每經編輯 肖芮冬    

摘要：

豬周期其實指的就是豬肉價格的周期性變動。豬肉價格比較高的時候，養殖戶賺錢提高產能，等到投放市場就出現了供大于求的狀況，豬價出現下跌。豬肉價格下跌的時候，養殖戶由于虧損被迫去產能，供給的下降導致豬肉出現供不應求狀態，豬價出現上漲。2000年以后，有三到四次豬周期的現象，豬周期一般持續三到四年，價格上行與下行都大概持續一年半。

價格的形成往往需要看供給和需求。需求端來看，隨我國經濟高速增長，豬肉的產能、產量有一個快速的擴張期，當前我國豬肉消費已經進入穩定期，豬肉需求量將維持在5500萬噸~5600萬噸。供給端最重要的一個因素就是能繁母豬的數量，能繁母豬就是母豬的產能。從數據上看，由于去年豬價比較低，養殖戶處于虧損狀態，所以能繁母豬的數量一直處于去化之中。

當前看豬價處于豬價震蕩上行的階段，養殖戶在二季度基本實現了扭虧為盈。據涌益咨詢的數據，7月14日全國外三元生豬銷售均價為18.87元/kg，周環比+2.5%。從產能調減的時間和幅度看，本輪能繁母豬產能自2023年1月開始下滑，至2024年4月周期性下行16個月的時間，累計調減幅度為9.2%，已可推導出當前至2025上半年逐季出欄量同比減少的趨勢；加之下半年將逐步進入豬肉消費旺季，價格有望逐步向好。

二次育肥行為的不確定性給豬周期增添了景氣瑕疵。從近幾個月的能繁母豬存欄情況來看，屠宰均重和二次育肥占比量都是較為正常的水平，說明本輪二次育肥較為克制，這些都預示著行業景氣度仍有望保持在高位，感興趣的投資者可以逢低布局養殖ETF（159865）。

家電有望沿著出海和高分紅的主線，在資產配置中更多擔任一個防御的屬性。過去家電行業的投資主要聚焦于國內的量增（滲透率的提升）和價增（消費升級），考慮到目前國內家電行業傳統品類百戶保有量已接近天花板，新房銷售逐漸放緩，單純國內市場對家電行業的驅動邊際降低。

6月中國家用電器出口金額同比+20.1%，1~6月累計同比+18.3%，2024年6月涼夏導致空調內銷低于市場預期，但由于全球高溫（中國除外）導致的海外空調需求超預期預計出口高增長有望延續到8月，彌補了內需的乏力。新“國九條”重視公司的分紅情況，家電板塊現金流好，業績穩健增長，預期未來分紅率將維持穩定甚至持續提高。可以關注家電ETF（159996）。

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