每經編輯 葉峰    

直播時間：2024-7-17

直播嘉賓：朱碧瑩 國泰基金量化投資部基金經理助理

摘要：

上半年中特估類指數表現亮眼，港股國企ETF（159519）跟蹤的內地國有指數（H11153.CSI）是上半年漲幅超過20%，指數具有高股息、低波動特征。從指數成分來看，國企+央企的比重超過了90%。從市值的角度看，市值1000億以上的成分股累積權重占比高達90%，所以該指數整體是偏向金融地產和資源品風格，呈現以央企為主、偏向大市值的特征。

上半年港股國企ETF能獲得超20%的表現，一方面受益于紅利風格，指數具有6%左右的股息率，紅利風格在市場風格偏謹慎時往往占優；另一方面，在經濟弱復蘇背景下，國企以各行業龍頭為主，它們的盈利韌性較強，央國企具備國企改革、中國特色社會估值、國企市值管理預期、近年來優于民企的ROE水平等諸多投資亮點；此外，隨著內地資金定價權提升，上半年港股估值迎來一輪修復。

從當前的流動性環境來說，國內流動性易松難緊，美國的高利率環境還會持續一定時間，對于“高股息”“中特估”風格構成了一定的利好。十年前的國企改革上市潮中，一些優質央企國企在港股陸續上市，涉及金融、地產、物業、能源，石油、煤炭、有色、化工等細分行業。在宏觀角度，宏觀經濟增速中樞開始下移的時候，市場利潤增長的速度就會放緩，市場的風險偏好會有所下移，進入成熟期的優質央企國企高質量分紅意愿會強一點。

從投資角度來看，一、二季度的港股通資金流向是比較偏好國企風格的，而且當前紅利稅制度優化的預期情況下，AH的價差也是有望進一步收斂。從交易角度來看，當前部分港股國企的行業較A股國企的行業還是會有一定的估值優勢。另外，從個人配置的角度來看，參考海外和一些地區的經驗，紅利收入已經成為個人收入里越來越重要收益來源。資產荒下的“高股息”“中特估”策略或持續有效。

年初以來領漲的“高股息”“中特估”，風格近期也明顯回調。既和高擁擠度有關，也和部分行業景氣下滑有關。調整之后，穩定盈利+后續分紅能力有望持續的港股國企或具備更好的布局機會，感興趣的投資者可以關注港股國企ETF（159519）。

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