每經(jīng)記者 劉嘉魁    每經(jīng)編輯 馬子卿    

7月22日，央行發(fā)布公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告，宣布即日起公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，操作利率由1.8%調(diào)整為1.7%。同日，1年期和5年期以上LPR均同步下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至3.35%和3.85%。

圖片來(lái)源：央行網(wǎng)站

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年7月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。兩個(gè)期限的報(bào)價(jià)均下調(diào)10個(gè)BP，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。接近央行人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，LPR下降符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要，有利于支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。

LPR下降表明報(bào)價(jià)質(zhì)量不斷提高，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

近期，市場(chǎng)上關(guān)于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）將迎改革的討論聲量越來(lái)越大，LPR報(bào)價(jià)調(diào)降在此前已有充分預(yù)期。

6月19日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇上表示，“未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。”這意味著在強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率的主要政策利率地位的同時(shí)，MLF操作利率的政策利率色彩將會(huì)淡化。

潘功勝還透露，下一步將持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶(hù)利率的問(wèn)題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

7月12日，根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）或迎來(lái)改進(jìn)，改進(jìn)方向主要是調(diào)整參考的公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，從此前的一年期MLF利率，調(diào)整為7天OMO利率。在剛剛過(guò)去的一周（7月15日至19日），央行向市場(chǎng)凈投放了1.17萬(wàn)億元的短期資金，創(chuàng)下自3月以來(lái)的新高。

7月22日，央行宣布下調(diào)7天逆回購(gòu)操作（OMO）利率10個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，一年期、五年期LPR均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

“LPR是貸款利率定價(jià)主要參考基準(zhǔn)，LPR下降傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的政策信號(hào)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，將帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步穩(wěn)中有降，激發(fā)信貸需求，促進(jìn)企業(yè)投資。”某接近央行人士對(duì)記者表示，政策利率下調(diào)預(yù)計(jì)將通過(guò)金融市場(chǎng)逐步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)降低綜合融資成本，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，打破長(zhǎng)債收益率下行與預(yù)期轉(zhuǎn)弱的負(fù)向循環(huán)。

同時(shí)，LPR下降表明報(bào)價(jià)質(zhì)量不斷提高。該人士認(rèn)為，近幾年來(lái)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不斷加大，貸款利率下降幅度大于LPR降幅，特別是最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)貸款利率降幅更大，導(dǎo)致LPR報(bào)價(jià)與最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)貸款利率之間出現(xiàn)一定偏離。

此前，潘功勝在陸家嘴論壇提出，“針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)利率的問(wèn)題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。”本次LPR下降，也反映了部分報(bào)價(jià)行通過(guò)下調(diào)報(bào)價(jià)，對(duì)報(bào)價(jià)與最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)貸款利率的偏離情況有所糾正，LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量不斷提高。

“7月兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，符合市場(chǎng)預(yù)期，將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率進(jìn)一步下行。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，在MLF操作利率的政策利率色彩淡化后，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)與MLF操作利率脫鉤，轉(zhuǎn)向由7天期逆回購(gòu)利率直接調(diào)控的DR007。7月是這一轉(zhuǎn)向信號(hào)發(fā)出后的首次LPR報(bào)價(jià)，因此市場(chǎng)高度關(guān)注。

圖片來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)

7月在MLF操作利率不動(dòng)的同時(shí)，兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)7天期逆回購(gòu)利率同步下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)（7月22日DR007跟進(jìn)7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)），顯示LPR報(bào)價(jià)“換錨”，也是“理順（主要市場(chǎng)利率）由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系”的具體體現(xiàn)。

四季度LPR報(bào)價(jià)還有一定下調(diào)空間

“LPR本月下降，部分歸因于前期監(jiān)管部門(mén)整改違規(guī)手工補(bǔ)息的效果，銀行資金成本提前有所降低。”接近央行人士對(duì)記者表示。

