每經記者 張宏    每經編輯 張益銘

7月18日，香港綠色與可持續金融發展論壇暨中誠信亞太獲香港金管局QDI（合資格債務票據計劃）及GSF（綠色和可持續金融資助計劃）資質認可發布會將在香港舉辦。

發布會前夕，中誠信亞太總裁邵津宏就香港債券市場發展、中資評級機構面臨的機遇與挑戰、跨境債券投資風險防范、全球經濟未來的增長點、出海企業痛點難點等話題接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）專訪。

邵津宏表示，隨著人民幣國際化發展，中資評級機構的國際化發展機遇與挑戰共存。機遇方面，中資信用評級機構在跨境債券市場的認可度正在逐步提升。挑戰方面，一方面中資離岸債券市場新發持續低迷，目前階段中資評級機構的國際業務發展仍掣肘于離岸債券市場的整體體量；另一方面中資信用評級機構在國際資本市場的認可度仍有較大發展空間，國際資本市場格局的優化調整并非一朝一夕可以達成。

受訪者供圖

中資評級機構的國際化發展機遇與挑戰共存

NBD：今年6月，中誠信亞太成為首家獲香港金管局合資格債務票據計劃（“QDI計劃”）以及綠色和可持續金融資助計劃（“GSF資助計劃”）下認可的中資信用評級機構。香港金管局對債務票據發行有哪些具體的補貼政策？這些政策對于促進香港債券市場的發展有何積極作用？

邵津宏：為促進香港債券市場發展，香港金管局提供了多項稅務優惠和激勵措施，包括向投資人提供稅收優惠、對發行人減免發行費用，以及設立專項財政資金支持綠色和可持續債券及貸款等。例如，港府自1996年起就推出了合資格債務票據計劃，在此稅務優惠計劃下，在2018年4月1日或之后發行的符合資格的債務票據，不論到期期限的長短，所得的利息收入及利潤一律豁免征收利得稅。此外，港府在最新的財政預算案中延長了綠色和可持續金融資助計劃至2027年，并擴大資助范圍至轉型債券及貸款，以進一步鼓勵相關行業利用香港的轉型融資平臺。這些政策有效降低了在港發行和投資債務票據的成本，同時激勵更多發行人和投資方進入香港債券市場，從而提升市場的流動性和多樣性，進一步鞏固香港作為國際金融中心和全球重要離岸金融市場的地位。

NBD：當前跨境債券市場的規模如何？中資評級機構在開展跨境債券評級時可能面臨哪些機遇與挑戰？

邵津宏：2023年中資離岸債券市場年發行金額為824億美元，發行規模同比下降約20%。受美聯儲加息影響，美元債新發呈明顯下降趨勢，但是人民幣計價債券同比漲超200%，在新發規模占比上已經逐步趨近美元債，占比約三分之一。2024年上半年，中資境外債券發行規模較此前低位有所回升，發行規模為509億美元，同比增加約20%。

我認為，隨著人民幣國際化發展，中資評級機構的國際化發展是機遇與挑戰共存。機遇方面，中資信用評級機構在跨境債券市場的認可度正在逐步提升，信用評級是債券市場的重要基礎設施之一，中資評級機構評級的參與可以提高評級的覆蓋面和透明度，提供多元化的評級信息和風險評判，降低投資人與發行人之間的信息差，吸引更多境外投資者參與中資跨境債券市場。挑戰方面，一方面中資離岸債券市場新發持續低迷，目前階段中資評級機構的國際業務發展仍掣肘于離岸債券市場的整體體量；另一方面中資信用評級機構在國際資本市場的認可度仍有較大發展空間，國際資本市場格局的優化調整并非一朝一夕可以達成。

NBD：為了確保評級結果的客觀和準確，中誠信亞太通常會采用哪些手段或考慮哪些因素以確保評級信息的真實性和有效性？

邵津宏：中誠信集團自成立以來，始終恪守客觀、中立、公正的理念，秉持專業、誠信、嚴謹的操守，獲得了境內境外資本市場的認可。中誠信亞太在評級過程中，采用了嚴格的內部控制和風險管理體系、完善的評級方法和國際化標準，以確保評級結果的客觀和準確。

