每經(jīng)編輯 孫志成    

8月1日，日本股市開盤后大幅下挫，日經(jīng)225指數(shù)盤中一度大跌約3.5%，完全吞掉昨天的漲幅。日本東證指數(shù)跌幅更大，盤中跌幅一度超過3.9%。

截至發(fā)稿，日經(jīng)225指數(shù)跌近2.5%。

從具體日經(jīng)225指數(shù)成份股表現(xiàn)來看，柯尼卡美能達(dá)、雅馬哈、三菱電機(jī)、豐田通商等跌幅居前，盤中跌幅均超過10%。

汽車股領(lǐng)跌，龍頭股豐田汽車盤中跌幅一度超過7%，股價觸及近段時間調(diào)整以來新低。本田汽車盤中跌幅一度超過5%，股價也觸及近段時間調(diào)整以來新低。日產(chǎn)汽車盤中跌幅一度超過5%。

值得注意的是，就在昨天，在日本宣布加息后，日本股市尾盤還一度出現(xiàn)拉升，昨天收盤日本股市日經(jīng)225指數(shù)上漲1.49%，收出陽線。

據(jù)證券時報報道，針對今日股今日的大跌，分析人士認(rèn)為，可能有兩大原因。一是日元持續(xù)升值，加息當(dāng)日，美元兌日元突破150關(guān)鍵位置，在一定程度上已經(jīng)突破了外匯市場投資者的心理價位。當(dāng)?shù)貢r間8月1日，東京外匯市場上，日元一度升破1美元兌換149日元。此前很多人認(rèn)為，日元的升值幅度有限。由此也引發(fā)了市場對于日本經(jīng)濟(jì)的疑慮。

二是蹺蹺板效應(yīng)開始顯現(xiàn)。由于今年以來，日本股市漲幅較大。在日本加息的背景之下，國際上的大資金可能開始往低處流。比如，昨天外資就凈流入A股近200億元。

日元拐點已經(jīng)到來？

7月31日，日本央行在貨幣政策會議上演“雙重暴擊”，不僅繼3月決定解除負(fù)利率政策之后再次加息，還同時宣布了“縮表”計劃。

日本央行將作為政策利率的“無擔(dān)保隔夜拆借利率”的誘導(dǎo)目標(biāo)從0~0.1%左右上調(diào)至0.25%左右，同時計劃到2026年一季度時將目前每月6萬億日元規(guī)模的購買額減少一半。

外媒分析稱，日元貶值是日本央行此次行動的關(guān)鍵誘因。今年，日元對美元匯率曾一度跌至38年來的最低水平。上月，瑞穗經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報告中敦促日本政府和央行采取行動支持日元，指出日元貶值擴(kuò)大了日本大公司和小公司之間的利潤差距，這將影響中長期經(jīng)濟(jì)增長。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于交易員預(yù)期日本央行將加息，7月至今日元對美元匯率已上漲逾6%。日元走勢的逆轉(zhuǎn)也擾亂了套利交易，瑞銀稱，過去兩周，全球?qū)_基金幾乎收回了去年建立的所有日元空頭頭寸。

美銀美林也持有相似的觀點。據(jù)美銀美林分析，絕大部分日元逼空交易可能已經(jīng)結(jié)束，對沖基金在今年一季度兇猛做空日元，但在美元對日元匯率升至150左右時開始減少日元空頭頭寸；而實際資金（real money）在年初對做空日元比較猶豫，但在匯率超過150后開始賣出日元，并在匯率突破160后繼續(xù)賣出。

圖片來源：美國銀行全球研究報告

一般情況下，市場參與者通常會使用拐點來設(shè)置止損。那么，隨著日本央行正式宣布加息和縮表的進(jìn)程，日元的拐點是否已經(jīng)到來？

平安證券認(rèn)為，往后看，日元短期內(nèi)升值趨勢或?qū)⒕S持，但整體維持時間有限。2023年美國和日本貨幣政策方向持續(xù)背離下，美日之間利差逐步擴(kuò)大，2023年11月3日利差一度高達(dá)4.6%，引發(fā)資金短期流出日本，推低日元。

