每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

北京時間8月1日（周四）凌晨2時，美聯儲聯邦公開市場委員會（下稱FOMC）將結束年內第五次議息會議并公布利率決議，目前市場普遍預計FOMC將利率維持在5.25%~5.5%的23年高點不變。市場關注的焦點更多在于FOMC政策聲明以及美聯儲主席鮑威爾是否將對9月中旬的下一次會議降息給出明確的暗示。

當前，隨著美國通脹持續回落，且勞動力市場開始降溫，市場不斷加碼對美聯儲開啟一輪“預防式降息”的押注，即在沒有明顯經濟危機或衰退的情況下，為了防止將高企的借貸成本維持過長的時間導致經濟基本面出現惡化而采取的寬松措施。

巴克萊銀行首席美國經濟學家Marc Giannoni在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中指出，“由于通脹和勞動力市場顯示出放緩的跡象，我們預計本周FOMC將暗示9月份開始降息。不過，未來幾周關鍵數據將陸續公布，而市場已經消化了9月份的降息，因此，我們認為FOMC政策聲明對（9月降息）發出強烈信號的可能性不大。”

芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，有交易商甚至押注美聯儲會在9月份一次性大幅降息50基點，但目前概率只有10.1%。

通脹持續回落，6月失業率達4.1%，創兩年半新高

強勁的消費者需求和富有彈性的勞動力市場幫助避免了許多經濟學家在激進加息期間預測的經濟衰退。這一宏觀背景為美聯儲的降息敞開了大門。

一方面，隨著通脹繼續緩和，美聯儲“軟著陸（在不引發經濟衰退和大規模裁員的情況下降低通脹）”的目標似乎觸手可及。

6月份，美聯儲更青睞的通脹指標——美國核心PCE降至2.6%，遠低于一年前的4.3%和兩年前的5.6%。紐約聯儲行長、FOMC永久票委威廉姆斯稱，核心PCE的這種回落是普遍存在的，他駁斥了那種認為要讓通脹回到美聯儲2%的目標將異常困難的擔憂。

美國核心PCE持續回落 圖片來源：《華爾街日報》

就目前來看，讓FOMC票委能夠更直接地接受降息的原因是，已經有更為清晰的證據表明，在經歷了上半年的波動后，美國的通脹終于得到了控制。近幾個月來，美國CPI增速也明顯放緩，抑制住了今年早些時候出現意外反彈后導致的市場擔憂情緒。

另一方面，是美國勞動力市場的持續降溫——美國失業率已經觸及兩年半新高。

盡管勞動力市場仍然處于健康水平，但最近的政府數據顯示出一些疲軟跡象：盡管美國雇主增加了20.6萬個工作崗位，美國6月失業率上升至4.1%，創兩年半新高；5月份職位空缺數量上升至810萬，但4月份的數據被下修至790萬，為2021年2月以來的首次低于800萬。

美國6月失業率升至4.1% 圖片來源：CNBC 

數據還顯示，美國企業的裁員人數已經開始不斷上升，3個月的平均失業率已經從過去12個月的最低點上升0.43個百分點，距離觸及“薩姆法則（Sahm Rule）”的0.5%僅有一步之遙。（注：“薩姆法則”由前美聯儲經濟學家Claudia Sahm提出，她發現當美國3個月失業率移動平均值，減去前12個月失業率低點，所得數值超過0.5%時，經濟衰退便將開始，過去每次衰退階段皆符合此情況）

雖然美聯儲官員們希望保持一個健康的勞動力市場，但他們已意識到，將政策利率維持在過高的水平太長時間將危及這樣的愿景。

9月降息穩了？有交易商甚至押注一次性降息50個基點

鑒于通脹和勞動力市場的雙雙降溫，債市上，交易商紛紛開始加大對美聯儲降息的押注，這導致近段時間短期債券收益率下降，呈現收益率陡峭化的特點。

截至發稿，芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，FOMC預計將分別在9月、11月和12月的會議上進行25個基點降息，多于美聯儲6月“點陣圖”中所預測的兩次。

圖片來源：芝商所

上圖還顯示，交易商甚至押注美聯儲會在9月份一次性大幅降息50基點，但目前概率只有不到12%。

市場認為今年將有兩次以上的降息 圖片來源：彭博社

巴克萊銀行首席美國經濟學家Marc Giannoni在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中指出，FOMC幾乎肯定會在本周的會議上維持政策利率不變，這與美聯儲近期的公開表態一致，原因是美聯儲正在等待更多證據，以確信通脹率將持續穩定地回落至2%的目標水平。

Giannoni團隊預計，FOMC本周的政策聲明將介紹通脹方面取得的進一步進展，但會保持前瞻性指引不變。“由于未來幾周仍將有大量數據公布，而且市場已經對9月份的降息做出了定價，我們認為在此次聲明中，FOMC政策聲明對（9月降息）發出強烈信號的可能性不大。”Giannoni團隊寫道。

但該團隊預計，美聯儲主席鮑威爾將在隨后的新聞發布會上暗示在9月降息，且他將提到FOMC對通脹持續向2%邁進、通脹和經濟活動面臨的風險已趨于平衡以及貨幣政策具有限制性的信心有所增強。

“我們仍維持我們的基準預測，即FOMC將在今年9月和12月的會議上進行兩次降息。這是基于7月和8月通脹保持溫和（核心通脹率為0.2%/月）和經濟逐漸放緩而預測的。然而，如果通脹高于我們的基準水平，那么‘首降’可能會推遲到12月。2025年，我們預計FOMC會將在3月、6月和9月進行三次降息，如果通脹不繼續向2%靠攏，利率將面臨上行風險。”Giannoni團隊補充道。

除美聯儲外，北京時間今日（7月31日）上午11時左右，日本央行也將公布貨幣政策聲明，隨后該行行長植田和男將舉行新聞發布會。日本央行此前預告，將在7月會議上公布削減購債規模的計劃，這被視為“量化緊縮”的第一步。

美國銀行認為，如果日本央行在周三加息并暗示將快速削減購債規模，日元可能會升至1月以來的最高水平。Izumi Devalier等美銀策略師寫道：“如果日本央行決定提高政策利率，并宣布快速削減購債規模的計劃，例如一年內將每月購債規模減至約3萬億日元，市場會認為這是日本央行向‘鷹派’轉向，并將押注更快的升息速度，從而導致整個日元市場波動加劇。”

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封面圖片來源：視覺中國-VCG111477590670