每經評論員 賈運可

7月23日，A股市場迎來了歷史性時刻，繼前一日“一字跌停”后，*ST深天（SZ000023，股價1.81元，市值2.511億元）股價繼續“一字跌停”，提前鎖定市值退市。也就是說，*ST深天即將成為A股首例因市值過低而退市的公司。這一事件不僅彰顯了我國資本市場制度的進一步完善，也標志著監管優化市場資金配置、抑制“炒小”、“炒垃圾股”行為的堅定決心。然而，隨著市值退市和面值退市機制的強化，如何在維護市場秩序的同時，有效保護中小投資者的合法權益，成為當前亟需關注的焦點問題。

市值退市與面值退市機制的實施，旨在剔除經營不善、缺乏成長潛力的企業，促使資金流向更有價值的投資標的，從而降低“殼”價值，減少市場中的“僵尸企業”。這一舉措加速形成了“有進有出”的健康市場環境，符合市場資源高效配置的原則，有利于提升整體上市公司質量，促進資本市場高質量發展。

然而，市值退市或面值退市往往伴隨著股價的劇烈波動，尤其是“一字跌停”現象頻現，部分將退市或已鎖定退市的公司，甚至出現過連續十幾二十幾個“一字跌停”。在這種情況下，沒有信息優勢的中小投資者根本無法從中脫身，其權益受到嚴重威脅。有鑒于此，筆者認為，有必要在確定市值退市或面值退市的公司中，引入上市公司及其控股股東承擔保護中小投資者責任的機制，通過私有化回購中小投資者手中股份的方式，緩解市場沖擊，確保中小投資者合法權益。

具體來看，中小投資者的身份可通過持股比例界定，低于某一特定持股比例的投資者均可被視為中小投資者。回購價格可以采用市場競價、協商確定或由監管機構劃定，以確保公平合理。這種做法不僅體現了對中小投資者合法權益的重視，也有助于市場平穩過渡，減少市場動蕩，確保市值/面值退市機制的平穩運行。

*ST深天的案例表明，市值退市機制的啟動，是市場機制成熟的表現，反映了監管層對遏制“炒殼”行為的決心，以及投資者逐步走向理性的市場趨勢。市值退市的出現，與面值退市一起，構成了多層次的市場退出機制，豐富了交易類強制退市的實踐，對促進市場健康穩定發展具有重要意義。

市值退市的實施不僅是資本市場制度建設的重要里程碑，也是深化市場機制改革的關鍵步驟。在確保這一機制順利運行的同時，必須加強對中小投資者合法權益的保護，通過合理、透明的回購機制，避免市場過度波動，維護市場穩定。唯有如此，市值退市才能真正發揮其優化資源配置、促進市場健康發展的積極作用，為中國資本市場的高質量發展貢獻力量。