每經記者 王海慜    每經編輯 葉峰    

最近，公募基金二季報相繼披露。據統計，今年二季度公募基金加倉主要聚焦科技、出海、紅利三大方向，且科技股受到明顯關注。

相比之下，二季度公募基金對券商板塊仍然以減倉為主。截至今年上半年末，公募基金對券商板塊的持倉仍集中在大中型券商。中信證券、華泰證券、中國銀河、招商證券等多家頭部券商在二季度紛紛被公募基金減持。同時，二季度公募基金還對東方財富進行了較大幅度的減持。

另一方面，光大證券、浙商證券、國聯證券等在二季度獲公募較多逆勢增持，其中浙商證券、國聯證券具備并購重組概念。

二季度公募基金減倉多家頭部券商

今年一季度、二季度公募基金對券商板塊持倉情況變化

圖片來自:某券商非銀團隊

據某券商非銀團隊統計，截至2024年上半年末，公募基金股票投資中券商板塊持倉比例為0.27%，較2024年一季度末減少0.19個百分點，同比減少0.1個百分點。而在2022年二季度末，公募基金股票投資中券商板塊持倉占比達到了1.53%。

截至今年上半年末，公募基金對券商板塊的持倉仍集中在大中型券商。其中，中信證券、華泰證券、中國銀河、招商證券、中金公司、國泰君安等多家頭部券商在二季度紛紛被公募基金減持。而這些券商大多是連續第2個季度被公募基金減持，不過相比今年一季度，二季度的減持力度有所收斂。

另外，二季度公募基金對東方財富進行了較大幅度的減持。據統計，二季度公募基金減持東方財富8916萬股，基金持股占流通股比例從一季度末的1.27%降至二季度末的0.61%。基金持倉東方財富的市值也從一季度末的21.9億元大幅降至二季度末的8.55億元，而同期東方財富股價的跌幅僅為17.8%。

在近年來東方財富的股價高點，公募基金對公司的持倉市值曾一度達到百億級的水平。據統計，截至2022年二季末，公募基金對東方財富的持倉市值高達280.7億元，基金持股占流通股比例達10%，遙遙領先其他傳統券商。不過在隨后的2022年三季度，公募基金就對東方財富進行了大幅減倉，持股占流通股比例降至5%。

另一方面，光大證券、浙商證券、國聯證券等券商在今年二季度獲公募較多增持，分別增倉377萬股、347萬股、754萬股。其中浙商證券、國聯證券具備并購重組概念，兩家券商各自的并購重組計劃都有重要進展在二季度落地，但從股價表現來看，兩家券商在二季度紛紛沖高回落。

不過，總體來看，在最近兩年時間內，公募基金對主要券商股的持倉大多都有不同程度的下降。例如，截至2022年二季度末，公募基金持股占東方財富、中信證券、華泰證券、國泰君安、國聯證券的流通股比例分別為9.97%、1.68%、2.18%、0.67%、1.43%,至2024年二季度末持股比例則分別降至0.61%、0.31%、1.64%、0.05%、0.37%。

A股券商板塊已有近半估值破凈

今年上半年，A股券商板塊中的多數個股處于下跌的狀態。據中信建投統計，2024年上半年，證券板塊表現顯著弱于主要寬基指數，截至6月28日，證券指數較年初累計下跌13.4%，跑輸同期萬得全A指數5個百分點，并大幅跑輸滬深300、上證指數。

這也使得券商股的估值進一步走低。據上述券商非銀團隊統計，2024年上半年末，券商行業PB(靜態)水平為1.08倍，而2024年一季度末為1.19倍。

據Choice數據統計，截至7月19日收盤，A股券商板塊中破凈的個股數量多達24家，占比近50%，其中，有9只個股的PB水平不高于0.8倍。

值得一提的是，今年上半年，A股44家上市券商中，僅有4家累計漲幅為正，分別是首創證券(上漲20.6%)、國信證券(上漲4.8%)、浙商證券(上漲2.8%)和招商證券(上漲2%)。此外，西部證券等券商上半年的表現也較為抗跌。

由此來看，上半年市場表現靠前的券商主要系國資背景，并購重組相關操作落地的標的。在行業基本面整體未現拐點但是目前板塊估值又較低的背景下，近期多家券商非銀團隊發布研報稱對下半年券商行情持謹慎樂觀態度，并且看好行業中的并購主題。

中信建投非銀團隊日前在研報中指出，我們對2024年下半年證券板塊的行情判斷是謹慎樂觀的，建議投資者在貨幣政策、經濟支持政策繼續向好的同時，主要把握行業監管政策催化下的反彈和修復性行情。選股方面，短期重點關注并購主題下的中小券商，長期推薦關注資本市場改革受益的標的。

當前券商板塊估值為1倍PB，處于歷史低位

截圖自：長城證券研報

長城證券非銀團隊近日發布研報指出，高層發聲支持券商合并重組，券商“合并”可能成為潛在的投資主線。我們認為，未來幾年證券行業的并購重組可能會加快，尤其是互補性重組可能落地較快。重點關注以西部證券、首創證券、浙商證券、國聯證券、中國銀河等為代表的個股。