、環境法規收緊、資金管理不善等情況而面臨的信用風險，提升評級質量，強化評級的預警功能。

NBD：新質生產力類評級對象的哪些特質可能導致傳統的信用評級方法難以反映其真實價值？面向新質生產力類評級對象，您認為其信用評級模型需要考慮哪些特殊的指標？

彭澎：新質生產力類評級對象，由于其獨特的性質和運營模式，通常具有一系列區別于傳統行業的風險特征。

一是技術風險。在新質生產力領域，技術領先會意味著市場優勢，而技術進步的路徑和速度具有高度不確定性，其業務模式和收入來源可能隨技術發展而迅速變化。其他影響因素還有技術重要性、技術商業化周期、核心研發團隊的依賴性、生命周期影響等。

二是財務風險。通常持續的研發投入可以幫助企業快速響應市場變化，而大量前期研發投入可能造成較長時期的負現金流和財務壓力。初創企業由于盈利模式和現金流的不確定性，可能面臨融資困難，特別是在經濟不景氣或信貸緊縮的環境下，這種風險可能加劇。

三是運營風險。企業要有完善的戰略管理體系，需要在研發投資與財務穩健之間尋找平衡，同時應建立有效的風險管理和創新成果轉化機制，以確保研發投入能夠轉化為企業長期的競爭優勢和經濟效益。

四是市場風險。如果賽道內有眾多創新企業，競爭將異常激烈，企業面臨市場份額爭奪和價格戰的壓力。一些企業提供的產品或服務可能存在市場滲透緩慢的風險。還有一些企業要面臨國際市場的競爭，并可能有國際貿易摩擦風險。

五是政策與法規風險。新質生產力領域可能涉及相對復雜的法律法規，包括數據保護、隱私權、行業標準等。

因此，信用評級機構對新質生產力類評級對象的信用評級模型需要考慮一系列特殊的指標，以準確評估這類企業特有的信用風險。例如，科技創新類指標側重評估企業戰略發展、研發投入占總收入的比例、專利數量和質量以及研發團隊的能力和穩定性等；業務經營類指標側重評估企業產品或服務的市場需求、企業市場地位、資本實力、營業收入和業務發展潛力等；財務類指標側重考慮企業盈利能力、資本結構和流動性評估，評估其現金流量、負債水平和再融資能力等。

信用評級為促進新質生產力的生成發揮積極作用

NBD：信用評級能夠為新質生產力的生成提供哪些支持？

彭澎：信用評級可以在新質生產力發展過程中發揮著重要的作用，為新質生產力的生成提供有力的促進機制，既有直接支持又有間接支持。在直接促進機制方面，信用評級對新質生產力生成的支持作用主要體現在推動創新發展、發揮風險揭示與定價功能、增強市場信心、支持融資需求等方面。

一是推動創新發展。信用評級機構在評估時，不僅關注評級對象經營狀況和財務狀況，也注重創新能力、發展潛力等前瞻性指標，因此可以促進評級對象加強技術創新和研發投入，推動新質生產力領域的創新發展。同時，由于信用評級能夠識別具有創新能力和潛力的新興企業，有利于其獲得一定的資金和市場機會，從而加速新質生產力的生成。

二是發揮風險揭示與定價功能。信用評級為投資者揭示了新質生產力類評級對象的信用風險，有助于投資者做出更明智的投資決策。另外，信用評級結果與債券的收益率具有相關性，可以為新質生產力類評級對象的債券定價和流動性提供參考依據，有助于實現合理的資金價格。

三是增強市場信心。信用評級有利于提升市場的透明度和公平性，減少信息不對稱，讓市場參與者更全面地了解新質生產力類企業的信用狀況。這將會增強投資者信心，降低投資風險，并激勵企業遵守市場規則，改善經營管理，有助于形成良性競爭環境。

四是支持融資需求。高信用評級的評級對象相對容易得到銀行貸款、債券融資等多元化融資渠道支持，降低了融資難度和成本。這對于新質生產力類評級對象來說尤為重要，因為它們通常需要大量的資金支持來推動創新和發展。

在間接促進機制方面，信用評級對新質生產力生成的支持作用主要體現在優化金融資源配置、促進債市發展以及推動政策制定與實施等方面。

一是優化金融資源配置。信用評級是金融市場的重要參考指標，通過揭示評級對象的信用風險，有助于引導資金、技術、人才等資源從低效領域流向高效領域，特別是具有創新潛力和市場前景的新質生產力領域，促進經濟資源的高效配置和利用。

二是促進債市發展。隨著新質生產力的發展，與之相關的債券品種也在不斷增加。信用評級有助于投資者了解債券的真實價值，降低了市場的波動性。一個穩定的債市環境將會為新質生產力類評級對象提供更加穩定的融資來源。

三是推動政策制定與實施。信用評級結果為政府部門制定相關政策提供了重要的參考依據。政府部門可以根據評級結果，對信用狀況良好的新質生產力類評級對象給予更多的政策支持和優惠措施。信用評級還有助于政府部門監督政策實施情況。通過對信用評級，政府部門可以了解到評級對象的運營情況和風險狀況，及時發現并解決問題，確保政策的有效實施。

NBD：從信用評級的實操角度來看，當前新質生產力類信用評級的數據可得性如何？

彭澎：當前新質生產力類信用評級關注的數據涵蓋多個行業，如戰略性新興產業包括新一代信息技術、生物產業、新能源、新材料、高端裝備制造、新能源汽車、綠色節能環保、航空航天、海洋裝備等，未來產業包括人工智能、量子信息、前沿新材料、腦機接口、生物制造、未來顯示、新型儲能等領域。數據需求包括評級對象的研發投入、知識產權、數據資產、創新能力和市場潛力等非傳統財務指標。

信用評級機構不僅需要定量數據，也需要定性分析信息，例如管理層的素質、市場趨勢、政策環境等。從數據的可得性來看，特別是初創企業和成長階段的企業，歷史數據不多。

NBD：展望未來，如何保證新質生產力類信用評級的公信力？

彭澎：公信力是信用評級機構生存發展的重要基礎。為了確保新質生產力類信用評級公信力，可以采取多種策略。

在專業性與創新能力方面，信用評級機構應需持續更新技術體系，即要定期審查和更新其評級標準和框架，以反映新質生產力領域中新技術、新業態、新模式的信用風險表現，并采取多種方法驗證其準確性和穩定性，以確保模型的有效性；

在保持獨立性和公正性方面，需確保評級過程基于嚴謹的數據分析和客觀評估標準，不受任何外部壓力或利益沖突的影響；在提升技術與數據分析能力方面，需利用先進的數據分析工具，提高數據處理和模型預測的準確性；

在監測與跟蹤方面，需加強日常監測，及時開展跟蹤評級，及時發現信用狀況變化，并做出評級行動；

在信用評級質量檢驗方面，需定期開展評級結果質量檢驗，保障評級的準確性、一致性和穩定性。此外，還需進行持續教育與培訓，確保評級團隊的專業素養。

（注明：本專訪只代表專家個人意見，不代表所在機構意見）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