該人士分析稱(chēng)，違規(guī)手工補(bǔ)息整改后，銀行資金成本穩(wěn)中有降，LPR下降對(duì)銀行凈息差影響可控。據(jù)了解，整改違規(guī)手工補(bǔ)息后，銀行在短期內(nèi)節(jié)約的利息支出，接近一次降低存款利率的效果，且降低存款利率后，存量存款到期續(xù)作才會(huì)逐步重新定價(jià)，效果的顯現(xiàn)是漸進(jìn)的，而整改違規(guī)手工補(bǔ)息帶來(lái)的利息支出減少則是立竿見(jiàn)影的。

多家全國(guó)性銀行反映，違規(guī)手工補(bǔ)息整改后，其6月的存款付息率，特別是對(duì)公存款付息率已較4月明顯下降，凈息差有所回升。因此，預(yù)計(jì)此次LPR下降對(duì)銀行凈息差和銀行利潤(rùn)的影響可控，對(duì)上市銀行股東權(quán)益的影響也較小。

記者注意到，央行在今日公告中還表示，為加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)LPR發(fā)布時(shí)間與金融市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間更好銜接，自2024年7月22日起，將LPR發(fā)布時(shí)間由每月20日（遇節(jié)假日順延）上午9:15調(diào)整為9:00。

“LPR發(fā)布時(shí)間的提前可與金融市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間更好銜接。”該人士分析稱(chēng)，“各類(lèi)金融市場(chǎng)開(kāi)市時(shí)間有所差異。在開(kāi)市之前，各類(lèi)金融市場(chǎng)參與者往往會(huì)根據(jù)當(dāng)天最新經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)制定交易策略和方案。LPR作為貸款利率定價(jià)的重要參考，提前至9:00發(fā)布，可更好與各類(lèi)金融市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間銜接，有利于不同金融市場(chǎng)參與者平等獲取信息，公平開(kāi)展交易。”

廣開(kāi)首席產(chǎn)研院資深研究員劉濤表示，從6月的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，人民幣貸款新增2.13萬(wàn)億元，雖與2019—2022年同期的相比差距不大，但同比去年少增9200億元，折射出當(dāng)前信貸需求依舊不夠強(qiáng)勁。尤其是居民貸款僅增加5709億元，仍低于近五年同期的8000億元至10000億元的水平。

此外，從上半年數(shù)據(jù)整體來(lái)看，仍存在消費(fèi)需求不足等問(wèn)題。為確保實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)，鞏固當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步帶動(dòng)內(nèi)需回暖并企穩(wěn)，政策利率下調(diào)，將帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率相應(yīng)下調(diào)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，LPR利率下調(diào)略超預(yù)期，主要是央行推出結(jié)構(gòu)性工具，商業(yè)銀行充分利用存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制，主動(dòng)管理負(fù)債成本；加上此次央行調(diào)降政策利率（7天逆回購(gòu)利率），引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞下移，以及銀行挖掘LPR改革潛力，為銀行進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本拓展了空間。另一方面，從銀行角度看，近期公布數(shù)據(jù)反映，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本偏弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體偏冷，商業(yè)銀行有動(dòng)力進(jìn)一步降低融資成本以刺激需求。

王青表示，展望未來(lái)，7月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，將帶動(dòng)三季度企業(yè)貸款利率和居民房貸利率進(jìn)一步下行。這將有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。與此同時(shí)，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，銀行存款利率要與1年期LPR報(bào)價(jià)和10年期國(guó)債收益率掛鉤，這意味著接下來(lái)銀行存款利率將全面啟動(dòng)新一輪下調(diào)。這將有助于穩(wěn)定銀行凈息差。他認(rèn)為，“在7月下調(diào)后，短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)將保持穩(wěn)定，四季度視經(jīng)濟(jì)和物價(jià)運(yùn)行狀況而定，LPR報(bào)價(jià)還有一定下調(diào)空間。”

封面圖片來(lái)源：601988.SH)\央行 中國(guó)人民銀行（每經(jīng)記者 張建 攝