每經記者 黃海    每經編輯 陳俊杰    

無糖之風席卷零食飲料賽道，帶動上游人工甜味劑發展。

日前，人工甜味劑供應商新琪安科技股份有限公司（以下簡稱新琪安）向港交所遞交申報材料。

公開資料顯示，新琪安成立于2001年，旗下產品以食品級、工業級甘氨酸和三氯蔗糖為主，兼顧少部分生產過程中產生的副產品如亞硫酸鹽等的生產銷售。

據新琪安在申報材料中的描述，公司主要大客戶或包括可口可樂、雀巢、億滋以及高露潔等全球知名消費品牌在內。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，受2023年以來人工甜味劑行業價格戰影響，2021~2023年，新琪安分別實現營收6.61億元、7.61億元、4.47億元，其中2023年的收入大幅下滑超過40%。同期，公司實現的年內溢利分別為1908萬元、1.22億元、4466.2萬元，其中2023年的溢利同比減少超過60%。

甘氨酸售價波動較大

據新琪安介紹，按2023年的銷量及銷售數額統計，公司在全球食品級甘氨酸排名第一，全球份額約為5.1%及3.1%。根據灼識咨詢，按2023年的銷量以及銷售收入計算，公司是全球五大三氯蔗糖生產商之一，市場份額約為4.8%及4.5%。

從營收構成來看，甘氨酸和三氯蔗糖是新琪安的主要營收來源，且兩者近年來呈現出此消彼長的趨勢。

2021~2023年，新琪安食品級甘氨酸銷售占比由49.7%下降至40.1%，而三氯蔗糖的收入占比由2021年的33%提升至2023年的51.1%，反超甘氨酸。

在營收結構變化背后，新琪安甘氨酸產品的每噸售價出現巨幅波動。據公司披露，2021年度公司食品級和工業級甘氨酸的售價分別為23816元/噸、21127元/噸，2023年，這兩個數據分別降至17019元/噸、10430元/噸，后者價格直接“腰斬”。

對于甘氨酸價格的變化，新琪安方面給出原因，隨著2022年及2023年中國恢復甘氨酸生產，總產量大幅增加及下游生產商因憂慮甘氨酸價格持續上漲而于2021年囤積甘氨酸，導致2022年需求下降，甘氨酸的平均市場價格于2023年回落。

此外，新琪安的三氯蔗糖業務也面臨來自行業側的經營壓力。

新琪安直言，三氯蔗糖的價格戰始于2022年，一方面因為主要生產商激進的生產擴張，導致三氯蔗糖的市場供大于求，生產商為了降低庫存而選擇以極低的價格銷售產品。另一方面，還因為龍頭公司迫切地希望保持自己的市場份額，并遏制少數競爭對手涌入市場，從而導致市場失衡，觸發三氯蔗糖行業的價格戰。

據灼識咨詢資料，2022年以來，三氯蔗糖的價格出現較大幅度滑坡，平均每公斤出口市場價格從2022年的約386.3元大幅下跌至2023年的約186.5元，國內市場方面，對應價格也從2022年的約378.6元下跌至2023年的169.5元。

《每日經濟新聞》記者注意到，同期，新琪安的三氯蔗糖產品價格相對穩定，2021~2023年分別為20.98萬元/噸、31.17萬元/噸、23.68萬元/噸。

在對三氯蔗糖價格進行分析時，新琪安表示，公司專注于可持續盈利能力，并選擇限制銷量，從而不參與價格戰，使2023年的平均價格較高。

新琪安不參與降價的“底氣”或源自其相對穩定的知名客戶群體，以及貢獻59%總營收的直銷合約。

根據新琪安對大客戶的描述，公司或是可口可樂、雀巢、高露潔、億滋等知名歐美品牌的甜味劑供應商。2021~2023年，公司前五大客戶營收占比分別達到62.7%、56.2%、53.9%。

值得注意的是，就在2024年7月19日，歐盟對中國出口的赤蘚糖醇作出反傾銷初裁，初步裁定對涉案產品征收31.9%~235.6%的臨時反傾銷稅。與三氯蔗糖類似，赤鮮糖醇亦是近兩年應用廣泛的人工甜味劑，且同樣經歷行業價格戰，相關龍頭業務以出口為主。

董事會多是家族成員

本次擬港股IPO之前，新琪安曾試圖在A股市場尋找上市機會。

2023年7月，新琪安曾向江西證監局提交上市輔導備案，東方證券作為輔導方，分別于2023年10月、2024年1月及2024年4月提交了第一、第二、第三期輔導工作進展報告。

東方證券披露的最后一份輔導工作進展報告顯示，截至2024年4月，新琪安的公司治理及內控制度需進一步完善；公司部分房屋建筑物未取得產權證書。

基于上述問題，東方證券在報告中表示，東方投行輔導工作小組將進一步幫助公司規范法人治理結構，明確股東大會、董事會、監事會及其高級管理人員的責權范圍和義務，協助發行人持續完善獨立董事、專業委員會、內部審計等治理機制，促使公司進一步規范運作。

最終，東方證券沒能幫助新琪安成功叩開A股大門。

新琪安最新披露的申請材料顯示，新琪安是典型的家族型企業，董事會6名非獨立董事中，有5人具有親屬關系。

截至材料披露日，新琪安創始人王小強為公司董事會主席、執行董事及控股股東；其兒子王皓在公司任執行董事兼副總經理；表弟吳丁峰任公司執行董事；外甥女左玥在公司負責財務規劃及管理公司財務資源。

《每日經濟新聞》記者注意到，從股權關系來看，王小強及配偶丁丹分別持股50%的新琪安實業直接持有上市主體41.1%的權益。此外，王小強還直接持有新琪安6.9%的股份，丁丹通過控制的聚合興投資持有新琪安6.8%的股權。王小強、丁丹、新琪安實業以及聚合興投資共同構成上市主體的控股股東，合計持股比例達到54.8%。

值得注意的是，申請材料中，新琪安還披露了一份補充協議，賦予了興證戰略創業、國信弘盛等外部投資者保證回報權。約定若國信弘盛等出售其所持有的新琪安股份且實際回報低于約定回報，則王小強等需要用現金支付差額。