一方面，我們會進行全面的財務分析和實地調研，收集企業的財務報表和運營信息，開展管理層討論會議，與企業進行深入交流并認真做好盡調工作，同時也從其他公開渠道收集相關信息，核實信息的真實性和有效性。此外，我們公司內部有完整的評級審核鏈條，具備專業的審核人員和信評委員，在各個流程環節中控制評級質量，對信用風險進行綜合判斷，把控評級的可靠性和客觀性。

NBD：您認為生成式人工智能可以如何輔助債券評級工作？如何應對大模型“幻覺”？

邵津宏：生成式人工智能可以通過數據處理和分析能力，輔助評級機構提高工作效率、分析深度和部分文字生成工作。例如，人工智能可以快速處理海量歷史數據，結合過往違約公司的財務特征、風險特征、違約路徑來定位現有受評主體的潛在風險點。針對大模型“幻覺”問題，我們需要加強模型的透明度和可解釋性，同時避免依賴單一模型決策，結合專家判斷以提高評級工作的可靠性。具體來說就是不能依賴人工智能進行決斷，但可以在決策過程中考慮人工智能所提供的信息。

清潔能源、人工智能、生物科技及數字化轉型相關行業值得重點關注

NBD：您認為跨境債券投資需要注意什么？利率、匯率變動對跨境債券發行市場及投資者有何影響？

邵津宏：國際債券更易受全球市場因素波動影響，跨境債券投資需要特別關注國際資本市場環境變化，包括利率、匯率、政策風險以及市場流動性等因素。利率變動會直接影響債券的價格和收益率，匯率波動則可能帶來額外的匯兌損失或收益。此外，投資者還需留意中國及海外的相關政策變化和行業趨勢，這些都會對跨境債券市場產生重大影響。

NBD：您對當前全球資產荒的現狀有何看法？全球經濟未來的增長點可能在哪里？哪些投資領域值得重點關注？

邵津宏：目前全球資產荒的現狀反映了投資者對高質量資產的追求和市場的不確定性，一方面投資資金較為充裕，另一方面資產收益不達預期。未來，全球經濟的增長點可能集中在科技創新、綠色經濟和新興市場等領域。值得重點關注的投資領域包括清潔能源、人工智能、生物科技以及與數字化轉型相關的行業，同時也可以關注在傳統行業中轉型步伐較快、成效更為顯著的頭部企業，這些領域不僅具備巨大的發展潛力，還符合國家戰略目標和可持續發展要求。

NBD：能否分享一些綠色和可持續債券及貸款發行的亮點及具體案例？

邵津宏：從資金使用來看，綠色和可持續領域債券品種日益豐富，有助于拓寬全球投資者的資產配置資源。例如，上海臨港集團2024年6月25日發行8億元離岸人民幣社會責任債券，成為全球首單發行的非金融企業離岸人民幣社會責任債券。而發債成本方面，綠色和可持續債券獲得國家政策扶持和相關費用減免，票面利率相比之下會有所降低。例如，蘇州蘇高新集團2023年11月27日成功發行3.3億美元可持續發展債券，該筆債券創2023年全國同評級非金融企業美元債最低利率。再如，鎮江文廣集團2024年1月18日成功發行綠色債券，該筆債券系鎮江市首單綠色境外債券，創鎮江市國有企業三年期境外債券歷史最低票面利率。

NBD：“出海”是個熱門話題，您如何看待出海熱？在與出海企業接觸時，您發現這些企業還有哪些困惑或需求沒有得到滿足？

邵津宏：“出海”是當前很多中資企業尋求全球化增長點、擺脫存量博弈的重要戰略，同時也受到國家宏觀層面的政策支持，無論是“一帶一路”還是人民幣國際化，中資企業出海所帶動的民間商貿交流和文化輻射都可以為這些國家重點戰略作出貢獻。我們在與出海企業接觸過程中，發現這些企業普遍面臨市場準入、法律合規、文化差異等方面的挑戰。此外，很多中資企業在國際市場的品牌認知度和本地化運營能力上也存在難點。因此，通過提供專業的國際評級服務、擴大中資評級的應用場景，做好出海企業信用質量評估的直觀敘事，幫助企業理解和應對海外市場的復雜環境，成為中誠信亞太的重要使命之一。