本輪日本央行加息，疊加美聯(lián)儲9月降息形勢明朗，美日利差將進(jìn)一步縮小，且日元套息交易目前的凈空頭頭寸仍未回到今年年初水平，仍有繼續(xù)平倉的空間，短期內(nèi)日元有望維持升值趨勢。但鑒于本次加息幅度有限，美日利差仍將在高位，而套息交易邏輯仍在，日元整體升值維持時間有限。

另據(jù)新華財經(jīng)報道，匯豐銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Fred Neumann表示，盡管消費支出疲軟，但日本央行官員通過加息和允許更漸進(jìn)地縮減資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)出了果斷的信號。盡管消費支出低迷，但工資水平的提高使人們對未來幾個季度經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)持樂觀態(tài)度。通脹預(yù)期的上升也為日本央行繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正常化開辟了道路。如果沒有重大干擾，日本央行將進(jìn)一步收緊貨幣政策。

日本加息影響幾何？

據(jù)經(jīng)濟(jì)日報，分析認(rèn)為，日本央行決定加息，是因為其評估春季勞資談判的工資上調(diào)積極動向已經(jīng)擴(kuò)散至全國，目前距離實現(xiàn)2%的物價穩(wěn)定目標(biāo)越來越近，所以有必要收緊自3月解除負(fù)利率后持續(xù)寬松的環(huán)境。此外，受歷史性日元貶值影響，進(jìn)口商品價格上漲，國內(nèi)物價高企，民眾生活壓力增大，也成為日本央行加息的重要動因。還有觀點認(rèn)為，9月即將舉行自民黨總裁選舉，11月將舉行美國總統(tǒng)選舉，這對日本央行來說，當(dāng)前是為數(shù)不多能不受政治和國際形勢左右作出政策判斷的窗口期。還有分析認(rèn)為，美國剛剛公布的消費者價格指數(shù)（CPI）不及預(yù)期，美聯(lián)儲降息已在路上，日本央行也有提前行動，為后續(xù)縮小日美利率差創(chuàng)造更大空間的考慮。

不過，此次加息可能導(dǎo)致浮動型住房貸款利率和企業(yè)借貸利率上漲，對房貸余額水平較高的20歲至30歲人群而言，生活壓力會增大，在房貸上多支出的部分，只能從其他消費中縮減。此外，企業(yè)貸款利率上漲，將對設(shè)備投資產(chǎn)生負(fù)面影響。在高物價導(dǎo)致個人消費低迷的背景下，提高利率雖然可能會拉升日元，降低進(jìn)口物價水平，但從短期看，其可能進(jìn)一步打擊民眾消費意愿，影響個人消費水平。

此外，日本央行能否實現(xiàn)2%的穩(wěn)定物價目標(biāo)仍有待觀察。日總務(wù)省7月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份作為全國物價先行指標(biāo)的東京都區(qū)核心CPI漲幅環(huán)比擴(kuò)大，主要原因是日本政府結(jié)束了對電費、燃?xì)赓M的補(bǔ)貼政策，能源價格同比上漲了14.5%。如果剔除能源、生鮮食品等價格變動幅度較大的因素，CPI漲勢則呈趨緩態(tài)勢。此外，出于對工資上漲部分轉(zhuǎn)嫁至服務(wù)價格的判斷，日本央行還十分關(guān)注服務(wù)價格變化，但7月份服務(wù)價格漲幅環(huán)比下降了0.4個百分點。分析認(rèn)為，由于7月份的能源價格高漲，預(yù)計核心CPI同比漲幅將在8月份回落，再加上政府將恢復(fù)為期3個月的電價補(bǔ)貼政策，預(yù)計9月份核心CPI同比漲幅還將進(jìn)一步大幅回落。這也成為不少經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為日本央行目前上調(diào)利率時機(jī)還不成熟的判斷依據(jù)之一。有分析認(rèn)為，同步采取加息和國債減額措施的政策轉(zhuǎn)向幅度較大，如果日元快速升值，可能對股市、涉外企業(yè)出口業(yè)務(wù)等造成負(fù)面影響。在此背景下，如果個人消費因利率上漲而無法快速恢復(fù)，將給日本經(jīng)濟(jì)前景造成更大的不確定性。  

編輯|孫志成 杜恒峰

校對|王月龍

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